这节课主要和大家讲一讲如何进行基金组合的动态止盈和止损。通过前面几天的课程，我们已经知道：如何从全市场筛选出最优基金、如何搭建基金组合以及如何对自己的基金组合进行调整。今天，我们会更深入地介绍基金组合调整过程中的止盈和止损过程。我们今天主要有三块知识点。包括：两种投资近的方式、基金组合的止损方法和基金组合的止盈方法。
在开始今天的课程之前，我要和大家陈述一个基本的观点，就是：基金是否有需要止盈和止损，这个和基金具体的投资方法关系很大。并不是所有的基金组合都需要止损和止盈的。
这里先简单介绍一下“止盈”和“止损”两个概念：
止损是指：当某只基金出现的亏损达到某个预定的范围时，我们就将基金卖出，以免形成更大的亏损。目的就是：为了做好风控，把基金损失限定在一个较小的范围内。
止盈是指：当某只基金获得的收益达到某个预定的范围时，我们就卖掉一部分基金。目的是：控制收益，见好就收。
整体而言，基金的投资方式有两种：一种是一次性投入，还有一种是分时段、分批次投入，这也就是我们常说的基金定投。具体来说：
第一种：一次性投入，主要是根据自己的判断，看准了某只基金，然后一次性买入。所以，一次性买入这种方式对于选择时机能力的要求是很强的，如果买入的时点不好，那么就算基金本身不错，跑赢了大盘，也可能大概率亏损。所以这种买法自主性很强，适合投资能力强的会员们。
不过，在投资市场上，人们常说“会买的是徒弟，会卖的才是师傅”。其实， 选择合适的实际来卖基金其实比买基金要更重要一些。也就是说：我们选择止盈和止损，往往比选择合适的时间买基金更重要，也更有难度。投资能力强的会员们，结合后面我们介绍的止损和止盈方法，肯定是可以锦上添花的。
第二种：是基金定投。基金定投比较适合：平时没有太多时间进行投资， 也没有一下子投资大笔资金需求的会员们，可能只是每个月能进行一定量储蓄性的投资。这类会员在保护自己购买力的情况下，基金定投绝对是最佳选择。通过定投，可以弱化了择时，即使你是在较高的点位开始定投，也可以被后续下跌过程中，买入的资金拉低自己的平均成本。
前面我们讲到对于第一种一次性投入的操作，止盈和止损可以锦上添花。那么对于定投，我们需不需要止盈止损呢？
其实这个问题，业内的说法也是不统一的。长期来看，一个成熟的市场一般都是稳步上升的。如果你坚持投资 20 年、30 年，进行傻瓜式的投资，不进行止盈和止损那些所谓“聪明”的操作，你或许也是可以获得不错收益的。但是，如果你只坚持 3 到 5 年，可能还没等到一个经济周期走完，那么，这个时候在这段时间的止盈和止损就变得重要多了。
为了说明这个问题，给大家看一个真实的案例： 2011 年到 2016 年，这 6 年间，沪深 300 走了一个 W 型，仅上涨了5.81 。也就是说经历一波牛熊后，指数又处于 6 年前差不多的水平上。
如果我们在这段时间里，采用不同的方式进行投资：
第一种方法：在 2011 年一次性地投资一笔资金，在不进行任何止损止盈操作的情况下，我们在这 6 年里就只赚了 5.81 ，年化收益率为 1 ，甚至没有超过通胀率。
第二种方法：如果我们每个月初，定投沪深 300 指数，并且我们可以尝试采用不同的止盈止损操作。
我们分别进行 30 止盈、50 止盈、10 止损、20 止损，以及不做任何止盈和止损操作地来进行定投。这 5 种止盈止损操作的期间年化收益为：
我们发现，止盈操作则可以提高定投收益，带止损的定投收益还不如不做任何操作的高。
这样就是为什么说：“定投止损不可取，定投止盈不可缺”。对于定投来说，其实我们并没有止损的必要，但应该设置止盈，在牛短熊长的市场情况下， 保存胜利果实。
