新易盛20240722电话会议记录—部分用软件语音转文字（可能会有错别字，自己辨认）发言人 02:14好的，感谢各位投资者接入我们这个通信行业优选系列电话会。今天是我们这个系列电话会的第三场，我们今天的主要话题是去讲一下新易盛这家公司。我们这个系列电话会议上主要的目的跟背景，还是希望跟各位领导去系统性的汇报一下我们通信行业的一些主要的大家关注的标的。可能更多的从行业的发展的趋势，从这个公司发展的历史背景，它的这个业务的拆分以及未来的发展前景等多个角度，来跟各位领导深度解析一下这些重点标的的这么样一个情况。今天是我们开始讲海外疏通方块的龙头的公司，包括后面我们也会去重点介绍一下，像中际旭创，还有这个天孚通信，都是大家相对比较关注的一些公司。然后今天主讲的老师是我们团队的杨伟松老师，伟松老师之前是在萨这边有过工作经历，对于这个光通信行业有着非常深的了解跟积累。今天的话我们主要请杨老师来跟各位领导来做一个汇报杨老师。发言人 03:31好的，谢谢徐总。大家好，我是建投通信研究员杨伟松。今天给大家汇报一下新易盛这家公司。新易盛其实我们对他的态度是强烈推荐的。因为在过去几个月，我们的这个筋骨一直都是新一盛，所以我们对于新兴盛是强烈推荐的这么一个态度。这公司其实是不太好研究的。发言人 04:05一方面就是这公司它对外交流比较少，然后另外一方面，他交流的时候，他讲的也特别保守。其实不光是二级市场，我们在行业里面也找很多一些朋友啊，或者找他的供应商，找他的竞争对手，甚至找他的客户，对吧？其实对这家公司了解都是非常有限的，这个公司其实不是很好研究的。然后我也就今天就我自己对这公司的研究，就跟各位去分享一下，主要还是聊一聊，就是跟各位聊一聊这个公司。然后后面我再就这个PPT再过一遍，这公司其实就是刚刚成立的时候，其实他就是做这个电信的光块比较多一点，然后它的速率比较低，做接入网，无线车等等。发言人 05:03然后它真正有一个质的变化，应该是在19年的时候。19年的时候因为我们当时建投还有一个很厉害的一个分析师雷鸣对吧？当时他就这个票就推的特别好。然后当时其实一方面在19年的时候，一方面整个板块就是因为5G，5G的开max然后预热对吧，然后整个板块开起来的。发言人 05:35但对新盛这家公司来说，它其实在19年有一个更大的变化，就是在它突破了亚马逊这个大的客户。因为19年的时候，其实当时是处在一个整个数通领域往100G100G往400G升级的这么一个阶段。我们当时因为我我当时其实也在做400G的这方面的研发。亚马逊当时在19年，他整个方案是比较奇怪的，它是一个400G接1111百G。发言人 06:13也就是可以认为比方说他的那个拓层的交换机，连的是100级，它是一个break out方案一分4。然后另外一边是一个400G也就是一就是一几层，或者说第二层交换机它是400G然后它连第一层的交换机，它是连四个端口，你通过四个光模块，所以它100G的光模块，它叫100GDR旺，或者叫100GFR旺。这个根据它距离来，他就是一个通道，就一个通道。它的400G叫400GDR four，或者叫4GFF，基本上可能还是DR four多一点，然后它是1111百G通道，所以它就是相当于1111百G的DR one，然后对一个400GDRF。所以这个方案当时给到光块的供应商的时候，其实其实他们都是有怀疑的。就觉得亚马逊可能这个方案行不通，对吧？发言人 07:16因为当时其实400G还有其他的方案，谷歌做的是2乘200G，他是用2个200G做，因为200G比较成熟，所以他做的比较快。所以大家一直认为可能就是好像谷歌这个方案会更加合适一点，对吧？然后像亚马逊，其实他本来也医药的量也不是很大，当时给的预期也不是特别高。所以大家总觉得好像他们的方案并不是一个最佳方案。