随着严重衰退的可能性越来越小，市场似乎正在从2023年由少数美国大型科技股（科技七巨头）推动的非常狭窄的反弹中扩大。我们认为，现在是时候考虑美国价值股了。理由如下：
1. 强烈的风格轮动
在此前近10年的时间里，价值股的表现一直不佳，但自2020年9月以来，价值股的表现开始超过成长股。如果将2020年9月之前的时间和之后的时间进行对比，可以发现二者有着鲜明的不同。之前的时间里，是最贵（市盈率分位数最高）的股票表现最好，但之后的时间里，变成了最便宜（市盈率分位数最低）的股票表现最好，特别是从2020年底到2022年底。这种差异化的表现反映出了强烈的风格轮动。（注1）
2. 更广泛的市场参与
过去两年，股票市场经历了一段疯狂的旅程。2022年，标普500指数下跌了18.1%，但在2023年大幅反弹，回报率达到了+26.3%。在2023年的飙升期间，表现超过标普500指数的股票数量非常少，且基本由科技公司主导，该指数中则只有28%的股票表现优于指数，这是一个历史上较低的数字。（注2）我们认为这是不可持续的。
时间来到2024年2月，非必需消费品和工业变成了表现最佳的板块。非必需消费品行业中的餐饮、建筑商和旅游股均创下历史新高。工业板块也创下了历史新高，其中近一半的股票回报率超过了7%。（注3）
各行业和基本面和业绩的改善，加上有利的宏观环境，可能意味着今年更广泛的业绩向好。目前，更多种类的股票正在推动市场回报，这不再是2023年所经历的情况。
3. 适度通胀
最近一些与通胀相关数据让市场感到恐慌，但现实是通胀仍然得到了很好的控制。虽然没有人能确切地预测未来，但从历史上看，相对于成长股而言，温和适度的通胀环境一直都更有利于价值股。鉴于目前适度的通胀率，我们有理由预期价值股将继续引领市场。
4. 基本面改善的低估公司
自新冠疫情以来，许多公司都实施了重大的开支削减。同时，即使在通胀高企和衰退风险上升的时候，消费需求也仍然强劲，许多公司的销售额都出现了反弹。我们认为，更强的收入和更低的固定成本可能会为被低估的企业带来更高的现金流。
我们对价值投资的看法：
我们采取高度逆向的方法——寻找别人忽视的公司。我们的价值投资理念是在市场发现机会之前，寻找股价明显低于其内在价值的公司。根据客观的财务衡量标准（如现金流贴现分析），将股票的当前交易价格与公司的真实内在价值进行比较，有助于确定其价值是被低估还是被高估。
参考资料：
1.来源：景顺分析，2023年1月31日。
2.来源：标普500，彭博，截至2023年12月31日。
3.来源：雅虎财经，截至2024年2月29日标普500指数中的工业板块。
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