不论是波动较大的股票型、混合基金，还是波动较小的货币基金，都可以用来做基金定投的标的，只是波动较大的股票基金、混合基金定投的效果更好，更加符合定投的微笑曲线。
这里给大家介绍一个有关定投的重要概念，叫做“微笑曲线”。
这个现象是在基金定投过程中被发现的：如果将每月买入的基金净值与最后退出时的净值，用曲线联接起来，形状就像人的微笑，这就是定投的“微笑 曲线”。通过定投，大家可以持续买入基金，尤其在市场低迷时可以用较低的 成本获得基金份额，从而摊薄了基金的成本，那么当市场回升时，我们自然可以获利。
我们知道，市场是有周期性的，按照“高—低—高—低”的周期波动。从全 球范围来看，各国的经济和股市大约呈 10 年一个周期的螺旋式上升规律。而我国A 股波动会更加频繁，从 1990 年至今，大小牛熊市分别有 11 次之多。
从 2000 年以来，大家公认的，真正的大牛市只有三个：分别为 2005 年 6月~2007 年 10 月，2008 年 10 月~2009 年 8 月，2014 年 3 月~2015 年 6 月。在其他的年份中，指数达到全年最高点后也都会有回落，像 2008 年上半年、2015 年下半年回落都在 50 左右。假设：某个投资者，叫做小白，它从 2012年 5 月开始定投：
从图中可以发现，经过一段震荡期后，市场正好处于上升通道，如果在2015 年 5 月 1 日和 2019 年 5 月 1 日将基金赎回，也就是在这个时候选择止盈，那么就能够在一个比较短的时间里获利。
那么问题来了，小白是从牛市投资到熊市，那如果是从熊市投资到牛市， 是不是结果就不一样了呢？
如果市场刚好走出了一个 u 型，定投周期会比较长。根据 A 股过去的表现来看，这个周期少则一年多则 5 年，但忍耐过去后就会重新经历上升期。即市场有周期性，止盈可以锁定既有收益。
此外，每一笔定投对于总投资成本都是有影响的。刚开始的时候影响比较大，比如第一个月投的 1000 元，在总投资中占比 100 ；第二个月接着投的1000 元，占比 50 ；第三个月再投的 1000 元，占比 33.33 ……
我们可以发现，随着定投时间拉长、定投次数增加，往后投的 1000 元的占比越来越小。这就像是边际递减效应，新投入的资金对整体成本的影响越来越小，能够起到的摊薄风险的作用也越来越小。
也就是说，在定投了较长的一段时间后，资产积累到足够大，定投的核心优势就不再明显。而这时候，一个小小的下跌，就很有可能侵蚀掉所得的收益，甚至是使得本金缩水。这也再次说明了定投止盈的重要性。在定投止盈后，可以把资金投入到一个新的定投周期中。这样，就能够再一次发挥定投分批投资和均摊成本的优势啦。
这里也顺便做一个预告，在下周的课堂中，我们会带大家深入了解基金定投，包括：具体的定投标的选择、定投的起止时间等都会在下周带大家进一步学习。
总结一下，我们前面学习的知识：我们先是阐述了一个观点：基金是否需要止盈和止损，这与和基金具体的投资方法关系很大。然后我们讨论了止损和止盈的定义：止损是当基金亏损达到一定范围后，我们就将基金卖出，从而控制风险。止盈是当某基金收益达到一定水平时，我们就卖掉一部分基金， 见好就收，保证收益。随后，我们讨论了两种投资基金的方式。第一种是一次性买入，对于这种方式，买入的时点考验我们的择时能力。适合投资能力强的会员们，但我们也说了，卖出的时点选择，也就是相应的止盈和止损， 往往比买入时间更重要。所以止损和止盈方法，对于一次性买入的投资方式而言，是锦上添花的。第二种投资方式是：基金定投合，适合平时没有太多时间进行投资，也没有一下子投资大笔资金需求，只是每个月能进行一定量储蓄性的投资的会员们。通过定投，可以弱化了择时。通过具体案例，我们看到：对于定投而言，止盈操作则可以提高收益，但止损操作却不行。通过投资者小白的案例，我们也向大家说明了这一现象的原因。