所以其实我们当时在跟亚马逊去对接的时候，其实中途就遇到了非常多的问题，我自己总结下来看啊，这个主要可能还是研发的问对我我们认为100G当时是NRZ的调制，pm for的话400G是pm for调制。发言人 08:07它在眼图上，整个评价体系都是变的。然后它整个测试的方案，测试的仪器都是变的。所以基本大家都要去摸着石头去过河。然后国内就是快对吧？所以就是基本上该趟的这种陷阱，都已经烫完一遍了。这个地产可能稍微慢一点，那就反正会遇到很多问题，我们当时反正整个进展都比较慢。发言人 08:42然后另外一个问题，其实就是我们芯片太少了，我们拿到的DSP芯片太少了。所以就是别人比方说一第一次能拿个几10个DSP芯片对回来去做，然后做做完之后发现报废了。比方说几对，然后最后做成功了，可能还有十几个20个，然后十几个20个让你去调试，其实这个数量是很舒服的，就是十几个20个对吧？这个你有不同的方案，然后你做出来之后你去测这个性能对吧？然后你发现哪个方案会好一点，这个数量其实在早期阶段是还挺舒服的。但是我们当时就可能也就只能拿个几片，就比方说三片四片，这个基本就扯淡了，就是你做的过程当中可能就报废了这么两三个，你最后做成的可能就一个。等做成就一个的话，那你你也不知道这个究竟哪种方案更好，对吧？发言人 09:44因为你只有一个，所以当时其实我们在研发过程当中遇到非常多的问题。所以其实平常后来在亚马逊这一侧，就基本上这个项目应该是没有做成功，没有做进去。一直到现在，其实在亚马逊的供应体系里面，菲尼上基本上也基本上拿不到什么份额。就是有时候去主动联系亚马逊，对吧？他们也不怎么搭理。所以大家其实也可以通过各种渠道，通过专家或怎么样去了解到。其实亚马逊目前最大的两个供应商其实都是国内的对吧？除了新一是另外一家就是另外一家头部的公司。发言人 10:28所以我想说的，就是在19年这个时候，其实当时其实一方面是5G这个带来的贝塔就跟着板块里面其他的公司一起涨，另外一方面就是他们突破了亚马逊这个客户，这个还是非常重要的，这个非常重要。这个电给他们奠定了一个很好的一个基础。后面他们也突破其他的一些海外的大客户的话，其实相对来说要容易一些的。所以19年其实有很多投资者在新盛这个票上是挣了钱的。很多基金经理是对这个票一直都是念念不忘的，就是因为他们在这个票上是挣了大钱的。发言人 11:18当然后面从20年的下半年或者说这个四季度开始，然后往后一直到了这个AI出来之前，就是2023年年初，就是这段时间，其实这个基本上股价就是在波动。因为整个云计算这块市场，它的需求相对来说比较平稳。然后另外，就是五G这一块，带来的股价的一个上涨，它需要再经过两三年去消化，因为本身5G可能需求没有那么多，对吧？还有一个问题就是5G的价格下降非常明显，所以就是基本上大家有很多库存。所以就是在在20年的年底开始，一直到22年年底，就基本上有个大概两三年的时间吧，就一直在去消化这个过程。然后整个行业都这样了，就不是说这公司，然后到了去年的年初二三年就是AI出来之后其实整个板块就一开始有一个非常大的一个涨幅。发言人 12:36然后当时我们应该是在去年的三月底还是四月份，我有点忘了当时我们是强烈推荐了一把。因为那个时候是啊他们的LPO就是LPO这个方案跟博通还有阿维斯塔合作是非常多的，合作非常紧密。然后当时艾瑞斯在海外开了一个大会，当时所有的行业里面的大牛，还有比较重要的一些云场客户都在那边。然后介绍的这个LPO方案之后，其实对整个行业影响还挺大的。发言人 13:16然后当时这个PPT里面用到的光模块有很多方案，就是有什么VCR方案，有硅光的方案，还有EM的方案。他们做成LPO的这个光模块，这三个方案全是新兴盛做的。所以当时新兴盛其实跟这几家公司捆绑还挺深的，而且LPO方案他们确实是啊做的就布局最早的，做的也最好的。所以当时我们认为就是AI正好起来，AI整整个板块给板块一个大的贝塔对吧？