冲破700美元后，英伟达还能涨吗？
2月6日，一波获利了结后，英伟达股价在上破700美元的历史高位后盘中回落，最终收跌1.6%。
此前，受益于高盛、美银等大行们上调目标价、英伟达思科携手的利好消息，英伟达周一股价收涨超4%连续第三天创下历史新高。
截至周一，英伟达的股价一个月内累计上涨约30%，远超标普500和纳指的月内涨幅。
“严重超买”后向下修正
但伴随股价飙涨而来的是高溢价的风险。
根据FactSet的数据，目前英伟达的14天相对强弱指数（RSI）已达到85，陷入“严重超买”。RSI衡量的是价格变动的幅度和速度，任何超过70的数值都表明股票超买，使股价升至基本面因素无法支持的水平，一般来说超买后股价往往会向下修正。
股价的飙升也使得英伟达的估值远高于其他芯片股，截至本周一，英伟达动态PE高达31.4倍，远高于同行业平均水平22.9倍。
因此Wolfe Research分析师Rob Ginsberg在写给客户的信中指出，投资者不应“追逐90度上涨”，在这种情况下，他宁愿选择进行部分获利了结。
主导地位面临挑战
巴克莱银行股票分析师Sandeep Gupta在上周给出了一份英伟达“看空报告”。
Gupta在报告中指出，如火如荼的人工智能军备竞赛终将结束，等到数据库建立起来，用户部署将无需消耗太多算力——这意味着人工智能的硬件市场将会“大洗牌”，英伟达GPU 98%的份额届时可能不保。
Gupta表示：
“一旦初始训练完成，人工智能的芯片需求最终将正常化。人工智能的推理阶段需要比训练阶段更少算力；高性能PC和手机足以在本地运行推理，从而减少对GPU计算中心的需求。”
“我们认为，构建大型语言模型（LLM）的成本和有限的货币化机会最终可能会迫使Nvidia的小型客户（但仍然有意义）退出AI市场，以缓解GPU供应的限制。”
报告还提及，目前英伟达的主要营收来自于科技巨头们，但最新财报发布后，科技巨头们的收入增长预计有所放缓，Meta和亚马逊也着手开发自己的AI芯片，这可能对英伟达造成潜在威胁。
报告数据显示，上季度英伟达的收入中有46%来自科技股“七姐妹”中的五家，仅微软和Meta就占了28%。
Gupta认为：
“鉴于英伟达的销售集中度，英伟达对（大型科技公司）营收增长的波动和顶级客户的采购决策非常敏感。”
“考虑到此前提到的芯片市场的竞争，以及随着英伟达的客户们开始发展自给自足芯片的能力，英伟达可能会失去收入份额，这一点尤其重要。”
还有一个潜在的风险是，将英伟达芯片作为融资抵押物的模式正在小型客户间普及。
比如， 英伟达支持的云计算初创公司CoreWeave在使用英伟达芯片的同时，还以H100为抵押获得了23亿美元的融资，用这笔融资购买更先进的芯片——这批更先进的芯片也很可能来自英伟达。
问题是，这种完全基于H100芯片主导地位的“庞氏游戏”能维系多久？
现在已知的是，过去两个季度中，英伟达收入中越来越大的份额似乎都来自于自己投资的初创公司。
不过，在接受这番论点前，需要注意，Sandeep Gupta团队多年来致力于固收领域而非股票等权益类资产，以上观点的参考价值有待评估；而且该团队目前仍看好英伟达，在报告中将目标价仍维持在650美元。
作者：李笑寅
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来源：华尔街见闻
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