【国盛通信】光模块：又到配置时
本周受外围行情影响，光模块行情波动较大，市场的担忧情绪也有所放大，我们认为，对于此次波动的解读可以从三个角度出发，对比去年、当下的阿尔法、与下阶段展望，整体而言，AI成长逻辑并未发生根本性动摇，光通信投资主线依旧明晰：•AI行业发展迎来“爆破点”：回顾2023年，Open AI发布ChatGPT大模型在全球引起轰动，AI发展迎来里程碑式的拐点，自此AIGC算力“军备竞赛”开启，海内外各大互联网巨头和科技巨头纷纷投身大模型研发，各类模型的“百家争鸣”拉开序幕。
•AI投资“水涨船高”：2023年AI行业贝塔强劲，软硬件相关概念板块均受益显著，从配置上看大模型、算力、应用均可，由此形成了2023年上半年科技行情的整体走强，AI概念板块超额收益显著；然而正是由于主题行情为主，二季度末之后整体板块出现回调，泥沙俱下，在这一波回调中，算力仅是其中一环，AI概念板块整体“一荣俱荣、一损俱损”。
当下的波动：阿尔法行情做实，业绩为王
•AI企业的业绩落地与投资逻辑的闭环：2024年，伴随GPU放量，光模块作为网络连接核心环节，出货节奏加快，产能扩张提速，整体业绩进入兑现期，投资逻辑形成闭环，这也成为2024年上半年光模块走出阿尔法行情的基础。
截至目前，主要光通信公司业绩预告均已发布，中际旭创预计实现净利润21.5-25亿元，同比增长250%-307%，随着800G的持续放量，以及供应链的稳定，我们判断公司后续经营质量有望持续稳健提升，利润水平有望持续向好；新易盛预计实现净利润8.1-9.5亿元，同比增长181%-229%，我们判断主要是产品逐步从400G向800G切换，收入实现大幅度增长；天孚通信预计实现净利润6.3-6.8亿元，同比增长167-187%，我们判断下游客户产能陆续释放，供给紧张的情况仍将持续，器件产能利用率和利润率将有望维持较高水平。
整体来看，2024年是核心公司业绩加速释放的过程，投资者与公司双向选择，光模块“预期-业绩-验证-迭代-业绩上修-估值上修”逻辑逐步形成，核心持股逻辑从AI主题正式转移至顺周期成长。
•短期回调受基本面影响较小，宏观及市场风格为主要原因：今年光模块也在中期预告后发生集体回调情况，由于时间点相似，市场普遍将今年回调对比去年行情，预期差由此诞生，我们认为，回顾今年光通信行情波动，本质上并不是对基本面和业绩的恐慌，而是受到综合因素的集中影响，第一，北美降息预期下，市场交易经济衰退预期，影响北美科技巨头走势，压制国内光通信热度；第二，美国大选在即，特朗普胜率较高情况下，提高关税成为较大风险，我们认为关税风险是各大出海行业均需面临的问题，光通信龙头企业均已经前瞻性的在泰国进行产能布局，做了一定的风险隔离，且在2018年时也出现对电子类产品加收关税的情况，相关企业对此有一定应对经验；第三，市场整体资金体量有限，光通信行业主升浪接近两年，高位恐慌情绪在前两条影响下逐步蔓延，国内市场“高切低”趋势形成，回调行情诞生。
综上，我们认为此次光通信的回调并无基本面原因，是市场结合了宏观经济、情绪、资金面的综合结果，未来当风险逐步释放，市场趋于理性开始回归成长主线时，光模块仍是首选方向，因此当下我们应该逐步思考什么时候重新配置光通信龙头个股。
未来的展望：关注海外巨头指引、AI创新进展
• 短期：下周海外巨头Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta Platforms、Arista Networks、Intel等多家CSP厂商集中发布中报，重点关注其capex、算力投资等方面数据；
• 中期：降息落地后，市场情绪趋稳，绩优成长性高的科技股有望率先获得资金青睐。AI景气度持续高企的情况下，Q3光模块行业需求有望溢出，将出现龙头领衔、二三线业绩相继释放的情况；
