对于大多数主要央行来说，2023年的首要目标是抗击通胀，同时保持金融稳定。这在一定程度上已经取得了成功。最近几个月，价格上涨速度已经放缓，足以让美联储、欧洲央行和英国央行暂停加息。此外，这一年中，所有三个区域的增长都比预期的更有弹性。不过，潜在的压力依然存在，市场正在进行调整，以适应利率可能在比最初预期更长的时间内保持较高水平的现实。在这样的背景下，如何看待2024年的直接贷款市场？
直接贷款是指在没有中介投资银行的情况下，直接向中等市场公司发放高级有担保浮动利率贷款。
由于这些交易规模较小，与广泛的银团贷款相比，直接贷款往往是买入并持有的资产，流动性较低。但对于这种较低水平的流动性，直接贷款历来能提供200-300个基点的额外收益率潜力。此外，直接贷款往往较少受公开市场波动的影响。
总的来说，在当前环境下，我们认为从收入潜力和结构角度来看，直接贷款仍然处于有利地位。
首先，在过去24个月中，美联储已经11次上调基准利率，至5.5%的22年高点。此外，鲍威尔最近的言论证实了美联储“在更长时间内保持更高水平利率”的立场。这些行动大大增加了直接贷款的回报机会。作为浮动利率资产，直接贷款收益率（无杠杆）平均从7.5-8.0%上升到了12-13%，这在历史上是一个有吸引力的水平。
其次，虽然该资产类别的较高收益率会给借款人的自由现金流带来额外压力，但值得注意的是，直接贷款交易的结构动态已经变得更加保守。杠杆水平，即借款人在新交易中承担的债务金额，已经显著下降。与此同时，贷款价值比（LTV）指标有了显著改善，支持直接贷款的首次权益损失头寸已增至约60%。
再次，贷款人对文件的影响进一步演变，因为越来越多的贷款由两个或多个财务维护契约承保，而不是一个。这些结构要素以及保守的“基本情况”假设解释并提供了吸收“已知”风险的适当缓冲。
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