需要的自取。
【麦格米特】价值再发现
- 近期调整及今日大涨主要源于2个预期差：
1、预期差一：#获得VendorCode≠拿到份额出货（5月上旬~7月初，先涨后调整）：5月初市场了解到有关NV情况后，认为“进入合格供应商名录≈短期或年内即可出货”，对出货节奏预期较高，股价拉升较快；
后续认知到获得Vendor Code≠拿到份额出货，对于公司之后送样验证、出货节奏过度悲观、股价震荡调整。
2、预期差二：#获得VendorCode后、无需再给NV送样（7月上旬至今，见底回升）：之前部分投资者认为拿到Vendor Code后，需先给NV送样，通过后再给服务器整机厂（工业富联、广达等）送样，周期久、不确定性大；
我们上周三（17号）晚跟市场更新，#目前已明确进入全球唯4的供应商list、无需再给NV送样，打样成功后将直接给整机厂送样（预计Q3开始，顺利情况下Q4或明年Q1获得结果），通过后即可进行商务谈判；24H1有望开始小批量/批量出货。
- 置信度增强，后续国内市场有望拿下主要份额：
#今日部分投资者通过产业链渠道验证到上述情况（整体研发及预期送样进展较为顺利），公司AI业务置信度增强。
此外，今日路透社称英伟达将与中国经销商伙伴合作推出“B20”芯片。预计该芯片主要面向大陆市场，由浪潮等内资厂组装；麦米已经过NV背书且明年或稳定出货，内资厂商在选择电源供应商时有望将其纳入优先考虑范围并给予主要份额。
- 空间广盈利好，顺利出货或有50%-100%弹性：
1、AC-DC空间约200+e：市场对于B系列服务器电源整体价值量（包含1层AC-DC，2层DC-DC）预期约在1美元+/瓦左右；公司主要做AC-DC产品，假设占比30%-40%，约合2-3元/瓦，对应NVL72（功率约198kW）价值量40-60万，NVL36（功率约132kW）26-40万。
目前市场预期25年5-6万台的GB200出货量（或7-8万台等效NVL36），对应AC-DC市场空间约182-320e。
2、#盈利好、顺利出货有望50%-100%弹性：
若送样通过进入谈价阶段，公司有望凭借性价比优势获得一定份额，假设初期10%左右，则可带来18-32e增量营收；
考虑到B系列电源产品技术及功率密度提升较多，预期35%-40%毛利率；则年化增量经营性业绩有望达到3-6e，50%-100%弹性。
公司为A股稳健成长“小台达”（过去10年维度营收复合增速接近30%、扣非利润复合增速35%+），且AI业务期权价值大，#是兼具安全性、稀缺性及弹性的优质标的。
【威尔高】调研更新
- 客户关系
台达服务器电源核心一供，GB200服务器AC-DC电源PCB已经开始批量出货，客户信任度和配合度极高,高价值的DC-DC电源PCB打烊进展顺利，弹性较大
- 海外产能
根据我们调研，GB200 DC-DC电源生产在台达泰国，对于上游PCB供应商有明确的海外产能要求
威尔高泰国工厂已经封顶投产，其他两家竞争对手无泰国产能/正在建设，威尔高具备接单优势
- DC-DC产品进度
该产品为20层左右的高多层厚铜HDI板，产品难度大
当前台达打烊进展顺利，预期年内大批量
- 业绩弹性
公司体量较小，GB200订单市场空间大，且该产品难度大价格好，利润水平高，利润弹性极大
1、AI带来DC-DC电源需求爆发式增长
- 传统CPU功率仅有300-500W，而GB200 superchip功率可达3000W；芯片供电电压仅有0.8v，所以电源要承载极大电流，产品难度高，价值量突变。
- AC-DC电源PCB：约1500元/平
- DC-DC电源PCB：约2w/平
- 据我们测算，DC-DC电源PCB市场空间达16-20亿，为AI爆发下全新的增量市场
2、为什么是威尔高？
- 深耕工控领域，30%营收来自电源产品，厚铜板技术成熟
- 台达15年合作关系，电源类产品PCB核心主供，PCB为高度定制化行业，客户关系及合作基础为新产品开发的基石
- 台达GB200产品生产均在泰国台达，台达提出非常明确的本地化生产需求，威尔高泰国厂当前已投产，原有二次电源PCB供应商无泰国产能/正在建设厂房，威尔高有率先卡位优势，此次导入DC-DC本质上是客户强需求的推动，高份额顺理成章
- 进展：该板子难度高，公司产品当前已通过内部测试，即将在台达泰国开启500小时环境测试，10月有望进入批量阶段
【鼎通科技】调研要点
首次公开gb200单台价值量，安费诺独家供应商，出货稳定后有望贡献2x收入弹性
1、overpass（ultra pass、背板连接器）已经实现大批量供应安费诺。安费诺排产逐步起量，10月进入大规模量产期，预计上游供应链前置1-2个月。明年深圳安费诺的业务自身预计至少实现翻倍以上增长。
2、价值量：6月安费诺交付100柜，今年11月起，安费诺月出货预计5000柜。公司单柜价值量2.5万元，是安费诺独家供应，由于涉及开模打样流程较长，短期内不会有竞争对手。公司月收入增量2.5w*5000=1.25亿，年收入15亿，对应公司2023年收入不到7亿元，增量2倍，非常可观
3、业绩指引：按排产进度，7-9月收入环比20%增长，10月大跃升，2024年全年10亿+收入，同比+70%。2025年16亿+收入。
4、产能规划：公司马来西亚工厂将供应安费诺马来西亚、印度和新加坡等工厂，规划年产值25-30亿，完全可以支持继续扩大与安费诺的合作规模。