是的,茅台白酒库存是个大问题,伊利是个明牌选手。成长性稳定性我更喜欢伊利
1.伊利财务费用为负数,前三季度3亿左右,还有利息收入也有2亿左右。一共有5亿利润是来自利息差。
2.伊利最近十年只定增过1次就是2021年,最近十年也是净利润不断创新高,不存在你所谓的造血不足或者亏损情况。
3.伊利最近几年负债率提升主要是资本开支建设产能,因此2019年开始资本开支每年在60亿到90多亿之间,比前几年扩大了很多,主要原因是新业务发展壮大以及老业务进行扩产和自动化智能化建设。2023年12年最新调研,伊利说了本轮产能建设基本完成了。未来资本开支维持在40亿到50亿,而伊利的业绩仍旧在不断稳健增长,那么意味着未来现金流大幅增长,负债率也会慢慢下降,分红比例伊利也说要稳中有升。目前看,非常符合实际情况。
4.关于同质化,除了少数行业和公司外,哪些公司不同质化?银行、电力、燃气、饮料、调味品、快递、养猪等等基本所有行业都是同质化,就连新能源和医药也是同质化严重。我经常公开说,行业门槛低进入容易不代表能做的好做的优做出品质做出口碑做出利润,不然为啥认养一头牛和钟薛高等网红品牌越来越不行?为啥伊利的净利润是行业第二名的2倍,海天净利润是第二名的十倍,农夫山泉净利润也远远好于第二名,同样送快递中通快递23年净利润80亿而申通快递只有5亿不到。所谓的同质化不能投资垄断的什么时候买就是繆论,难道不看估值和业绩未来成长性吗?伊利估值15倍,同样乳制品雀巢常年40倍,雀巢业绩十多年不增长还下降了40%,伊利业绩成长性和分红率远远好于雀巢,凭啥估值低雀巢那么多?茅台现在估值也不高,我也说实话,两个我都看好,但是我更加看好伊利。至于乳制品同质化,我说了主要是白奶同质化,其他的酸奶、舒化奶、儿童奶、婴儿奶粉、雪糕和冰淇淋等差异化还是挺大的。而且目前伊利通过创新和研发慢慢做出了差异化,比如最近半年到一年伊利推出的舒化奶安糖健、金典活性乳铁蛋白有机奶和安慕希活性益生菌酸奶等,都是伊利通过科研和创新走出了差异话竞争的最好体现。现在的伊利科研和创新实力非常强大,这是我最近的感受。
5.行业的形势竞争趋势对伊利也越来越有利,经过伊利这几年的合理和稳健均衡发展经营,伊利的营收比第二名多出300亿以上,净利润是2倍以上。目前蒙牛也无力打价格战,它的发债利率增加了,前段时间还被迫停止终止了发债,目前蒙牛可转债又面临被兑现,负债也多,账上现金又远远低于伊利,在叠加蒙牛最近三年净利润不增长股价不断下跌。因此综合在一起,蒙牛也无力发动价格战,去年下半年开始扣除并表妙可蓝多蒙牛的内生营收增长是低于伊利的,到时候发布年报你就知道了蒙牛净利润不到52亿,而伊利在105亿到108亿之间。乳制品虽然是进入门槛低,但是盈利的企业并不多,业绩不断稳健增长的却只有伊利等少数几家,说白点目前看到只有伊利和新乳业,但是新乳业我认为也不可持续增长。
6.中国的乳制品人均消费量不需要赶上欧美,如果能赶上欧美那就是有8到10倍的空间,只需要赶上日本和韩国,甚至印度就行了。那也有2到3倍的增长空间。而伊利作为乳制品所有细分领域都很强的企业,每个细分领域都有巨大的份额提升空间,营收增长和叠加规模效以及行业竞争缓和带来的净利润是很巨大的。你可以看看伊利市值才多少,伊利做的是中国14亿人和东南亚6亿人的牛奶、奶粉、雪糕、冰淇淋和奶酪黄油生意,国外食品巨头市值都是几万亿,伊利才到哪里。
7.表面看伊利护城河低,实质护城河非常深。从上游投入重资产几百亿的奶源,再到品牌建设,再到渠道建设,再到科研和创新,再到整个产业链成本优势,再到优秀和稳定且具有战略眼光的管理层,再到每个细分领域和品类都均衡发展实力很强,再到强大的规模效应,再到融资能力强融资成本低优势等等。背后缺一不可,缺一可能就被竞争对手超越,越多的优点越有利于维护强大的地位和强者恒强。你看看借助资本介入的钟薛高前两年多火现在面临倒闭,还有认养一头牛也是越来越不行,销量不行上市也被终止。整个乳制品行业,伊利的地位非常稳固,而且已经具备了强大的优势。就拿产业链来说,伊利对经销商议价能力强,对上游奶源也有议价,就连包装材料成本都远远低于其他乳企。
你长期跟踪观察才知道这些,不用人云亦云什么同质化的企业不要投资或者不值得投资,这个观点完全错误。我今天非常明确告诉你,同质化的企业如果估值够低,未来成长空间大,然后又是份额不断提升地位越来越稳固,那么是完全可以投资的。你不信可以看看可口可乐、百事可口、麦当劳和雀巢等这些几万亿市值的公司,它们也是在同质化中走出来成为伟大的优秀企业的。
$伊利股份(SH600887)$
感谢研评阁开帖分享对伊利和茅台的看法
刚好这两年我也一直在追踪这两家企业,我也借贵宝地谈谈我的看法:
伊利、茅台同属于A股比较少有的优质白马企业,历年来也为投资者创造了非常不错的回报。
伊利的管理团队,茅台的生意模式,都是价值投资们津津乐道的香饽饽。
到底选谁来投?
