近一两年来，美国工业发生了一些有趣的变化。
一方面，在美国工业产能流向海外几十年后，我们正看到一波“回流”浪潮，将工厂再次带回美国。
与此同时，尽管人们对利率和经济衰退风险充满担忧，但标普500工业指数今年迄今仍跑赢了更具防御性的标普500消费品指数10%以上（3.56%对-9.41%）。（注1）
这让我们不禁要问，美国工业发生了什么变化吗？是不是有什么因素改变了这个经典的周期性行业？
首先，“周期”并非铁板一块。尽管工业仍明显受到商业周期的影响，标普500工业指数在2022年下跌了近7%，（注2）但更广泛的经济周期中也有周期。疫情期间，在居家订单和刺激措施的推动下，商品购买的最初激增最终让位于服务业的“报复性”支出和美国制造业PMI的下降。
然而，现在我们似乎已经到达了工业数据的低谷经过数月的消费支出，消费者似乎也疲惫不堪，服务支出的份额已稳定在67%左右，低于疫情前的水平。（注3）虽然这可能是工业股引领下一轮周期的迹象，但主题层面上也发生了重要变化，可能会影响工业股的走势。
其次，技术能影响周期性吗？尽管投资者今年大部分时间都在关注人工智能可能改变游戏规则的影响，但大部分注意力都放在了该技术的推动者和扩展者身上。然而，关键技术的用户也很重要，就像电话和互联网的发明一样，与之前效率更低的技术相比，每个人的业务运营都可以受益于给客户打电话和给同事发电子邮件。
对于今天的工业来说，人工智能可以做出重要贡献。从预测分析到增强的客户数据，人工智能本身可以帮助公司通过控制成本和找到更好的服务客户的方法，使其周期性业务更具可预测性。通过更好的机器人技术，工业企业甚至可以改变工作的完成方式，减少劳动力支出等传统上对周期敏感的投入。（注4）
展望未来，商业周期显然仍存在风险，包括更长时间的高利率政策和消费者情绪恶化。然而，从长远来看，同样明显的是，经过几十年的全球化和传统制造业的发展，美国工业基础正在发生变化。
1.来源：彭博社，截至2023年10月15日。
2.来源：同上。
3.来源：高盛，2023年10月。
4.来源：花旗，2023年9月。
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