随着天气由冬入春，年初至今的股市也在反映着同样乐观的情绪。不过，这种积极性并不一致，新兴市场一直未能与发达市场保持同步。特别是相比美国，大型科技公司在人工智能的刺激下获得了更高的估值和收益。
事实上，不仅近期如此，新兴市场的疫后复苏始终不如发达市场那么引人注目。自2022年9月底以来，新兴市场以本币计算的总回报率约为12%，而摩根士丹利资本国际全球指数的回报率为33%，摩根士丹利资本国际除美国以外的所有国家指数的回报率为25%。
是什么导致了这种差异？
如果我们将收益分解为估值（使用股息收益率）、股息增长和收入的变化，显然，发达市场不仅股息在2022年9月30日至2024年1月31日期间增长更快，而且估值也有所扩大。在这一时期的开始和结束时，新兴市场股票可能都有较高的收益率，但这被发达市场整体较高的资本回报率所掩盖。
我们至少可以想到三个可能引发这种情况的原因：1）人们对新兴市场经济体赶超发达国家（尤其是美国）的信心减弱；2）新兴市场和发达国家在技术进步方面的差距进一步扩大（大多数扩张是由科技产业推动的）；3）人们预期货币政策将转向支持长期发达国家资产。
不过，估值差距的进一步扩大，也为像我们这样的反向投资者提供了更好的机会去投资新兴市场的股票。因为在我们看来，无论是美元走软、发达市场利率下降，还是今年下半年可能出现的全球经济增长反弹，都意味着对新兴市场更积极的环境。
风险声明：
本文仅供参考，不构成在授权任何人在任何司法管辖区内的分销、买卖或招揽买卖任何证券或金融产品，也不导向出版或提供景顺投资雪球账号页面于被禁止的司法管辖区内（由于该人的国籍，居住地或其他方式）的任何人。本文所载的信息可能会因应市场动态而改变，景顺不承担更新任何前瞻性声明的义务。实际事件亦可能与假设有所不同。本账号的内容版权归景顺所有，除非另有说明。版权所有。投资涉及风险。景顺或其附属公司或景顺或其附属公司的任何董事或雇员不对任何人依赖此类信息而造成的任何损害或损失（无论是侵权行为或合同或其他方式）承担责任，也不对任何错误或遗漏（包括但不限于第三方来源的错误或遗漏）承担责任。