每个角度都会有自己的想法,也不可能存在标准答案。
健康?饮酒习惯?估值?
都难定论。
比如饮酒习惯,虽然市场有低度酒的饮用趋势,而且发展很快,中低档白酒确实会受一些影响,但是,真正的带金融属性的白酒奢侈品茅台却难受到动摇根基的影响的。就像地产退潮的压力来临时,高奢住宅或是商业地产受的影响非常之小,甚至有些在疫情之下还逆势增长。说白了,社会结构的调整,往往带来的是中产阶级的大洗牌,对于真正的顶流富豪们,影响进出,但很少能动摇总量。看看LV历年来的走势,同样可以说明这个问题。我相信,这也是巴老喜欢苹果和茅台(想买没买到)的核心原因,因为,生意模式本身注定比其他品牌容易穿越牛熊。
再谈健康,这其实也是一种认知而已,在不同人的眼里,健康的分量是很难定论的,西方思想觉得喝牛奶很管用,但是如果从中医角度讲,它并不是什么灵丹妙药,用错了,还能伤人。再有,就算都是西方思想下的,每个人对健康的定义也不同,有些人觉得,开心一天是一天,喝杯酒么,没啥事!所以,在我看来,健康的角度同样是模糊的。作为投资者,真正要看的是,集体意识选择了谁。
最后讲讲估值。估值这个问题就更难评断了,尤其是拿不同优势的公司,茅台和伊利比就是两个维度的公司在比较,甚至,是两个发展阶段的公司的在比较,这样比估值,是很容易掉进“估值错觉”的陷阱里的。什么意思呢?比如,一个孩子本来是考90分的底子,现在他考了40分,而另一个孩子,是考70分的料,它现在考了30分,你不能说,这个30分的孩子的发展空间大于这个考40分的孩子的。这,就是错觉。茅台应该和茅台自己比,伊利也应当和他自己比。
估值不好比,健康难定论,饮酒习惯又有争议,那怎么办呢?
我的看法是,用反身性去分析,或者讲,用道家智慧的阴阳互利性去分析投资机会。
就我的跟踪情况而言,伊利虽然估值相对低,但是低有低的缘由,核心就在于公司正在开发的第二曲线乃至第三曲线都是不畅通的,比如奶粉,中国出生人口持续下滑,市场就在萎缩,另一个,进口奶粉的深度信念的根植很难彻底转过来,再一个,品牌的辨识度低,包括进口奶粉。近几年,虽然出现了像君乐宝吞下美素佳儿、伊利拿下澳优、飞鹤也吞了一个,但是这么多进口奶粉企业全部向中国企业抛出橄榄枝,他们是对钱有仇吗?我个人经过研究,猜测,更可能是他们意识到市场的前景问题了!所以,我的看法,虽然伊利估值低,但它很难掀起反身性的巨浪的,除非,有新路线能突出重围!
再看茅台,就完全不同了,茅台的直销策略,或者更直接点讲,削藩策略,目前已经到了关键时候,如果能实现突围,茅台彻底改用“直销”为核心的模式,不说提价,单单吃下经销商这部分的利润都可以让茅台的利润再次起爆了。除此之外,未来几年,还有不小的销售增量来叠加。虽然白酒库存堆积、出海困难、饮酒习惯变化,但这些影响的终究是中低档白酒的市场,我也非常认可这种变化会给白酒市场带来冲击,但是,茅台,一定是例外的,护城河决定了这一点。就像奢侈品领域的LV,风云变动,中低档领域的龙头隔些年就换的,但是看看LV,一直屹立不倒的。苹果也是同类的,很多喜欢给手机、电脑排名的,看看利润上,除了苹果在第一位屹立不倒,其他的品牌排序,变动总是大的。茅台真正的价值就在这里,外加现在的“成长空间”并未到头,反身性是很容易激发出来的。
综上,我的观点就很明朗了,相比伊利,我更倾向于茅台。
$伊利股份(SH600887)$ $贵州茅台(SH600519)$
伊利还有一个利好被忽略就是消费升级高端产品比重会提升未来会应收稳健增长净利润增长会高于营业收入增长,看看青岛啤酒就是很好的例子
尽管我持仓伊利19万股躺平收息静待过激,但论优秀还真比不上茅台,但茅台估值偏高
茅台和伊利也是我的重仓股!
雪球最不缺的就是傻子大V,完全错的还能长篇大论。一家消费公司动不动需要再融资 还需要看下去吗? 茅台融资过吗? 真搞不懂 这些V脑子里装的是啥。
咖啡的赛道大,伊利是是不是PK一下雀巢呢,咖啡上瘾的。