接下来，开始我们课程的第二块知识。关于基金组合的止损方法。关于基金组合的止损，有 3 种常见的方法：
第 1 种方法叫做：品种止损
基金品种不同，止损方式当然也各有所异。一般而言，货币市场基金就只有赚多赚少的问题，并无止损之说。股票型基金产品的止损要把握经济周期变化。只有到经济高涨期时止损，才会起到避险的作用。如果在经济复苏期止损，将会因为踏空市场行情，而带来不利的投资局面。同样，债券型基金产品的止损应该考虑货币政策的变化。如果位于升息的环境下，我们可以考虑止损。因为债券型基金产品的业绩与货币政策之间有密不可分的关系。利率上升，将导致债券价格下跌。债券基金收益下降。
第 2 种方法叫做：操作模式止损
这主要是指大家通过对绩优基金产品补仓，在一定程度上降低持有基金产品的成本，从而到降低基金组合风险的目的。或者通过优化基金产品组合， 避免集中投资某类基金产品的风险。在牛市行情下，将债券型基金及货币市场基金转换成股票型基金产品增值，而在震荡市行情下，将股票型基金产品转换成债券型基金及货币市场基金产品避险等。或者是通过关注新基金产品的发行，将持有老基金的经验植入新基金进行管理，并从中分享新基金的运作机会。
第 3 种方法叫做：规模止损
一般而言，我们在选择基金的时候喜欢选择规模在 10-100 亿的基金，货币基金规模在 100 亿左右最好，而股票型基金规模在 50 亿左右最好。基金规模变动有两种情况：
如果发现一只基金规模突然从中等规模变成了巨大规模，尤其是股票型基金，规模越大操作难度也越大，我们就要进行止损。另外一种情况，就是规模极速下降也不得不防。根据我国的基金法，基金规模小于 5000 万是会被清盘的，所以有类似这两种情况发生的时候也要记得及时止损。
总结一下，前面我们学习的知识点。我们学习了 3 种常见的基金组合止损方法：第 1 种方法叫做：品种止损。我们根据基金品种不同，采用不同的 止损方式。货币基金不需要止损，股票型基金在经济高涨期时止损，在经济 复苏期不止损。债券型基金在利率上升时止损，在利率下跌时不止损。第 2 种方法叫做：操作模式止损，通过对绩优基金产品补仓，在一定程度上降低 持有基金产品的成本。第 3 种方法叫做：规模止损。比如：当股票型基金规 模突然从中等变成巨大时，我们要进行止损，因为规模越大越难操作。而当 基金规模接近 5000 万清盘线时，我们也要及时止损，以防基金的清盘风险。
接下来，是我们课程的最后一个知识点。关于基金组合的止盈方法。
我们对于未来是一无所知的，当指数大涨的时候，我们总认为它明天会接着涨，可实际上指数涨跌的规律根本没人能够掌握，这种盲目的乐观往往让我们错失了止盈点。事实上，止盈比较困难，会受到技术的、心理的各种干扰，所以赚钱的人总是少数。
关于基金组合的止盈有 4 种常见的方法：
方法 1：市场情绪法
在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。也就是说：我们在大家都疯狂卖出的时候买入，在大家疯狂买入的时候我们就应该止盈了。
方法 2：目标收益率法
这种止盈方式使用比较广泛。方法也比较简单粗暴，整体说就是设置止盈点，一旦达到，即刻本金收益全部赎回，然后开始新一轮的投资。这种方式的好处是：当我们设定的止盈点不高，相对容易达到时，即使在熊市震荡期也会有收益。既能锁定收益，又可避免大量资金深套。但缺点在于：如果止盈点过低，可能会导致仓位始终较低，收益有限。
