葛兰之后，医药领域的“新神”是万民远。他是机构的宠儿。
一季报中，融通健康产业A是FOF重仓数量最多的权益类基金。
从中报和年报来看，近几年机构持有比例也快速上升，超过50%（以下蓝色比例）。
（来源：Wind）
从机构的整体行为看，被重仓的基金的特征之一，就是业绩稳定居于中上，波动较小。
万民远2018-2022年化收益25%，无论是医药行情好坏，都表现不错。
尤其去年整体-23%的情形之下，他仍然取得3%正收益，那就更是给了机构“不能不买的理由”。
（来源：Choice）
其实机构也有追涨的压力。试想一下，你就是机构的投资经理，领导说融通健康还不错（领导往往也关注涨得多的）。你很难说不，因为融通健康持续好了三四年，牛熊都经历过了，能轻易说不么？
再加上是领导推荐的，说NO的风险，要远大于说YES的风险。
（来源：天天基金网）
可惜万民远的融通健康产业今年并不长脸，截止6月21日，按万得的排名，在2266名同类中排名1839位，已经后五分之一了，今年已经过去半年，后面追赶难度很大。
这是要式微的信号吗？
正值万民远的新基金在发——融通远见价值一年持有期，能否买呢？
我们打算对他做一番分析。
一、万民远的超额很大部分来自交易
超额收益稳定的基金大部分是靠交易来实现的。融通健康产业不能例外。
基叔设计了一个指标，来测算融通健康产业的交易能力如何。
我们知道，中报和年报是公布基金所有的持仓的。
我们假设每一次公布的持仓股票，基金经理接下来半年不做调整，由此做出下一个半年的业绩曲线，那么这个曲线和真实的业绩对比，如果不如真实业绩，说明是交易（调整）带来的贡献。
万民远管理融通健康产业是从2016年8月26日开始，假设1年的组合调整期，我们从2017年7月1日开始，计算模拟净值收益，把这个收益与同时间的真实收益放在一起，做图如下：
（来源：Wind，基会笔记）
黄色的线是真实的回报，蓝色的线是模拟的收益，黄色的线的收益远远高于蓝色的线。
统计调整的超额，全部为正，这也是非常强悍。
（数据来源：基会笔记）
这意味着，万民远对他的持仓，做了大量有效的交易。
融通健康产业换手率在很长一段时间都很高
但交易得来的超额，更容易被规模反噬。
今年这表现也有种这意思在里面。
融通健康产业今年总规模已经超过60亿，今年收益-6.16%。另外一只基金，融通鑫新成长24个亿，今年仍然是正收益（持仓与融通健康略有不同），同样用模拟和真实对比的话，超额要高得多。
此外，万民远的总规模已经达到151.26亿元。
在雪球2022年下半年对万民远组织的一个调研中，他被问到何时会限购，他说：
“规模在 100 亿以内，对我的操作不会有太大的影响。”
这说明他把自己总规模的上限是设定在100亿的。
二、万民远另一个特点是注重估值
2017年至2020年，是所谓核心资产的行情。
公募基金的打法上是买好公司，不问价格。
认为好公司会消化价格，就是美股漂亮50行情的复刻。巅峰的代表是张坤。
万民远则和主流不同，一直比较注重估值的，他的持股PE和PB远低于同行，这也使得他能在下跌的个股中坚守，等到云开见月明。
我们把融通健康产业2017-2023年万民远所管理期间的季报中对市场分析的部分摘出来，做了一个云词图，也可以清晰地看到，“医药”、“估值”是其出现频率较高的。
（来源：基会笔记）
三、重演辉煌或很难
那么，看了这么多，对万民远的新基金如何看呢？
回到他的两个主要的特征：交易增强，精选相对低估的医药个股。
前者的优秀在失去，150亿，这么重的一把剑舞起来会有相当难度；
低估值长期是一个安全的方法，医药个股目前的估值也不贵，这点还是有利的。
综合起来看，对万民远的新基金持中性的态度，可能还可以，但是要重演辉煌就很难了。
即使新基金规模不大也觉得要谨慎。
毕竟，他还要分散精力去做好他的代表产品融通健康产业，而今年给他的时间不多了。@#雪球公募达人计划# #创作者中心#
【END】