电商行业的繁荣，带的红电商SaaS吗？
直播电商和跨境电商两大新赛道的崛起，将电商的市场规模抬到一个更高的水平。
正所谓“一人得道，鸡犬升天”，电商行业的繁荣，也理应将为其配套服务的关联产业带来一定程度的红利，今天我们就来研究一家正在冲击IPO的电商SaaS公司，一窥其中的奥秘。
近日，聚水潭集团股份有限公司（以下简称“聚水潭”）更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，中金公司和摩根大通担任联席保荐人。
聚水潭成立于2014年，至今已开发出一整套云端电商SaaS产品，帮助商家无缝升级业务能力、提高业绩表现并发展跨平台业务，同时降低部署和运营成本。
根据灼识咨询的资料，以2023年相关收入计算，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商，市场占有率从2022年的20.7%进一步提升至23.2%。
在中国电商运营SaaS市场中，按2023年SaaS总收入计算，聚水潭同样排名第一。市场份额为7.5%。
以2023年的相关收入计，聚水潭是中国第三大电商SaaS提供商，占据5.7%的市场份额。
聚水潭已开发出云端电商SaaS产品，能够推动商家客户与中国乃至全球逾400个电商平台相连，而根据灼识咨询的资料，行业平均连接的电商平台数量少于200个。
具体来讲，聚水潭ERP是聚水潭的核心SaaS产品，其服务并满足商家客户在电商平台上处理电商订单相关的关键需求——商家可通过聚水潭ERP整合、同步并统筹协调其所有店舖、订单、产品、库存，管理各平台的运营或财务数据，享受跨平台业务体验。目前，聚水潭ERP提供的主要功能包括订单管理系统(OMS)、仓储管理系统 (WMS)、采购管理系统(PMS)和分销管理系统(DMS)等。
根据灼识咨询的报告，聚水潭ERP已成为最受中国商家欢迎的电商SaaS ERP品牌。
2023年，聚水潭ERP每天处理约6500万份订单，单日最高订单处理量近2.33亿单，是中国订单处理效率最高的电商SaaS ERP。2023年处理的电商订单达238亿。
据灼识咨询的资料，按迭代次数计算，聚水潭ERP是中国迭代速度最快的电商SaaS ERP产品之一。2021年至2023年，聚水潭ERP保持低于50毫秒的平均响应时间和超过99.5%的正常运行时间。
对比一些经营数据可以看到，2023年，聚水潭为6.22万名不同类别的SaaS客户提供服务，而2023年行业平均服务的客户数不足2万名。
2021年至2023年，聚水潭的LTV/CAC比率均超过6倍，这一比率衡量的是客户生命周期价值与获客成本之间的关系，行业平均值约为3倍；此外，聚水潭2023年的净客户收入留存率为114%。
可以说，单看这些常规用于判断一家SaaS企业的数据指标，聚水潭都可谓是可圈可点，而回到一家正在冲击IPO的企业本身，归根到底还是需要通过财务数据来验证其盈利能力和升值潜力。
连年亏损，创收艰难
据招股书显示，聚水潭2021年至2023年的营业收入分别为4.33亿元、5.23亿元人民币、6.97亿元人民币，实现连年增长，毛利率分别为50.5%、52.3%和62.3%，也呈上升趋势。
而利润情况却不容乐观，2021年至2023年期间，年内亏损分别为2.54亿元、5.07亿元和4.90亿元，三年累计亏损超12亿元。
同期经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为1.37亿元、3.79亿元及2.06亿元。
报告期内，净亏损率分别为58.7%、96.9%和70.3%，可谓并不乐观。
而回顾历年的销售及营销开支，不难发现其占收入的比例几乎过半。
2021年至2023年期间，销售及营销开支分别为2.35亿元、3.14亿元和3.44亿元，占收入的比重分别为54.3%、60.1%和49.3%。几乎可以说是“烧钱来卖”。
据招股书显示，截至2023年12月31日，聚水潭的销售团队由856人组成。截至2022年底，聚水潭销售及客户支持人员的人数为1493名。
2023年，聚水潭销售人员人均贡献收入超过人民币79万元，虽然相比去年团队规模和人均贡献都有明显优化，但是仍难以逆转高成本占比的情况。
小市场与长周期
相比于当前的盈利，“市场小”恐怕也是摆在聚水潭和投资人面前的一个困境。
根据灼识咨询的资料，中国电商SaaS市场规模已从2020年的人民币73亿元增长至2023年的人民币117亿元，复合年增长率为17.2%，并预计将按20.4%的复合年增长率进一步增长至2028年的人民币295亿元。
而2023年ERP产品市场规模仅26亿元，预计将以24.5%的复合年增长率增长至2028年的77亿元，仍未达到百亿规模，实在称不上是个前景广阔的“大市场”。
根据灼识咨询数据，全球包括美国及中国的SaaS公司盈利之前通常会保持约15年的亏损状态。
按这个预期，聚水潭想要实现盈利仍有不短的一段时间需要熬。
“小市场”叠加“长回报周期”恐怕对于投资者并不是一个太好的信号，然而聚水潭在一级市场可谓是相当受捧。
据天眼查显示，2015年至2020年期间，聚水潭完成了6轮融资，融资总金额破10亿元，而其背后的一众投资方包括阿米巴投资、微光创投、元璟资本、红杉中国、高盛（中国）、中金资本、蓝湖资本等。
2015年天使轮完成后，聚水潭的估值为8300万元，但在后续的接连几次融资过后，截至2020年C轮融资完成，聚水潭的估值达到了60亿元，超过了2015年时的70倍。对比已在港股上市的电商SaaS公司来看，显然已经处于一个很高的水平了。
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