• 长期：本周openAI发布了Search GPT搜索引擎、Meta发布了LIama3.1大模型，AI领域的技术变革日新月异，各行各业有望在未来被重塑。伴随着生产力被释放带来更高的需求，订阅式服务带来更高的毛利率，科技创新带来乘法效应，未来通信领域的发展建议关注AI领域的创新。
本周观点变化：本周光通信行情和通信板块收到多方面因素影响，导致波动较为剧烈。宏观层面看，美联储维持较为宽松的货币政策立场，推迟加息步伐，导致美元走弱。这对全球资本流动产生影响，部分国际资金可能从中国市场流出，寻求更高回报率的投资机会。政策层面看，美国大选在即，特朗普较大概率当选的情况下有提高关税的可能，对出海行业会造成一定冲击。个股层面看，光通信标的此前大多经历了长时间的上涨，积累了较高的涨幅，部分投资者信心不足。我们也应同时看到，我国在光通信行业保持着技术领先和持续的研发投入，5G、数据中心等大规模建设不断扩大对光模块的需求，在政策和完整产业链加持的背景下，以AI浪潮为主基调的光模块供应商、交换机供应商一定是波诡云谲中最大的确定性。同时建议继续关注国产化光电芯片板块。
2.行情回顾：通信板块下跌，区块链表现最佳
本周（2024年7月22日-2024年7月26日）上证综指收于2890.90点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>中小板综>万得全A>万得全A(除金融，石油石化)>上证综指>沪深300。通信板块下跌，表现优于上证综指。
从细分行业指数看，区块链、卫星通信导航、云计算、移动互联分别上涨2.2%、1.6%、0.9%、0.16%，物联网下跌0.20%，表现优于通信行业平均水平；量子通信、通信设备、光通信、运营商分别下跌2.9%、3.5%、3.7%、6.2%，表现劣于通信行业平均水平。
本周，受益高速连接器概念，金信诺上涨22.30%，领涨版块。受益低空经济+物联网概念，世纪鼎利上涨18.52%；受益区块链概念，赢时胜上涨16.26%；受益区块链+数字货币，御银股份上涨11.88%；受益车联网概念走强，硕贝德上涨10.62%。
4.Meta发布开源模型LIama3.1
Meta宣布推出全球最大、最强大的开源基础模型Llama 3.1 405B，标志着开源AI的新时代。该模型的上下文长度扩展到了128K，支持八种语言，并增加了与系统集成的组件。Meta创始人兼CEO马克·扎克伯格在长文《Open Source AI Is the Path Forward》中，强调了开源AI对开发者、Meta和世界的重要性。Meta表示，Llama 3.1 405B在常识、可操纵性、数学、工具使用和多语言翻译等方面可与顶级AI模型媲美。到目前为止，所有Llama版本的总下载量已超过3亿次。最新发布的系列模型包括8B和70B模型的升级版本，支持多种语言，上下文长度达到128K，推理能力也更强，支持高级用例，例如长篇文本摘要、多语言对话智能体和编码助手。
Meta还发布了一系列与Llama模型配合使用的组件（包括参考系统），以将Llama打造成一个完整的AI系统。用户通过WhatsApp和meta.ai可以体验Llama 3.1 405B的强大功能。为了实现这种规模的训练，Meta优化了整个训练堆栈，并在超过16,000个H100 GPU上训练，使该模型成为第一个在此规模上训练的Llama模型。
Meta表示，Llama 3.1 405B在常识、可操纵性、数学、工具使用和多语言翻译等方面表现优异，能够与顶级AI模型竞争。此外，Meta还推出了用于模型开发的工具包，内含vLLM、TensorRT和PyTorch等关键项目，从模型开发到部署“一步到位”。Meta的新模型不仅提高了预训练和后训练的数据质量，还开发了更严格的质量保证与过滤方法。通过与行业、初创公司和开源社区的合作，Meta在GitHub上发布了针对“Llama Stack”的评论请求，帮助更好地定义组件的接口。Llama Stack是一组标准化接口，用于构建规范的工具链组件和智能体应用程序，旨在实现更轻松的互操作性。
