一般来说，债转股套利，只有在溢价率为负的时候才有可能获利，且负溢价率越大越好，因而溢价率为正的情况下一般不会有人去做债转股，从理论上来看这完全没错。不过，实战的丰富性并非一般理论可以全面概括，事实表明，有时转债的溢价率是正的，也可以转股，并能在转股后获得比继续持有转债更大的收益或更少亏损。例如，华森制药和华森转债，两者6月18日的收盘价格分别是18.5元和114.99元，7月28日的收盘价格分别是18.5元和113.105元，7月28日和6月18日两天价格的比值，华森制药正好为1，但华森转债却只有0.9836。显然，在这段时间里，转债跑输了大盘。如果能在6月18日债转股，虽然当日转债溢价率为12.38%（还高于7月28日的10.29%），但却可比继续持有转债少亏1.64%，或者说已经不亏了（持有正股的话正好不亏）。因此，我们从这可以得到一条经验，债转股虽然一般应该在溢价率为负时做，但如果正股走势比转债更强，其实也可在溢价率为正时做的。有人可能会说，那还不直接买正股去？我的回答是，这有两种情形，一是已经持有了转债，二是因为转债当时涨幅小于正股而去买了转债，这两种情形都可以在持有转债后去转股。