$华利集团(SZ300979)$ 公布半年报，营收92.12亿元，同比-6.04%；归母净利润14.55亿元，同比-6.82%；归母扣非净利润14.36亿元，同比-6.11%。

看一些具体的指标：

1、费用：销售费用同比-3.85%，财务费用同比-2.36%，研发投入同比-3.51%；管理费用同比-32.75%，主要是绩效薪酬费用减少，省下来的费用就是赚的，可以说管理费用贡献了1.36亿元净利润。如果扣除掉这部分费用，归母净利润13.19亿元，下滑更多。

2、毛利率：上半年的毛利率24.6%，相比一季度的23.34%还是有所提升。但是相比于2022年整年的25.86%、2021年的27.23%，还是差了点。

3、产能：上半年产能10392万双，产量8937万双，产能利用率仅有86%。而去年同期产能11594万双，产量11026万双，产能利用率有95.1%。去年全年的产能利用率也有90.95%，去年下半年产能利用率87%左右，产能利用率还是在进一步下滑。

4、存货：上半年的存货金额为28亿元，存货周转天数72天。2022年底存货金额24.64亿元，2023年一季度存货金额31.83亿元，达到高峰。二季度还是消化了不少库存。

对于业绩下滑，公司给的理由是：报告期内，消费者对于运动鞋的消费需求仍旺盛，但是由于部分运动鞋品牌客户仍处于去库存周期以及国际经济形势的不确定性，在短期内对公司的订单产生一定的影响，本报告期来自部分客户的营业收入有所下滑。

我们看看耐克的2023年5月31日的财报，库存金额84.54亿美元，从2022年8月31日的96.62亿美元已经逐季下滑，但还是略高于2022年5月31日的84.2亿美元。阿迪达斯的情况和耐克差不多。

公司的产能利用率、存货情况，可以和耐克和阿迪达斯的财务情况相互印证，证实业绩下滑还是在于客户库存消化。

今天收盘614亿元的市值，今年净利润如果29亿元（上半年业绩×2）的话，估值还算可以接受。