$宏源证券(SZ000562)$ 转发自东方财富股吧。

今日宏源涨停带来的启示

今日宏源早盘的快速涨停有些出人意料，但是大涨却是意料之中的事情，原因很简单，证监会下发了批复函。其实批复函的下发，包括最后交易日公告的发布都是在计划之中的事情，并非突然出现的利好，投机倒把也在帖子中不止一次说过，不愿意参与换股的人，可以再等等，等最后交易日公告后会有更好的卖出价格。但很多人还是稳不住，有些人自以为是的认为大家都知道的利好就不是真的利好，所以提前卖出，没有享受到最后吃肉的阶段。现在也许会有些人很后悔，但后悔没有用，投资是一生的长跑，一时的快慢不能决定最终的成绩。通过本次的失误总结教训，或许对以后未必不是一件好事。
当然，宏源今日涨停后，也许会在之后的交易日遇到调整，但调整的深度无法预测，与其博取短线差价，倒不如持股等待最后交易日的公告。同样的道理，虽然一周后发布公告是比较确定的事情，但通过以往的案例，公告后股价持续上涨的概率还是比较大，并非如有些人认为的那样，大家都知道的利好就不是利好。
又如同宏源换股这个事情，目前大家都知道新股上市后爆炒的可能性比较大，也能看到最近的两只新股，中科曙光、合锻股份都是奔着发行价10倍的涨幅去的，已经比发行价涨了6、7倍了，根本看不到开板的迹象。大家也知道券商板块是目前的最热板块，如同07年牛市的有色金属板块。看看中纺投资，还算不上真正意义上的新股上市，但涨幅已经比非公开发行价涨了快200% 了，还没开板。从以上的情况，大众可能都会对申银万国上市后的价格有一个较高的预期，但到时会不会出现真正的上市后价格让很多人失望，甚至让换股套利者亏损呢？这个结果我们确实无法预知，但过分的担忧和过分的期望暴利都不可取。
从历史案例来看，只要停牌期间指数不出现大幅度下跌，即便是在熊市中的换股套利参与者，以停牌前最后一日的价格买入，新股上市后首日卖出，都能获得一定的套利收益。而在牛市中，换股套利参与者往往会收益颇丰。一方面是由于停牌期间，指数的上涨使得新股上市后有补涨需要，另一方面就是由于牛市中的新股炒作总是异常疯狂。老股停牌前，所有人为新股定位时，都会参考同板块的其他股票的市盈率、股价、净资产等指标，得出一个比较合理的定价。但等到新股上市后，人们会发现，新股的价格根本不遵循之前的合理分析，往往都会炒得异常疯狂。这是牛市中参与换股获得超预期收益的主要原因。当然，有些人会认为所有人都预期新股会爆炒时，新股反而不会爆炒。也有人会认为股本过大的新股不会爆炒。但以上的主观想法没有任何的历史案例来证明，而牛市中大盘新股上市后被爆炒的例子却可以举出很多，中铝、中石油、中国神华、中国远洋等等。当年山东铝业停牌前，股价之所以没有涨高，也许正是因为很多人担心中铝上市后难以爆炒，所以提前卖出获利了结。不知道当时以中铝7元钱的成本价卖出的人，后来看到中铝涨到60元，会是什么心情。历史总是不断的重复，每一次参与换股套利时，对于换股是否能获利，也是同样的争论之声。结果出来之前无法预料，但投机倒把觉得，以历史案例为参照能获得更大的赢面。当年有700亿的资金参与中石油的炒作；在两市成交量已经创出世界记录的今天，谁又能保证绝对没有700亿的资金参与新申万的炒作呢？
有些人可能会对之前投机倒把对宏源及新申万的价格预期与现在的价格预期不同而提出质疑。是的，在8月份的时候，投机倒把对宏源停牌前的预期价位是12.5元，对新申万的预期价位是7元至8元，安全价位是以7元作为参考。该价位的预测依据是，换股类股票在停牌前相对换股价的平均溢价为25%左右，所以宏源相对于9.96元的换股价，停牌前价格应该为12.5元。合并后的新申万规模小于中信和海通，比中信有一定差距，比较接近于海通。但由于大众往往对新的公司有更大预期，所以投机倒把认为新申万的总市值定位应该高于海通、低于中信。当时中信市值1300多亿、海通900多亿，所以为申万的合理市值定位在1100亿左右，股价定位在7元至8元之间。但该预测价位并未考虑大盘的上涨，而是以宏源停牌时、申万上市时上证指数都在2200点作为假设的。 而从8月至今，券商板块的总体涨幅已经达到80%左右，如果以当初价格作参考，算上80%的涨幅的话宏源停牌前的价格为12.5元*180%=22.5元。申万的预期价格区间为7元至8元*180%=12.6元至14.4元。目前中信证券总市值2071亿，海通证券总市值1560亿，如果以他们的平均市值1815亿作为新申万上市后的参考定位的话，新申万价格应该为12.26元。
以上的价格分析，都是以正常数据参考所得出的新申万合理定价区间，并未考虑申万上市后遇到爆炒的情况。如果申万上市后真的遇到爆炒，那又一次牛市中参与换股套利的超预期收益将重现。历史究竟会怎么样来书写，我们拭目以待。