今日要闻0617

①果链

果链立讯鹏鼎大涨解读：苹果积极布局AI云服务器，将高端芯片如M2 Ultra用于处理先进的AI任务。基于AI云侧端侧协同的布局策略，未来其AI服务器需求有望进一步放量，供应链深度受益。
1、M2 Ultra部署云服务器，专注云侧推理赋能AI端侧。根据IT之家，苹果自研M2 Ultra芯片将部署至云计算服务器。通过云侧生成式AI大模型推理赋予iphone、Macbook等AI端侧设备电子邮件智能回复、文章和笔记摘要生成以及图像生成等AI功能，并将有效提升语音助手Siri服务体验。同时搭载M2 Ultra的云服务器通过采用Secure Enclave方法隔离用户数据防止隐私泄露，有效保障用户隐私安全。
2、M2 Ultra算力高于A100，芯片互联仍需改进。算力：具备76核GPU的M2 Ultra FP32浮点算力为27 TFLOPS，较A100提升39.5%，是H100的40.3%；成本：M2 Ultra芯片制备成本为2000美元左右，是H100的1/10；芯片互联：M2 Ultra的芯片互联架构为UltraFusion桥接，数据传输速率与NVLink存在显著差距，限制M2 Ultra集群推理能力，其更可能用于数百亿参数云侧大模型的推理计算中。
3、苹果未来或将布局服务器芯片，驱动硬件需求上行。M2 Ultra部署云服务器标志苹果服务器芯片布局起点，未来或将通过授权使用高速SerDes技术和自研数据中心专用芯片完善云服务器布局。苹果加码云服务器将催生高频高速PCB、高端IC载板与被动元器件等的需求，国内苹果供应链有望深度受益。
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台积电专家反馈，苹果A18和A18 pro加单，iPhone16的量上修1200万部的备货到9500-9600万部，是苹果对于新机销售信心的一个正向反馈。其他端侧Ai的代工情况看，手机端，高通5G上修，4G下修，全年5%增长，MTK也是类似；PC端，全年1%增长，AiPC在24年来看当前预期没有拉动。因此，对于端侧Ai的观点，重点看手机侧，且苹果好于安卓，因为安卓需要操作系统厂商谷歌去牵头，不然难以像苹果一样，操作系统和应用层打通，且软硬结合，以及隐私合规性的问题也是苹果会做的更好，更利于消费者拥抱。
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苹果AI发展思路：

1.端侧：算力+运行内存提升是主逻辑，带动SLP、散热、电池迭代。
目前苹果端侧支撑30亿参数大模型（安卓去年普遍70亿，今年可能破百），后续在Scaling law驱使下端侧模型参数量仍需要进一步提升，倒逼算力升级（从去年A17 Pro 的35TOPS到今年40TOPS以上，明年更高）、运行内存升级（去年6G起步，今年8G起步，意味着基础机型也可以用AI功能）以及配套环节升级（参考下表，重点方向包括SLP升级、引入VC均热板、充电瓦数升级、钢壳电池等）。
2.云端：加大服务器采购，自研推理芯片
据Trendforce援引Mac Rumors消息，富士康目前正在组装包含M2 Ultra（M2 Ultra采用苹果的UltraFusion定制封装技术，通过interposer将两枚M2 Max芯片连接起来，提供超过2.5TB/s的低延迟处理器间带宽，此前M2 Ultra仅用于高端Mac Studio和Mac Pro产品）的Apple AI服务器，并计划在2025年底组装由M4芯片驱动的Apple AI服务器（P.S.我们预计苹果自研芯片用于推理端，训练端仍将依托于英伟达）。据C114援引产业链消息，预估苹果2023/2024年分别采购2000-3000/1.8万-2万台服务器。
中际旭创