再加上公司就在LPO这种新的方案这一块布局很好。然后还有像meta微软这些公司，其实对LPO方案是非常的感兴趣。所以我们认为当时就是对新生来说可能这块机会很大。发言人 14:08但是其实后来去年，其实这个LPO方案的进展没有那么快。因为其实说白了到现在这个标准还没有出来。然后公司其实其他的一个一些业务，其实表现也比较一般。所以其实去年公司还挺难受的，整个业绩其实还是很有压力的。他去年业绩应该同比还是下滑的。发言人 14:35所以其实去年我们就自从那之后，其实我们觉得推这个票就有点困难了，就有点困难。因为这个800G主要的客户一个是谷歌，一个是英英伟达，对吧？这两个大的客户。这个供应链这个新一盛都没进去。也就是说AI这块带来的需求，就是他并没有享受到。所以他的业绩其实压力很大，所以我们其实就很难推这个票。发言人 15:06当然当然当时市场上有各种到处乱七八糟的声音，吧？就一直在说什么谁谁谁去审厂了，什么通过验证了，已经下订单了，现在回过头来看，就是这些人都是啊有一些你这个不好的目的，想要兄弟们进去干，然后过来去跟你，这种就很不好了，吧？所以去年其实我们觉得这个票其实还挺有压力的。发言人 15:37但是在去年年底的时候，其实我认为它也是发生了一个比较大的变化。就是当时英伟达对于LPO的方案一下子就非常感兴趣。对，因为对英伟达来说，它比较看重的是啊性能，它对于成本其实不是特别的care。它主要还是比方说功耗，你的光模块的功耗或者你整个交换体交换的通信的这个系统的功耗如果下降，再加上你的食盐？也有降低。其实对于英伟达来说，这个是一个非常有吸引力的一个方案。所以在去年大概在十月份左右，其实英伟达就开始非常推崇这个AOPO方案，当时也是兴盛借助这个机会，去给英伟达送800GLPO的各种各样的产品去送样，所以这个是去年一个很大的变化。发言人 16:40但是，这个也谈不上说业绩上就直接兑现了。所以，其实当时，也只能说是在市场相对积极的时候，那你展望积极的话，然后这个股价会有一定的修复，因为毕竟那个时候股价也跌的比较多，对吧。从去年的这个七月份开始，这整个AI板块其实股价一直在回撤，回撤比较多的可能有50%对吧，甚至百分之六七十都有，所以位置也比较低，然后正好你有一个变化，所以当时其实从去年的这个十月份开始，新一盛股价就已经开始往上了，有拐点了。然后到了一月份二月份的时候，其实当时新生应该是开始做一些灰度，就是800GMK的灰度，可能也就几千只这样子。发言人 17:30然后整个灰度的这个结果，可能大概就在三月份左右出来。所以其实我们当时是可能我们跟踪的还是比较紧的。然后他一旦通过之后，其实我们当时就已经知道了，所以我们当时也是跟也是强推了一下这个票。发言人 17:49因为进了英伟达之后，我们认为这是他自从上一次进亚马逊这个重大事件以来的第二个重大事件。就是他进了英伟达，就进亚马逊你可以认为是他第一次打开了海外市场，进了英伟达可以认为他第一次打开了AI这块是很大的一块市场。英伟达可能会帮助他再次进到其他的客户里面。所以就是三月份的时候，我们就开始去强推这个票，当然这个后来涨得也相当不错。发言人 18:28然后我们现在是还是推荐这个票。主要的原因就是我们觉得他未来这个空间展望的话是非常积极的。然后另外就是他的整个估值是很便宜的，然后还有就是他的这个公司的竞争力是很强的。这个不光是我们从二级市场去看，对吧？然后我们其实也拜访了很多行业里面的人。这个行业里面的朋友，基本上都是非常看好新生的，因为他们从很多渠道了解，这公司其实现在整个经营状况是非常好的。所以我们认为新一次，我们可能会一直推进下去。至少就是从目前来看，他们的实际的经营状况并没有pressing到他现在的股价上。发言人 19:27然后再从未来AI的整个产业的趋势来看的话，其实这个新盛的整个贝塔确定性很强。然后它的阿尔法的弹性就目前来看也是最大的，然后它的盈利能力也很强对吧？