Llama 3.1 405B的发布标志着开源AI的重大进展，将激发新的应用程序和建模范式，包括利用合成数据生成来提升和训练更小的模型，以及模型蒸馏。Meta的新旗舰模型将推动AI系统的发展，并为开发者提供强大的工具和资源，助力他们在各自领域实现创新。
5.xAI的10万卡H100超级集群上线，马斯克亲赴孟菲斯工厂接光纤
北京时间7月23日埃隆·马斯在个人推特/X宣布：“在xAI团队、X团队、Nvidia和支持公司所做的出色工作下，孟菲斯超级集群培训于当地时间凌晨 4:20 开始。单个RDMA结构上有100k个液冷H100，这是世界上最强大的AI训练集群！”他还补充道：“这对于在今年12月之前训练出世界上各方面最强大的人工智能来说是一个显著的优势。”一周前，xAI官方账号发状态并配文，称马斯克亲赴工厂帮忙接光纤，现在看来是为超级工厂竣工做准备。
据Tomshardware报道，从规模上看，新的xAI孟菲斯超级集群在GPU马力方面轻松超越了最新Top500 榜单上的任何一台世界上最强大的超级计算机，如Frontier（37,888 个 AMD GPU）、Aurora（60,000个Intel GPU）和Microsoft Eagle（14,400个 Nvidia H100 GPU）。xAI的100K个H100 GPU 安装的功能将用于Grok 3训练。马斯克表示，改进后的LLM将“在今年12月”完成训练阶段。
6.谷歌二季度云业务收入首超100亿美元
据澎湃新闻报道，当地时间7月23日美股盘后，谷歌母公司Alphabet发布了截至6月30日的2024年第二季度财报。财报显示，Alphabet第二季度实现营收847.42亿美元，同比增长14%；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为236.19亿美元，同比增长28.59%；摊薄后每股收益为1.89美元，与上季度持平，高于市场预期的1.85美元。
谷歌CEO桑德·皮查伊（Sundar Pichai）表示：“我们本季度的出色表现凸显出搜索业务的持续强劲和云业务的发展动力。我们正在AI（人工智能）堆栈的每一层进行创新。我们在长期基础设施中的领导地位和内部研究团队有助于公司推动技术演进并追求未来机遇。”
分业务来看，第二季度，谷歌的广告业务由去年的581.43亿美元增长至646.16亿美元，高于市场预期的645亿美元。公司最大业务部门谷歌搜索的营收由去年同期的426.28亿美元增加至485.09亿美元，同比增长13.80%；不过，旗下视频网站YouTube的广告营收由去年同期的76.65亿美元增加至86.63亿美元，同比增长13%，低于市场预期的89.3亿美元。而在云业务方面，谷歌云业务营收首次突破100亿美元，从去年同期的80.31亿美元增长至103.47亿美元，同比增长超28%，高于市场预期的101亿美元，表明公司对AI领域的大力投入产生了客观的回报。皮查伊在财报后电话会上表示，已有超过150万开发者在使用旗下大模型Gemini系列工具。
7.智谱AI发布视频生成工具“清影”
据C114报道，智谱AI于2024年7月26日发布了全新视频生成工具“清影”，用户可以在智谱清言的PC端、移动应用端以及小程序端免费体验该功能。新产品CogVideoX已上线，其核心技术特点包括：
