【关于果链，市场还关心什么】
近几周我们在北上深密集路演苹果产业链，有2点感受非常明显：
（1）基本不需要卖方来讲AI带动换机的逻辑了。我们之前谈到，iPhone历史上的换机周期有2轮，第一轮是2010年苹果iPhone 4引领的智能手机浪潮；第二轮是5G换机（苹果在2020年发布其第一款5G手机，当然，客观讲，2020-2021年iPhone的出货增长也有国内H公司受外部影响的因素）。这一轮则是因为AI落地背景下手机运行内存容量倒逼的iPhone换机——受运行内存限制，仅iPhone15 Pro和Pro Max及以后的iPhone可以使用端侧AI功能。目前市场对此已有充分认知，但是，具体明年能做到多少出货量还是有分歧（比如考虑Se后做到2.5亿还是2.6亿台，有没有可能更高？）。
（2）后续iPhone各环节的技术升级和变化大家已比较熟悉，但部分环节的升级趋势和供应链格局还存在一些不确定因素，仍有待三季度末iPhone 17 NPI后的进一步跟踪。
🤔以上两个问题大体有共识了，那么关于果链，市场还在关心什么？
（1）联储降息预期渐强背景下，美股是否会迎来风格切换？后续苹果股价怎么走？——这个问题的背后，反映的是现阶段果链在没有明确催化的背景下，苹果股价成为信心支撑之一。
（2）8月1号苹果2024财年第三季业绩发布，业绩miss 还是beat？管理层如何展望后续？——这个问题的答案，既会影响苹果后续股价走势，也会影响市场对于iPhone需求和Apple Intelligence落地节奏的判断。
（3）9月iPhone 16新机型发布，由于今年iPhone 16系列硬件变化有限，同时，Apple Intelligence仅为英文版且部分区域（如欧洲、中国大陆）今年无法使用，部分功能也需要明年才能推出。因此市场对今年的机型预期不高，但是还是会去跟踪美国市场后续新机的出货同比增速，以判断后续市场情绪（这就是电子人）。作为补充，选择美国市场是因为一方面该市场用户可以丝滑使用Apple Intelligence，另一方面该市场近5年占iPhone全球销量的32%-38%（是非常典型的单一大市场），可真实反映AI拉动的换机需求。因此，大家关心的下一个问题是，iPhone16出货同比增速达到多少我们会认为超预期？多少我们会认为符合预期？——我们认为，市场关心这一数据，是因为消费者在AI上的换机动力既影响对后续几年产业链公司业绩的判断，也影响投资人内心的估值锚（即对这些标的的估值锚可能因此进一步上修，从而成为下一个催化）。但我们认为，对今年的预期可以适当低一些（毕竟硬件配套、AI功能成熟度等很难在初代就另消费者产生很强的换机动力），对明年iPhone17的期待可以多一些。
（4）我们之前谈到，今年安卓端旗舰手机SoC可能面临较大的价格压力，这一压力主要来自于旗舰机芯片从4nm制程迭代至3nm带来的成本增长，高通8Gen4在前代8Gen3基础上可能从1400元提升至1700元以上。目前，我们看到明年iPhone 17在诸多环节都有升级预期，后续iPhone 定价会如何变化？如果提价明显，消费者是否愿意为AI买单？如果提价不明显，供应链不同环节面临的价格压力如何？
以上我们主要反馈当下市场对于后续果链的关注点。我们针对以上问题亦有更多思考，欢迎联系交流。