举一个例子：我们将第一年的止盈点设为 20 ，之后每年止盈递增 10 。具体是这样的：
然后，每月定投 1000 元到中证 500，投资 36 个月后，共投入 36000 元，而账面总金额为 50400 元，在第三年（也就是 2015 年 3 月 17 日）浮盈达到40 ，触发止盈。
如果这个时候，我们没有进行止盈而是继续定投，经过市场四年的跌宕起伏，4 年后收益率与 4 年前的收益率一样。也就是说，这四年里我们成功地坐了一回过山车，没有获得任何收益。
方法 3：估值止盈法
业内会用一些估值指标，根据目前市场所处的历史位置，来判断市场目前估值是否合理，对于高估值的情况及时进行基金组合的止盈。常用的估值指标包括：市盈率PE、市净率 PB 等。
我以市盈率 PE 为例，给大家举一个例子。市盈率 PE 反应的是市场的估值，PE 越大说明市场估值越高。所以，在牛市里，市盈率PE 普遍较高，而在熊市里，市盈率 PE 普遍较低。当市场估值过高，或者已经接近历史高点时，那么市场很有可能会发生转折。下面这张图是中证 500 指数点位及市盈率PE。
我们可以看到，历史上 2007、2009 和 2015 年的三波大牛市中，中证 500的市盈率都呈现了有规律的上涨和下跌，并且几次都达到了 80 多的位置。按照历史规律，在下一波大牛市到来的时候，PE 有很大的可能会上涨到之前的高点。因此我们可以设置三个止盈标准：当大盘在上升到 PE 分别为70、80、90 时赎回基金。
通过图中的结果，我们可以看到：PE 达到 80 时，是最优的止盈点。在PE 等于 70 止盈，会过早退出市场， 收益甚至还不如不止盈。但是，PE 等于 90，又会因标准太高，而错过两次牛市高点，收益更是不尽人意。所以，要想选择合适的估值止盈点，需要了解指数历史估值的涨跌范围， 并且估值在波动的行情中具有周期性的规律。只有当指数的估值指标具有十分明显的周期性规律，并且在牛市估值可预测的情况下，估值止盈才能发挥最大的效果。
最后一种方法是：最大回撤止盈法
最大回撤止盈法：允许基金上涨过程中在一定范围内进行调整，从而提高获取更高收益的可能性。给大家看一个图：
当我们止盈信号线是 10 ，最大回撤阈值是-5 时，当基金组合的收益率达到止盈目标时，并不是立马止盈，而是先发出预警信号。随后每日监控最大回撤，一旦回撤超过设定的阈值，就清仓锁定收益。
因此，最大回撤阈值设置的越大，风险越大。如果市场后期继续上涨，则止盈后的收益就更高；但如果市场没有继续上涨，则止盈后的收益比出发预警信号时降低了。
所以，如果你看好未来长期市场，追求较高收益的同时又能承担较大风险， 那么可以把最大回撤阈值设置的大一点。
总结一下，刚才我们讲的知识：
基金组合的止盈相对比较困难，会受到技术层面和心理层面的各种影响。常见的基金组合止盈有四种方法。第一种方法是市场情绪法。也就是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。也就是说我们要在大家疯狂买入基金的时候进行止盈。第二种方法是目标收益率法。设置止盈点，一旦达到，即刻本金收益全部赎回，然后开始新一轮的投资。这种方法简单粗暴。好处在于：当我们设定的止盈点不高，即使在熊市震荡期也会有收益。但缺点在于：当我们设定的止盈点过低，可能会导致仓位始终较低，收益有限。第三种方法是估值止盈法。根据市盈率PE、市净率PB 等常用的估值指标，设定止盈点。当市场估值过高，或者已经接近历史高点时，及时止盈。第四种方法是最大回撤止盈法。
文 | 老司基
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