整个公司管理也很好，所以其实我们应该会长时间是强烈推荐的兴盛这家公司。所以前面就反正是讲到哪说到哪，跟大家也聊一聊这个公司。然后我们现在还是去这张PPT，就这这个PPT然后跟大家再去过一遍。发言人 20:09我觉得这个公司其实在我看来，有几个点非常重要。第一个是管理层，这个公司的管理层，我觉得这个对于公司的影响还是非常大的。管理层，其实他的控制人，实际控制人是，高光荣和黄小蕾，他们应该是一致行动人，他们是公司的，实控人。然后，黄小蕾，应该是这个公司的应该是绝对的核心，然后主要是整个公司的研发对吧，这个实际的经营可能都是这个黄总对吧？发言人 20:50在在这个布局，当然就是行业里很多人对对黄总的评价是非常高的，是非常高。当然他也很神秘，这个就是可能就是去跟黄总交流的人也比较少，对吧？即便交流的话，他可能跟你讲的也不多。然后我有一些供应商，跟他们合作谈的时候，其实他们对于他的评价也是非常严谨的一个人。然后这个研发能力也非常强的一个。所以我们认为这个管理层其实就决定了公司很多的一些特点。发言人 21:32就比方说为什么这公司交流非常的保守，非常谨慎，然后交流比较少，这个可能就跟公司老板有关系。然后为什么对公司的费用很少，可能就跟公司的这个领导的管理风格有关系。为什么这个毛利率很高，这个有可能就是跟公司整个比方说对于这个生产过程当中的良率，良率控制，然后整个成本控制，这个bomb的一开始从研发阶段这个boom成本的管控，其实都是很强的就是很强的。这个其实都是这个老板对吧？这个决定了一个公司的一个风格，尤其这家公司是这样的，所以这个管理层是很重要的。我觉得其实如果大家感兴趣，就是可以从互联网上去搜，关于公司的老板的一些管理层的一些信息。因为确实很少，但是要去收集一些资料，其实也是可以搜到的。当然这个公开会议的话，其实很多东西我也不方便讲，大家如果感兴趣可以自己去研究。发言人 22:49然后第二点，就是海外的供应商。我刚刚其实也提到了，就是在400G研发阶段初期的时候，就是你的芯片是非常重要的。就比方说你拿到芯片特别多对吧，然后芯片的这个供应商，他们的这个FAE，然后他们驻场直接住驻场在你们这个实验室，帮你去调，这个其实是帮助非常大的。然后我觉得新一盛这家公司，他们其实也有海外的一些大的供应商给他们支持，这个也给他们带来很多帮助，所以这一点也很重要。其实包括到现在，他们其实跟这些海外的大的这种供应商，芯片的厂商其实合作也比较紧密的。发言人 23:46然后第三个，其实就是这个客户就是客户这家公司刚刚成立的时候，它主要还是做一些电信的光模块。然后这个电信的光模块主要还是比较低速的这个接入网，或者是无线测。当时他们的主要的客户，其实就是国内的一些设备上，就像这个招股说明书里面，13年、14年、15年对吧？这个第一大客户其实都是中心，还有包括这个烽火、光讯等等，基本当时都是电信测的，这边的客户居多。发言人 24:22我们刚刚讲到19年对于这家公司其实是很关键的一年，对吧？质的变化一年他们就打开了海外的这块市场。海外这块市场，其实这个客户，就当时第一家应该就是亚马逊，到了2022年应该就是meta，然后今年2024年应该是英伟达。发言人 24:43Arrest a我不太清楚他到底哪一年突破的，我自己觉得可能也是在20年到22年之间，可能在21年或者什么某个时间。当然也有思科对吧？那这些客户未来的话可能像微软可能也能进，但谷歌的话可能相对来说难度会比较大一点，谷歌的难度会大一点。对，但不管怎么样，基本上海外的几个大的客户他都已经他都进去了，或者说基本上都进去了。但是它的业绩上其实还没有反映出来。也就是说你像meta，它去年包括今年，他对于800G的需求其实还是比较少的，它有可能会在明年会释放。发言人 25:31然后英伟达这边，他是刚刚进去，刚刚进去的话也不太可能说一下子就给他一个大单，他有可能明年会拿到很很不错的份额。