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CLSA中国科技: 中际旭创: Strong 800G demand/Higher-than expected 800G AI inference demand in 2025，上调目标价至185元 (Tony Zhang)
我们的行业调查显示，受 CSP 客户对 AI 推理的需求推动，2025年全球 800G光模块需求将激增至 1500 万至 2000 万个。我们预计旭创将在 1.6T 时代保持领先的市场份额，其在硅光方面的优势将降低其成本并支撑其利润率。鉴于上调的25年盈利预期，我们将目标价从 149.29 元人民币上调至 185 元人民币，基于 22 倍 25 PE，并重申买入评级。
2025年全球 800G光模块需求将达到 1500 万到 2000 万个。根据我们的渠道调查，2025年全球 800G 光模块需求可能会跃升至 1500 万到 2000 万个，而 2024年为 800 万到 900 万个。2025 年 800G 的强劲增长是由现有客户（谷歌和 Nvidia）和新客户（亚马逊、Meta 和微软）的 AI 推理需求推动的。渠道调查还显示，博通的 Tomahawk 5 交换机处理器订单强劲，这意味着 800G光模块需求强劲。我们预测，旭创在 2024 年和 2025 年将拥有 40%-50% 的 800G 市场份额，即 2024 年约 400 万出货量，2025 年约 700 万出货量。
旭创在Nvidia 的 1.6T 产品验证进展顺利。我们预计旭创 1.6T 的进度和时间表将与 Fabrinet 相同，旭创将为客户提供1.6T硅光SiPh 解决方案，而 Fabrinet 将使用传统EML作为其1.6T解决方案。我们预计旭创将保持其在 1.6T 领域的领先市场份额。
硅光SiPh 降低成本并支撑其利润率。旭创的 1.6T 产品基于硅光 SiPh 解决方案，与 Fabrinet 的 1.6T EML 解决方案相比具有成本优势。我们预计旭创将努力推广其硅光 800G/1.6T 产品，利用硅光的低成本保持其领先的市场份额，并支撑其利润率。硅光用到的CW 激光器成本低于 EML，并将减少光无源器件的使用。
2025年800G 增长强劲；上调目标价至 185 元人民币，重申买入评级。我们将 25年盈利预测上调 29.5% 至 91 亿元人民币，主要是由于 更高的2025 年 800G出货量预测。该公司的 25年市盈率目前为 16.4 倍。目标价从 149.29 元人民币上调至 185 元人民币，基于22x 25PE。我们重申买入评级。
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中际旭创公司交流内容240616
1️⃣行业最新订单情况：2025年800G客户需求有较大增长（6月13号与海外投资者交流时提到），公司与海外和国内客户近期进行了交流，客户对25年订单需求有较大幅度提升，主要原因包括：1）海外客户25年在推理侧需求快速增长，推理流量对带宽需求大幅增长，交换机组网需要大量800G单模配套，客户采用的是性价比最高的以太网交换机组网方案；2）交换机硬件相对成熟，木桶效应（交换机-交换机芯片-光模块）25年随着TH5成熟，51.2T交换机的出货占比提升，对高速率光模块进一步需求提升
2️⃣800G增长对1.6T需求的影响：800G和1.6T光模块对应的是两个不同的场景，1.6T搭配英伟达B系列芯片，主要应用于训练，而25年新增的800G需求主要来自于推理，因此25年800G和1.6T的需求均保持旺盛
3️⃣客户是否存在Overbooking过度备货情况：根据公司与客户的沟通，客户对25年800G显著提升的订单来自于客户真实的需求，因此并不存在客户短期过度备货风险，数据中心网络带宽需求，与交换机芯片的预订量是匹配的
