首先我觉得半导体公司它很多时候它是一个动态估值远远重要于静态估值的一个行业，最主要的原因在于中国的整个消费电子行业的分布是一个非常典型的倒金字塔型，中国占了整个电子模组全球生产的接近全球份额的70%，上游的制造端接近40%的份额，再到核心被动元器件的配件全球市场份额大概是在20%左右，但到主动型的配件，其实最代表的就是半导体的全球市场份额，大概可能只占4%-5%左右。所以中国整个的一个电子产业当中，包括就是拿整个中国来说，中国每年需要最大的就是一个进口替代过程。每年中国进口半导体应该在我印象当中是超过五千亿美金，这个数量其实这已经是中国进口最大的一个单一产品，超过了原油的依赖性，所以中国从半导体自身角度来讲，它的进口替代空间是非常大的，所以如果我们静态的去看它的估值，可能它持续是处于一个比较被高估的情况。但是由于它整个空间是比较大的，所以它本身给了这个行业一个高估值基础。

第二点，由于这次贸易战其实我们也看得比较清楚，中国整个科技行业当中最受制于人主要是两个方面，一方面是我们中国的平台的一个基础软件非常薄弱，几乎没有自己的一个平台软件，第二就是我们几乎没有自己的核心芯片。在这样的情况下，政府对于整个芯片的一个扶持力度是比较大的，从政策上、资金上，包括对于技术的一个引进上面都给予了很好的商务条款，包括对于人才的引进上也给了非常好的一个条件。在这样的背景下，因为这个行业本身就具有高估值的基础。第二，现在在政府的一个比较明显的支持下，整个行业的景气是比较有保证的，最大的保证就在于以前我们可能需要通过正常的商务竞争去获取订单，但是现在一个国产化的趋势导致了整个公司获得订单容易程度，获得订单的门槛比以前是大幅降低了，所以整个行业我觉得在未来三到五年里面，这个行业的估值会持续处于整个科技行业当中估值最高的一个子行业，这点很难改变。

2020年开始，其实2019年整个半导体还更多的是一个国产替代的过程，但是2020年是真实的全球半导体的一个整体景气复苏，虽然中国的半导体公司总体在全球范围来看，大部分公司竞争力是比较弱的，但是由于整个全球行业的景气提升，会导致全球所有的半导体公司的盈利都会是往上走。所以虽然我们现在看到静态的半导体公司，它的盈利和它的市值之间具有比较明显的一个差距，但是到2020年和2021年，我们会看到其实估值会进入一个比较明显的下行阶段，因为这些公司的盈利在整个行业景气向上的时候，它会释放出比较强的盈利弹性，这个是半导体行业所特有，因为它是个重资产行业同时规模效应非常明显。

在这样情况下，我觉得一方面本身这个行业估值的韧性就很强，这个是中国的一个科技背景决定的，第二，因为今年和明年整个半导体行业它的盈利向上的弹性就会非常大，所以整个我觉得在行业趋势不变的情况下，我觉得目前的估值它具有一定程度的泡沫，但是泡沫可能也恐怕很难改变。第三，经过2018年、2019年之后中国的半导体公司相比五年以前，半导体公司的质量是大幅提升了，现在这些半导体公司当中有一些已经具有了一定程度的区域竞争力，虽然谈不上全球的竞争力，但是在部分产品里面已经具有了区域的竞争力，所以整个公司的竞争力也比以前要强，它本身就应该享有比以前的这些半导体公司更高的估值溢价。

所以综合下来，我自己觉得在今年的情况下，如果我们短期只关注在静态的一个估值上，是很难去把握这次半导体全球的一个行业性机会的，我们对比美国来看的话，现在美国的半导体公司其实很多公司估值也是在一个逐步提升的过程，因为它未来几个季度景气度上升，会让它的一个看上去比较高的静态估值会进入迅速的下行，所以我觉得半导体行业今年整个股价表现不会受制于一个相对比较高的估值，它还是会跟着景气程度持续的表现，谢谢。