恒力石化——熊市诺亚 逆风扬帆

化工历来是投资者不是很感冒的领域，估值低、形象差，一副夕阳行业的样子。在双碳的大背景下规模化的民营大炼化（恒力、荣盛）纷纷布局下游高端新材料，恒力之于锂电隔膜，荣盛之于光伏EVA，能否就此开启二次成长的机会。

对于恒力而言，资产集中在传统的聚酯、长兴岛的大炼化与煤化工、以子公司康辉新材料为代表的精细化工三大板块。

PTA与聚酯、煤化工与炼化一期格局已定，炼化二期获批希望渺茫，但随着集中度的上升、原油价格的上涨，营收与利润应该能稳步上涨。

让我们聚焦恒力石化在炼化二期获批渺茫后迅速调整重点布局的精细化工领域，展望一下恒力未来的二次成长征程。

1、可降解塑料与工程塑料板块：2021年初满产的3.3万吨PBAT利润丰厚，迅速跟进布局45万吨PBS预计于2022年下半年陆续投产，预计可贡献20亿级别利润；后续还有45万吨产能会在营口基地迅速跟进。功能性塑料投产时间预计还有2年，预计贡献29亿利润。

2、高性能树脂及新材料：是借助上游炼化、煤化工成本优势深耕下游的重要举措，详细情况近期公告里有，预计18个月投产，利润68亿。

3、薄膜、隔膜板块：恒力在膜这个方向技术积淀深，成果显著，mlcc膜得到了海内外的认可，该方向还有很多在建产能，提供成长空间；现在大举入局锂电隔膜，子公司康辉新材料引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线12 条，年产能16 亿平方米，预计最早可于2023年投产。

恒力目前pe10倍，今年股息率预计4%左右，估值低分红适中且兼具成长性，熊市中安全边际高。最后拍一下脑壳，到2024年，恒力在建工程均已完全达产，预计当年贡献利润350亿，pe15倍，市值5250亿，三年三倍，年化收益44%，你值得拥有。$恒力石化(SH600346)$    $荣盛石化(SZ002493)$