1、三维变分自编码器结构（3D VAE）：自主研发的3D VAE结构将原始视频数据压缩至原始大小的2%，大幅降低视频扩散生成模型的训练成本和难度，并结合3D RoPE位置编码模块提升时间维度上的帧间关系捕捉能力，从而建立视频中的长期依赖关系。
2、视频理解模型：端到端的视频理解模型能够为大量视频数据生成描述，增强模型对文本的理解和指令的遵循能力，确保生成的视频更加符合用户的输入需求，处理超长且复杂的prompt指令。
3、三维一体融合的transformer架构：摒弃传统的cross attention模块，设计了Expert Block以实现文本与视频两种模态空间的对齐，通过Full Attention机制优化模态间的交互效果。
“清影”的主要特点包括：
快速生成：仅需30秒即可完成6秒视频的生成。
高效指令遵循能力：即使是复杂的prompt，清影也能准确理解并执行。
内容连贯性：生成的视频能够较好地还原物理世界中的运动过程。
画面调度灵活性：例如，镜头能够流畅地跟随画面中的三只狗狗移动。
此外，智谱大模型开放平台bigmodel.cn也已部署“清影”，企业和开发者可通过API调用，体验并使用“清影”的文本生成视频和图像生成视频功能。
8.挑战谷歌，OpenAI搜索引擎SearchGPT登场
OpenAI推出了SearchGPT，这是一款人工智能驱动的搜索引擎，旨在提供实时互联网信息访问。与传统搜索引擎不同，SearchGPT不仅返回链接列表，还对搜索结果进行整理和总结，并附上来源链接。
其主要特点包括：
1、实时信息获取：SearchGPT能够从互联网上实时获取信息，为用户提供最新的搜索结果。
2、内容总结与链接：搜索结果不仅是链接列表，还包括对结果的总结，并附有清晰的来源链接。
3、后续问题处理：用户可以在结果页面提出后续问题，并得到上下文相关的回答。
4、视觉回答功能：虽然目前详细信息未公布，但SearchGPT包含“视觉回答”功能，可提供图像形式的搜索结果
周四宣布的这一举措也使这家人工智能巨头与其最大的支持者微软的必应搜索以及 Perplexity 等新兴服务展开了竞争。各大搜索引擎一直在尝试将人工智能融入搜索领域。微软通过早期投资，为其 Bing 搜索引擎采用了 OpenAI 技术，而谷歌则在 5 月份的开发者大会上向广大公众推出了由人工智能驱动的摘要。
OpenAI 表示，新工具已开放注册，目前处于原型阶段，正在一小部分用户和出版商中进行测试。该公司计划在未来将搜索工具的最佳功能集成到 ChatGPT 中。
9.麦肯锡发布解决方案：人工智能帮助革新电信服务运营
据麦肯锡官网报告，人工智能有望通过优化构成运营的各种功能来简化电信服务运营任务。主要在以下几方面提供助力：
1、试智能调度和预测
预测模型：麦肯锡帮助电信公司建立预测模型，利用历史数据、人口统计、收入和搜索趋势数据来预测零售层面的人员需求，提高预测的准确性。
智能排班：通过智能调度，电信公司能够更精确地安排员工，从而减少人员过剩和不足的问题，提高员工利用率，降低成本。
2、未来商店体验
个性化广告和优惠：利用AI工具，麦肯锡帮助电信公司在零售环境中针对客户提供个性化广告和优惠，提高客户体验和销售额。
库存管理：分析驱动的整合使电信公司能够更好地管理库存，确保设备和配件在各个地点的可用性，满足客户需求。
3、自我修复解决方案
自我修复型AI：麦肯锡协助电信公司开发自我修复解决方案，预先识别并解决问题，例如在客户注意到之前修复速度变慢的路由器，从而减少呼叫中心的需求。
个性化客户服务：通过自我修复解决方案，电信公司能够针对不同客户的需求提供定制化服务，提高客户满意度和忠诚度。
4、改善联络中心的运营
呼叫中心智能调度：麦肯锡帮助电信公司利用AI进行呼叫中心的智能调度，优化员工配置，确保在高需求时段有足够的客服人员在岗，提高服务效率和客户体验。
