前几天写了一篇关于金斯瑞的小文，被网友批评，鄙人深刻反省。原文本来的意思只是想说，金斯瑞目前只能看事件驱动，10.5元港币是个铁底，未来事件包括章总事件有明确说法，蓝鸟的产品获批，公司产品获批。
这几天把金斯瑞这些年的新闻，公告，财报都仔细翻了一下。对比券商以前的研究报告，公司CRO推进符合预期，今年由于新冠疫情，收入利润增速略超预期，但是市场没有给予正常反应。初步估计，非细胞治疗业务全能应该能贡献2.5-3亿元净利润，100亿港币市值能够撑得住。
球友写的文章中，反复提到公司治理问题，即管理层不愿意与投资者分享市值，不尊重投资者。在2019年年报中，章总写了很长一段话，我觉得至少今年以来有些变化。后面有传奇的分拆上市，所以股价也到过20。6月到9月章总出事前这段时间，股价表现一般，我觉得更多的是市场对于CAR-T的重新定价，无论是蓝鸟还是传奇都表现很一般。
从这个角度讲，我倒觉得公司的治理问题，包括章总的事情，已经不是那么重要了。我们可以说蓝鸟疗效差于传奇，但不能完全解释其市值从18年3月的156亿美元（金斯瑞也差不多同期股价最高），跌到目前30亿美元。这里面的可能包括，行业空间，竞争格局，专利保护等方面的担忧。这几年金斯瑞的临床数据出来，实实在在打了阎火的脸。但并没有从根本上缓解大家的忧虑，这个可能与已经上市的几款产品表现不佳有关。这个行业性的问题一方面依赖于CART在实体瘤治疗研究的进展，另一方面依赖于强生的提线能力。
不吹不黑。金斯瑞的股价肯定是跟着传奇生物走，而这个又取决于未来几个事件。目前股价下有底，但是要起来绝非一日之功。
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说管理层格局有问题的，我觉得真的是没有对比蓝鸟。截止目前，蓝鸟一共圈了快240亿元，每年行政销售花20亿，研发40亿，传奇分别是2亿和11亿公司总人数为1090人，传奇645人，看看人家多能造。传奇真是靠着本事烧着强生的钱来运营，还搞出来了个BEST IN CLASS。
用传奇估值倒算金斯瑞价值，非常大的错误。这两只股票不是加减关系，而是与非关系，只有两块业务同时被市场看好时，金斯瑞才有较好表现。
苏州药明康德公司未经许可将5165份人类遗传资源（人血清）作为犬血浆违规出境。事后实际处罚是暂停国际合作不到一年（2016年10月到2017年6月）。
关于行业性的问题，可能在于新技术的竞争。吉利德一系列收购，包括TEGS，ZFN，ARCUS等等平台，都指向下一代细胞疗法。
LCAR-B38M的市场空间问题可以参照YESCARTA和KYMRIAH，2019年两者销售分别为4.6和2.7亿美元，YESCARTA适应症为复发弥漫性大B淋巴瘤，美国患者预计为2.2万人，2019年YESCARTA增长70%也大约只有1200人接受该疗法，渗透率为5%。传奇产品2021年下半年上市，预计2022年全球收入3亿美元，届时可能实现盈亏平衡。
异体car-t的治疗流程涉及抽血～清淋~回输~观察，还要异地制备，冷链物流。究竟有多少医院具备这种能力？这些医院的血液科平时的接诊量是否己饱和？这么高的价格又有多少国家，多少病人能接受？呵呵，有时间到自己所在城市的三甲医院去问问，心里就多少有底了。
BB市值降是因为连续几个产品都因为CMC问题被FDA拒了，华尔街认为其执行力有问题。