上海安诺其集团股份有限公司（股票简称：安诺其，股票代码：300067）创立于1999年10月， 2010年4月在深交所创业板上市。公司立足染料化学品领域，产品定位于中高端差异化染化市场，生产分散染料、活性染料、酸性染料、毛用染料、锦纶染料、数码原粉及墨水等系列，超过300多个品种，并向上游染料中间体延伸，为服装、家纺等领域中高端客户提供新型纺织面料和满足各种特定印染需求的全面染整解决方案。
一、核心观点
业绩及行业周期处于底部，从季度业绩表现、盈利能力来看开始复苏修复，关注后续全球经济与消费复苏进展。
二、主要业务及产品
（一）精细化工领域
1、公司一直致力于中高端差异化染料的研发、生产和销售，公司产品在超细纤维用分散染料、高水洗分散染料、环保型分散染料、活性印花染料、低温活性染料、超微环保液体分散染料、数码墨水专用染料，以及多纤维混纺用染料等细分市场占据领先地位。
2、染料行业的上游行业为石油化工和煤化工行业，下游行业主要是纺织行业中的印染子行业。公司以直营为主，渠道为辅开拓市场，在广东、福建、浙江、江苏、山东等印染企业集聚区设立了销售联络机构，直接面向各地印染企业客户。
3、建设项目进展
①年产5000吨数码墨水项目已完成工程验收及消防验收备案，并于2023年7月开始试生产；
②年产22750吨活性染料及中间体项目剩余6000吨中间体正在建设中，预计2023年12月31日达到预定可使用状态；
③年产3万吨染料中间体项目的二期项目正在进行全面优化及完善升级，使新工艺可达到绿色化、智能化、自动化的目标，预计2024年7月31日达到预定可使用状态；
④5万吨染料中间体项目，已完成主体设备的采购工作，项目正在建设中；
⑤2021年7月，一期5.27万吨高档差别化分散染料及配套项目正式开工建设，项目投资10.09亿元。
（二）数码消费领域
1、尚乎彩链：已合作敦煌、上博、西藏、黄山等IP，开启系列文创合作，并与品牌方、政企及消费用户开展数码打印、服装服饰、装饰家居、功能穿戴消费等供应链的定制业务合作；与百度合作搭建以区块链底层技术为核心的全案供应链解决方案，涵盖区块链产品溯源平台和版权综合服务平台。
尚乎数码：数码印花智造产业基地，建有数码丝绸车间、丝绸博物馆、数码DIY体验中心、数码定制打印工场，数码印花产品与研学、工业旅游相结合发展思路，有助于拉动旅游城市文化和旅游消费。
2、数码印花行业的上游主要是纺织品原料、数码墨水、设备商，数码印花行业的下游客户主要是服装、服饰企业、文化创意公司、终端消费者等。公司采用线上和线下销售模式，通过第三方平台开展线上业务，线下与品牌方、政企及消费用户开展数码打印、服装服饰、装饰家居、功能穿戴消费等供应链的定制业务合作。
（三）环保新材料领域
1、公司与上海交大合资设立上海安诺其科技有限公司，从事军工用特种吸声材料业务。2022年，公司通过收购股权持有安诺其科技60%股权，使其成为公司的控股子公司。
2、公司战略投资上海益弹新材料有限公司，为第二大股东，持股占比16.67%。益弹新材专注于热塑弹性体的研发、生产和销售，产品应用于汽车、轨道交通、电子电气、线缆、日用消费品、医疗和食品等领域。
三、经营业绩表现
1、2023年前三季度营收同比下降1.6%，归母净利润同比下降122.83%：系受市场竞争加剧，下游市场景气度下降等因素影响，染料产品价格整体下降，染料市场整体平均价格仍处于相对低位。公司为确保染料产品市场份额及销量，拓展市场销售,对主要合作客户根据市场行情变化，产品销售价格进行适当的调整下降。
2、单季度业绩数据逐渐改善
①去年四季度开始，营收下滑数据逐步收窄，至今年二季度开始，营收同比数据转正；净利润同比数据在去年四季度触底后开始收窄，至今年三季度转正。
②第三季度染料产品销量提升：半年报中染料行业产品营收同比减少约5500万，三季报中表示公司染料行业销售量比去年同期有所增长。
3、2023年前三季度整体毛利率与净利率继续下滑，但从单季度情况来看，二季度开始盈利能力出现好转回升。
4、降本增效，期间费用同比减少2800万：销售费用同比增加300万，管理费用同比减少1100万，财务费用同比增加200万，研发费用同比减少2200万。财务费用增加主要系高档差别化分散染料及配套建设项目增加长期借款1.94亿元而导致的利息支出增加。
5、应收账款规模同比增加，应收账款周转效率略有下降，公司主要销售客户平均账期在四个月内；存货规模处于正常水平。
