20230109星期一 今日新股；
九州一轨（688485）
行业；生态保护和环境治理业，减振降噪相关的技术
（一）简要介绍：
公司作为环境噪声与振动污染防治领域的综合服务商，长期专注于减振降噪相关的技术开发、产品研制、工程设计、检测评估、项目服务和轨道智慧运维与病害治理。
（二）公司业务构成及行业地位：
报告期内，公司主要面向城市轨道交通（含市域/市郊铁路）的减振降噪、TOD 上盖开发噪声振动综合控制等领域提供钢弹簧浮置道床减振系统、预制钢弹簧浮置板、声屏障、隔离式高弹性减振垫、重型调频钢轨耗能装置等系列化产品和服务；同时开展轨道智慧运维与病害治理的研究、开发与专业化服务。
根据城市轨道交通协会数据，截至 2021 年末，全国共有 50 个城市开通轨道交通线路 283 条；截至本招股说明书签署之日，公司参与了30多个城市100余条线路的建设，市场覆盖率超过30%。根据公开信息，除道尔道、隔而固（青岛）之外，其他公司参与的项目数量及市场覆盖范围少于公司。
（三）同业比较：
目前，公司主要业务来源于项目的招投标，一同参与招投标的厂商包括隔而固、道尔道、上海同研、时代新材和天铁股份等。
隔而固（青岛）振动控制有限公司成立于 2004 年 6 月，作为德国隔而固的子公司，可以为客户提供与振动控制相关的全面服务。
北京道尔道振动控制设备有限公司成立于 2014 年 3 月，主要从事轨道交通减振降噪及大型建筑减振隔振系列产品研发、设计、制造、销售及服务。
上海同研城铁减振技术有限公司成立于 2009 年 2 月。
（1）300587.SZ 天铁股份，（21静态PE 41.66倍/扣非42.68倍），浙江天铁实业股份有限公司成立于 2003 年 12 月，天铁股份主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售。
（2）300767.SZ 震安科技，（21静态PE 137.09倍/扣非149.20倍），震安科技股份有限公司成立于2010年1月，主要从事建筑减隔震技术咨询，减隔震结构分析设计，减隔震产品研发、生产、检测、安装指导及更换，减隔震建筑监测，售后维护等成套技术。
（3）600458 时代新材，（21静态PE 41.7倍/扣非203.36倍，总市值77.17亿，动态市盈率27.9倍），成立于 1994 年 5 月，是中国中车旗下株洲电力机车研究所有限公司控股的 A 股上市企业，是中国中车的新材料产业平台；主要从事减振降噪、轻量化等高分子材料的研究开发及工程化应用，产品主要应用于轨道交通、汽车、新能源和特种装备等领域。
（4）300150.SZ 世纪瑞尔，（21静态PE 79.21倍/扣非92.61倍），铁路行车安全监控系统产品的开发、生产、销售。
（5）002296.SZ 辉煌科技，（21静态PE 27.67倍/扣非28.43倍），铁路通信信号领域产品的研制开发、生产及销售。
均值，（21静态PE 65.46倍/扣非103.26倍），
（四）募集资金用途：
投资金额(万元)
1 噪声与振动综合控制产研基地建设项目 27919
2 城轨基础设施智慧运维技术与装备研发及产业化项目 14280
3 营销及服务网络建设项目 3475
4 补充运营资金 20000
投资金额总计 65674
超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计） -33.94
计划募集资金；6.56亿元，实际募集资金；6.56亿元，超募0%。
（五）财务数据：
发行价格 17.47元 参考行业市盈率 17.95倍
发行市盈率 40.65倍 21年静态PE 38.78倍
发行市值 26.26亿
总发行数量（股） 3757万股
网上发行数量(股) 958万股
发行后总股本 1.5029亿股
预计发行摊薄后2021每股收益；0.45元
归属地区；北京
股权性质；国企，北京市基础设施投资有限公司(22.18%)
承销商 国金证券
公司2019至2021年，营收分别是2.39亿、3.43亿、3.92亿，21年营收YOY 14.28%；净利润分别是3574.97万、6148.53万、6769.63万，21年净利润YOY 10.10%。
公司预计2022年1月至12月净利润预计为6,357.84万元至8,440.15万元，较上年预计下降了6.20%至上升了24.52%
（六）机会与风险：
报告期内，公司主要客户为城市轨道交通的施工方和业主方，前五大客户收入合计占当期主营业务收入的比例分别为 98.99%、86.99%、92.50%及 100.00%。由于城市轨道交通的施工方主要为中国中铁、中国铁建等大型国有工程企业下属各工程局，使得报告期内公司客户集中度较高。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 49.26%、43.11%、39.62%及 35.72%，保持在较高水平。报告期内公司获取销售订单的方式以招投标为主，随着城市轨道交通行业市场竞争的逐步加剧，中标价格可能面临继续下滑的风险，使得公司主营业务毛利率相应出现下降。
报告期内，公司业务收入中来自最终业主方为京投公司、广州地铁的收入占比较高。京投公司、广州地铁分别是北京市人民政府、广州市人民政府的全资一级子公司，是北京、广州城市轨道交通项目的最终业主方。京投公司是公司第一大股东，与其一致行动人合计持有公司 23.96%的股份。广州轨交是公司第二大股东，持有公司 11.00%的股权
（七）总结及建议：
科创板，减振降噪相关的技术，发行PE相对参考行业偏高，由于同行业公司大多业绩较差，故市盈率都高，但是并不能代表该行业潜力，该行业依赖于基建投资，公司毛利率也是逐年下滑，预期上涨空间有限且有破发风险，开盘预计-10%至+20%。综合考虑；建议谨慎申购，我勉强申购。