亚马逊其实就是400G，其实靠着400G可以看到兴盛今年的一季度以及前段时间发的半年报的预告已经能看得到。他们靠着400G这个业绩就已经开始有一个非常明显的增长。然后亚马逊明年可能800G量也很不错。发言人 26:06然后还有就是像这些设备厂area，其实这家公司其实也非常值得关注。后面我们应该也会是之前不是有一个系列，叫海外的一些AI厂商。然后后面我们也会讲一下瑞斯塔，也是跟一些海外比较重要的一些大的互联网场或者云厂，还有一些科技巨头也有一些合作。所以就是客户是新医生的另外一个很重要的一个方面，就是他们基本在海外这块，如果跟顺创比，它可能就是差差了一个谷歌。对，但其他的其实他都已经基本进去了。所以我觉得兴盛其实接下来弹性还是非常大的。发言人 26:59然后公司的这个LPO因为我们刚刚也提到了，它现在进展挺快的。它应该是全球进展最快的，就是做LPO这块，尤其是800G，当然1.6T有APO现在这个比较难做。大家都在想方设法把这个东西做出来，对吧？他不一定那么容易。但我觉得如果说做出来，新盛肯定也是头部的几家之一，几家之一。发言人 27:27因为确实和这个LPU的话非常重要的一点，就是说你要是配合交换机一起去调，所以你跟这些交换机厂商之间的关系是非常重要的。你不太可能说我自己这个闭门造车，对吧？我自己造一个IPO的光模块出来，然后自己测一测，我发现能用就行了，这肯定不行对吧？你要配合人家的交换机，因为LPO它是一个整个网络的一个系统级的方案，其实还有包括软件对吧，还有个协议对吧，这里面其实问这个涉及的方面很多，然后新兴盛其实就是他们跟这个交换机厂商关系特别好，对吧？然后有几个大的交换机厂商，其实跟他们都是合作伙伴，所以他们这块进展应该不会慢。发言人 28:16另外一块，就是大家一直在讨论的一个非常感兴趣的一个话题，就是新盛在1.6T这个领域，他到底会扮演什么角色？这个表格我是摘抄到我的那个模型里面。这个模型我认为这里面还是有一些不确定的东西的，但是这个就基于自己的判断，我可能也会拍一个出来。发言人 28:46我认为他就是这个新一盛，接下来在1.6T，他有三个角色。第一个就是它是一个独立的1.6T光模块的供应商，就是他的光快手，他贴的是新一盛的这个牌子，它可以给给这个英伟达供，对吧？可以给meta供，也可以给亚马逊公，这是他第一个角色，就是他原来这个角色。第二个角色就是他可能是作为my loss的代工厂代工厂也只能说代工厂一部分。对，代工厂一部分就是你像如果说看天福他是负责这个光引擎对吧？可以认为光模块的前到five b是后道，所以他有可能是扮演这个角色，他有可能会做前道，也有可能会做后道。我自己观点是麦洛斯现在瓶颈可能还是在february这边，所以我觉得兴盛的这个在后道的份额可能会更高一点，也更有可能会也有明显的一些突破。发言人 30:03这第二个角色，第三个角色，这个跟第二个差不多，但是他可能就是前到后到都自己做了。它就是一个模块的代工厂，就是给my loss做这个模块的代工。所以这个是他第三个角色。发言人 30:19所以其实这个从我理解应该从四月份开始到现在，其实我觉得市场讨论最激烈的其实就是这三个角色，到底份额各是多少。就比方说在他第一个角色拿多少份额，对吧？第二个角色多少份额？第二角色里面前到后到各多少份额，第三个角色拿多少分？就是我觉得这个还没有完全确定下来，即便到现在我觉得应该还没有确定下来。只是说大家对新盛这家公司这个竞争力是越来越认可，就觉得这个公司应该还是挺强的，就是拿到大份额其实概率还是很高的。然后也会根据比方说其他家的一些进展去判断他到底会哪个角色的可能性最大，哪个角色受益的程度最高，所以就都会有自己判断。发言人 31:16当然我自己也拍了一个这个，当然我也不是说百分之百确定，也要等这个真实的情况出来，等他具体比方说这个份额定下来之后，我们到时候还会再去根据实际情况再去更新一下。