6、资产负债率较低，经营现金流为正主要系公司今年降低采购支付，优先消耗库存，相应减少购买商品、接受劳务支付供应商货款；投资现金流流出增加主要系高档差别化分散染料及配套建设项目等建设资金支付同比增加，同时对外投资支付江苏文峰投资转让杭州幄肯新材料科技有限公司股权款2000万元；筹资现金流净额增加主要系公司因经营情况向银行借款6000多万和高档差别化分散染料及配套建设项目贷款金额增加所致。
四、资本运作
近日，公司在以简易程序做定向增发募资2.54亿，用于高档差别化分散染料及配套建设项目（一期）和补流，发行价格2.44元/股。
高档差别化分散染料及配套建设项目2021年开始建设，建设期42个月，达产期6年。项目完全达产后年均销售收入约19.34亿元，年均净利润约2.52亿元。
五、行业分析
1、染料分为分散染料、活性染料、硫化染料、还原染料、酸性染料、直接染料等细分类别。其中分散染料是所有染料中的产量最大的细分品类，是唯一能在聚酯纤维（涤纶）上染色和印花的染料品种。
2、全球染料生产集约化不断提高：严厉的环境保护政策和高昂的人力成本，加上经济全球化发展的趋势下，跨国公司不断重组，重新配置资源，德国拜耳公司和赫司特公司合并双方的染料业务，德司达和巴斯夫染料业务的合并，亨斯迈收购瑞士汽巴精化，浙江龙盛、印度KIRI收购德司达等，经过多轮兼并重组全球染料生产集约化不断提高。
3、中国和印度已成为全球染料生产基地：由于染料中间体和染料滤饼的合成会产生大量的废水和废气，欧美等发达国家严厉的环保政策导致其治理成本十分高昂，迫使发达国家企业逐步退出基础的染料合成业务，形成了主要依靠进口中国、印度两国的染料半成品来加工生产高附加值染料商品化产品，或直接采购两国OEM厂商的染料产品并贴牌销售的经营模式
4、国内行业集中度不断提高，优势企业进一步做大：中国主要的染料生产基地，已从原来的吉林、湖北、天津等地，转移到目前的浙江、江苏、上海，三个省市的染料生产量、出口量占全国总量的90%以上。近年来，环保政策日趋严格，直接影响部分企业的产能发挥，大量缺乏环保投入的中、小型企业纷纷关停产能或停产整顿，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等大型染料生产企业产量已接近全行业总产量的50%。
5、高性能、高附加值产品依赖进口：尽管我国染料的产量、出口量、消费量居世界第一，但是产品结构比例中仍以中、低端产品为主。随着经济发展和人民收入水平的提高，市场需求发生了变化，高档染料的需求不断增加。
6、产业链
上游企业包括亚邦股份（603188）、锦鸡股份（300798）、海湾精细化工（原双桃集团）等，主要生产和提供染料中间体；中游企业包括传化股份（现名：传化智联002010）、德美化工（002054）、浙江龙盛（600352）、闰土股份（002440）、安诺其（300067）等，主要生产和提供各种染料和印染助剂；下游企业包括航民股份（600987）、富春染织（605189）、迎丰股份（605055）等，他们主要进行印染加工业务。
7、行业季节性：一般而言下半年的销售形势要好于上半年，主要是受到国外圣诞节和国内春节假期纺织品服装消费高峰期的影响。
8、印染行业近况：据中国印染行业协会信息，前三季度，印染行业生产形势保持基本平稳，印染布产量实现小幅增长，但增速较上半年有所回落；主要印染产品出口呈现量升价跌态势，出口平均单价降幅进一步加深，出口市场多元化持续推进；主要经济指标延续恢复向好态势，降幅持续收窄，企业经营压力有所缓解。
今年以来，受欧美市场需求收缩影响，越南、孟加拉国从我国进口印染面料数量有所下降，前三季度，我国印染八大类产品对越南、孟加拉国出口数量同比分别减少4.32%和12.36%。但同期对印度尼西亚、巴西、印度、俄罗斯出口实现较快增长，增速明显高于出口平均增速，这对我国印染行业出口规模保持稳定起到了一定的支撑作用。短期来看，行业不确定性因素依然较多：全球地缘政治冲突、加息亦或衰退风险、消费信息不足等，需持续关注经济恢复及消费复苏进展情况。
六、市场表现
公司股价整体趋势与行业一致，下游染织公司股价近期开始有所反弹回暖，公司股价近期也出现修复趋势。
$安诺其(SZ300067)$ $浙江龙盛(SH600352)$ $航民股份(SH600987)$ #投资炼金季# #好市发声，浪底淘金#
说明：以上信息仅做研究分享，不做投资建议。