4️⃣上游光芯片等环节紧缺问题：24年光芯片和光无源器件环节存在一定程度短缺问题，主要是因为23年下半年显著提升的订单对上游供应链的影响比较突然，主要是400G和800G需求量的快速提升。24年随着产业链各环节做好了扩产准备，并且今年6月公司对明年客户订单规划也有一定了解，已经跟上游锁定了一些产能，确保25年交付工作顺利进行
5️⃣以太网交换机64端口对光模块使用情况：客户在投资服务器环节，对于带宽需求也是逐步提升的，并不是一开始就把交换机满配。但是在AI时代，尤其是在推理这个环节，会产生大量的推理带宽需求，如果说像市场关注的以太网交换机64个端口只插32个端口，那么客户可以直接采用25.6T的上一代交换机就可以。公司通过与客户的沟通，AI对于训练和推理的带宽需求显著提升，因此以太网交换机64个端口是全部插满的，只有这样才能满足显著提升的带宽要求
6️⃣公司25年800G份额变动情况：公司会保持24年在800G产品的份额地位，可能还会在此基础上有所提升，新的800G需求还来自24年400G客户在25年升级到800G带来的需求提升。从整体交换网络成本角度看，如果25年仍然采用目前25.6T交换机组网，会面临一个非常庞大的交换网络，因此需要通过提升单交换机速率性能来优化网络方案
7️⃣800G/1.6T产品价格变动趋势：目前已有部分客户开始协商明年光模块产品价格，800G产品仍会保持一定年降，但价格不会低到市场所担心的特别低的水平；25年800G的价格会看到明显变化，因为25年800G需求很大程度来自于单模，其传输距离达到500米，而24年公司两大客户中有一家客户的需求是800G多模。单模价格相比多模会有一定优势，因此25年800G产品价格会有所改善
8️⃣800G LPO 25年渗透率情况：800G LPO目前确实有部分客户在尝试，但目前仍不是行业主流方案，公司目前给绝大部份客户送样的产品仍然是基于DSP的方案。LPO方案目前在客户需求量上存在不确定性，目前客户仍然主要考虑DSP+EML或DSP+CW方案
9️⃣800G/1.6T产能情况：公司会根据客户的订单需求提前做出产能方面的准备，产能扩产实施进程也比较快，因此不会出现产能瓶颈制约因素
1️⃣0️⃣1.6T产品需求及利润率情况：目前1.6T产品客户需求和之前的指引保持一致，1.6T新产品相比800G产品在价格和毛利率方面会有进一步提升
1️⃣1️⃣云厂商800G产品需求结构：25年800G用于推理侧的产品基本都是单模，多模目前产品需求非常少
1️⃣2️⃣公司硅光产品渗透率情况：公司现在会给多个客户主动提供硅光方案，因为目前公司在硅光模块领域处于全球领先地位。客户也对硅光方面也比较感兴趣，主要因为硅光方案的高性价比；在硅光模块方案通过客户产品认证后，公司会尽可能采用硅光模块出货，因此25年硅光方案的渗透率提升会比较明显
1️⃣3️⃣公司硅光模块产能准备情况：硅光模块公司产能扩充起来比较快，真正的瓶颈还是在上游原材料环节，包括光芯片、电芯片、光无源器件，这些环节的生产周期相对较长。25年公司会把硅光产品产能逐步提升，与传统产品形成互补
1️⃣4️⃣硅光模块上游供应情况：从公司硅光模块产品25年出后结构来看，上游像CW等核心环节25年不太会形成产能瓶颈
1️⃣5️⃣800G 25年格局变化情况：在海外头部大客户方面，25年800G的供应格局不会有特别明显的变化，目前也没有看到客户导入新的供应商；国内客户的话，主要是国内的硬件生态。公司目前订单主要集中于海外
1️⃣6️⃣客户每年对下一年的订单指引节点：客户订单一般是在每年11月（四季度）开始给明年的订单指引
1️⃣8️⃣单波200G EML 800G产品价格情况：相比单波100G EML的价格要高一些
1️⃣9️⃣公司25年毛利率展望：公司要承受客户对光模块产品的年降，不断优化公司的成本结构，持续提升良率，并且通过新的技术解决方案，推出更低成本的新产品方案（包括硅光等），此外公司的新产品会对整体产品毛利率有一定提升作用，公司力争在产品毛利率方面做到稳中有升

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