但我自己就我开头就讲了，对吧？我们是重点推荐这个公司的，我是非常推荐这个公司，所以我很相信他们的竞争力，所以我相对来说可能拍的比较乐观一点。发言人 31:44所以这个其实当然也是大家接下来要去研究的，或者说要去跟踪的。就是看看这个到底比方说这个份额有多少对吧？然后是这个模型里面是啊改一改，然后看看他们这个明年到底能做多少利润？然后再去看看空间对吧？但不管怎么样，现在都是低估的。因为现在可能也市值七百多亿对吧？我觉得无论怎么样，这个都是低估的对，所以我觉得其实这个后面就看，就比方说它的空间有多大，吧？这个足不足够吸引你足不足够吸引你的领导，对吧？发言人 32:25是是是去去买或者重仓去买这个票。所以这个就是另外一点，就是他在英伟达的1.6T这个供应体系里面，它到底会扮演什么角色？我自己觉得这个角色多样化，也体现他们竞争力很强，然后这个有可能份额还是会很高的对。发言人 32:51最后一页PPT其实就讲这公司一些其他问题，比方说毛利率对吧？我觉得这个毛利率的问题可能从19年开始，我现在就已经问了五年了。我觉得其实很多人也没有一个很很令人信服的一个或令人感觉完全相信的一个答案。因为有很多说法，但是大家总觉得好像这个不是主要原因。其实我自己觉得它是一个多方面的，就是你它不可能就是一个原因导致的。发言人 33:27比方说之前有人说成都那边人力成本要低，对吧？但人力成本低不太可能会毛利率会低个什么十个点对吧？这个不太可能。然后也有人说这个价格好，对吧？有些定制化的这个价格比较好。但是其实说白了亚马逊那边那种他也不算定制化的对吧？所有的供应商其实都是一个方案，你根据这个方案你去做，对吧？发言人 33:51这个也谈不上说价格有多好，所以我自己理解的就是这个，我觉得肯定是这些原因都算在里面。但是我自己觉得最大的一个原因就是管理层，就是这个管理层太牛逼了。就是管控成本控制这个产品的良率，然后控制这个费用，然后就是这个各种耗损等等，就是搞得很好。是如果说这个比同行高个十个点的毛利是很有可能的。其实你是看天福对吧，这家公司它也是一个在毛利率或者或盈利能力比较强的一个公司。他跟周围的一些做光基金的公司相比，它的毛利率也很高，对吧？发言人 34:41然后他们也是一个跟这个信息上很像的一个公司，就是管理层管控能力特别强，管理能力特别强。尤其是在制造业公司，这个管理的话其实还是非常重要的。所以我觉得毛利率它是一个多方面的原因，就在我看来可能最重要还是管理层的这这这一块。对，就是你毛利率，你的良率，它是一个综合良率，有一次良率二次良率对吧？然后你二次良率比较多做几个点，然后你每个项目都做都都做的高几个点，其实整个毛利率会提升非常明显的会非常明显的。另外比方说他从一开始做研发阶段，他的bom成本，他可能就很便宜，然后就就是这个可能也跟公司整个布局有关，也有人说他自己也做了一些光器件，所以自己做工期间的话，相当于其实这块也能省出一部分成本，这个也算，也算一个原因。对，但我觉得最重要的肯定还是管理层。发言人 35:42第二个是LPO，LPO的发展，我自己觉得其实LPO的发展对这家公司来说不是特别重要，已经不是特别重要了。就是LPO对这家公司最大的贡献是让他进了英伟达，拿到了供应商的这个代码。拿到供应商代码之后他再去送比方说800G普通的单模的1.6T的这个光模块，其实这个难度就很小了。就因为你已经在公益体系里面了，然后你去送其实新那个，因为他肯定也是比较欢迎的。因为他在这个阶段他也很担心供应商这边出问题之类的。所以LPO在我看来其实就是给新盛相当于一个敲开英伟达这个供应链大门的一个钥匙。这个是一个很重要的一个点。发言人 36:36但是LPO本身的这个发展我自己觉得就是到了1.6T其实难度还是非常大的。