跨职能调度优化：通过多渠道调度优化器，电信公司能够在不同业务部门之间动态分配员工，提高整体运营效率。
5、提高现场部署能力
智能指导：麦肯锡帮助电信公司开发基于AI的智能指导系统，提供个性化的绩效反馈和指导，提高一线员工的服务水平和工作满意度。
现场技术人员调度：利用历史数据和外部因素（如天气和交通），麦肯锡帮助电信公司动态调整技术人员的时间安排，提高准时率和客户满意度。
根据麦肯锡的报告，目前已初见成效。在成本节约方面，通过智能调度和预测，电信公司节省了10%到20%的成本；在销售提升方面，能够更好地响应客户需求后，销售额增长了10%到20%；在员工利用率提高方面，通过重新部署空闲时间，零售员工的利用率提高了5%到10%；同时客户体验得到改善，通过减少呼叫量和提供个性化服务，客户满意度显著提高。
10.巴黎奥运会成首届AI奥运，云计算超越卫星成为奥运转播主要方式
据C114资讯，巴黎奥运会将首次大规模采用云计算和AI技术，阿里云是主要技术支持平台。利用云计算取代卫星传输，超过三分之二的奥运直播信号将通过阿里云传输到全球200多个国家和地区，大幅降低了传统卫星传输的高昂成本，并且具备更低时延和更丰富的内容。阿里云AI增强技术部署在14个场馆，实现高自由度回放画面，提供“子弹时间”特效，让观众体验多角度的运动员慢镜头和时间静止效果。同时阿里云与奥林匹克广播服务公司（OBS）共同打造的OBS Cloud 3.0，支撑史上最大规模的云上转播。2022年北京冬奥会有22家转播机构采用云计算分发直播信号，巴黎奥运会将增至54家，预计产出11000多小时内容，成为全球覆盖最广的一届奥运。本届奥运会也推出了AI平台与多镜头回放系统，阿里云与国际奥委会合作，通过AI支持的媒体资产管理服务，提供增强的视觉搜索、多媒体内容自动分类和视频亮点制作等功能。多镜头回放系统让观赛体验如同观看科幻电影。通义App将上线赛事百事通、全民云运动、AI运动写真等新功能，带来AI技术驱动的观赛新体验。
巴黎奥运会通过云计算和AI技术的应用，不仅降低了转播成本，还提升了观赛体验，标志着奥运转播进入全新的数字时代。阿里云在此次奥运会中发挥了关键作用。
11.NASA成功完成激光通信太空试验，为未来太空任务铺平道路
据C114报道，近日，美国宇航局（NASA）成功进行了一项激光通信太空试验，将一架飞机上的4K视频片段通过激光传输到国际空间站，并成功回传。这一突破性试验标志着NASA在即将到来的“阿耳忒弥斯”登月任务中有望实现月球着陆的现场直播，同时为未来人类探索火星乃至更远的宇宙铺平了道路。
传统上，NASA使用无线电波进行地空通信，但激光通信技术利用红外光传输数据，速度比无线电快10到100倍。在此次试验中，工程师在一架飞机上安装了便携式激光终端，并在飞越伊利湖时将数据发送到克利夫兰的地面中心。随后，数据通过地面网络传输到新墨西哥州的NASA测试设施，科学家在那里将数据发送到距离地球约3.5万公里的激光通信中继演示（LCRD）卫星，最终由LCRD卫星转发到国际空间站上的ILLUMA-T终端。
此次试验表明，基于阿里云的全球基础设施，转播机构可以更低成本快速开展直播，无需担心硬件部署问题。这一技术不仅能够降低传统卫星转播的高昂成本，并且具备更低时延、更丰富的内容。
尽管阿耳忒弥斯任务已被推迟，NASA计划在2028年进行载人重返月球任务。届时，公众或许能在电视上欣赏到清晰的4K月球直播画面。这项技术也为未来更远的太空探索，如火星任务，提供了可靠的通信手段。NASA的激光通信试验展示了其在提高数据传输速度和效率方面的巨大潜力，为未来太空任务中的通信技术革新铺平了道路。
十二、风险提示
AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。