因为其实800G到现在你说它量产，他也还没有开始大这样量产，就可能有一些小批量，这个其实难度就已经很大了。但到1.6T的话，当然它的优势是非常明显的。大家闭着眼睛喊，它肯定功耗是肯定是很好。它的这个时间也很好，成本也很好，这个优势肯定大家都能看在眼里，但他做不出来，这个难度确实？这个就很难。所以我自己觉得1.6T的UPOT进展可能没有那么快。发言人 37:14当然这个也保持产业跟踪，然后可能突然有一天说这个给攻克了，对吧？这个有可能就会有一个比较大的一块的一个进展。然后第三个就是硅光和伯姆尼酸锂的布局，这家公司他其实之前收购了一家公司叫IP的，这个公司是一家小公司，也是做这个硅光的。但这个行业里面对于这家公司，对这个产品，这个公司的信息是非常少的。我们也只能通过一些很少的渠道了解一些碎片化的信息。发言人 37:51大家去判断，这个公司硅光可能进展也还行，对吧？比方说他的这个硅光也有800G的方案，1.0T的方案都有，对吧？包括他们在光博会上展示的也有，对吧？然后他们也跟海外的一些大的厂商在合作？然后还有这个薄膜尼酸锂，他们薄膜磷酸锂也做过一些样品，测下来性能也特别好。然后也有一些也跟一些玻璃酸里的一些全球领先的一些企业在合作。然后他们也有一些样品对吧？然后有些公司也测过，也性能也是非常好对吧？发言人 38:30他误码率非常低，这个无码所以就是我觉得这公司可能就是在这两块，就是信息比较少，但我自己觉得可能进展也未必慢。就看看比方后面如果有更多的信息，然后到时候我们再去更新一下。最后一个就怎么看未来空间，首先我是很乐观的，我觉得这公司这个空间未来还是挺大的。一方面他们盈利能力很强，即便他现在其实这个收入还没有真正享受到。比方说AI带来的800G或者带来1.6T就即便他现在业绩还现在的收入还没有享受到，但它的业绩其实目前来看也已经很强了，整个毛利率也是相当高，对吧？这个也能反映出来公司的一个竞争力。发言人 39:25所以如果看明年的话，当然我们就没办法在这个场景下给各位一个很乐观的盈利预期。因为我们合规要求要跟最近发的报告里面利润是一样的，所以我很难给大家一个数字。但我自己觉得这个公司接下来空间很大，而且这个的一方面是我们可以去按照明年乐观情况下做多少利润，对吧？给多少估值来来拍。估值我自己觉得它的阿尔法可能是几个光模块公司里面，这个可能是最大的，所以我觉得它估值应该要给的更高一点。然后它的利润，如果拍的乐观，可能会拍的很高。所以它这个空间算下来，这个市值，可能也不少。发言人 40:18第二点就是从另外一个角度，就是我认为它就是龙2，就是全球光模块的第二家第二大公司。就是现在看排名它还不是对吧？这个北京上还在排在第二，对吧？北京上还有一些电信的光模块。所以然后可能也有一部分比例就使得他们这块收入还挺多的。发言人 40:42但我觉得到了明年可能就未必了，因为AI这块这个市场空间足够大，就是比你那个电信那块还更大。所以如果他是龙二的话，大家就自然而然会去跟龙一去比对。龙那龙一如果说能有多少市值，他能有多少对吧？然后其实它跟龙一之间到底有多少比例，对吧？这个可能大家也可以去研究一下。发言人 41:09所以这个是第四个问题，就怎么去看未来空间。当然我们肯定很乐观，所以我们就一直在重点推荐这家公司。对，以上就是我今天汇报的关于兴盛这家公司的一些内容。前面其实一直在聊对吧？聊天一样的。然后就讲这公司到底为什么这么？这个怎么发展起来的？当然也有一些天时地利人和的一些原因，但是被他抓住了对吧，这个机会被他抓住了，然后后面就按照PPT去讲？发言人 41:42就是理解这家公司的话有几个？一个是管理层，一个是供应商，一个是客户，还有比方说大家比较关心的一些，比方说毛利率的问题，然后LPO的问题？还有硅光的这些问题，还有空间的问题，所以今天大概就讲这些。如果大家在研究这个公司过程当中，有一些新的发现，或者说有些问题，也欢迎我们私下来交流，谢谢大家。