1. 市场对地缘政治风险变得有些麻木了
尽管自哈马斯袭击以色列以来地缘政治风险上升，但全球股市没有出现人们担心的大抛售，（注1）正如市场对美国政府关门变得麻木一样，它们对地缘政治冲突也变得麻木了。
这并不是说地缘政治风险对市场没有影响，人们越来越偏好被视为“安全避风港”的资产类别，因为人们一直担心战争会持续下去，其他国家会卷入其中。
对美国国债的需求导致价格上涨和收益率下降，近期10年期美国国债收益率降至4.629%，此外，黄金价格自袭击以来上涨了近100美元。（注2）
美国众议院缺少议长也加剧了地缘政治风险，10月3日，凯文·麦卡锡被解除了这一职务，这是历史上众议院第一次投票罢免议长，关于他的继任者的争论仍在继续。
2. 央行仍在影响市场
各国央行，尤其是美国美联储，多年来一直在影响市场——这种情况今天仍在继续。也许现在这是一件好事，因为这意味着我们不太可能看到地缘政治风险导致的市场不稳定。但是我们也希望央行不要用文字和点阵图来破坏市场的稳定。
好消息是，近期的“美联储言论”更加温和。更多联邦公开市场委员会成员呼应了旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利的话，她表示，紧缩的金融条件正在为美联储做很多工作。这意味着进一步加息不应该是控制通胀所必需的。
然而，货币政策的路径仍存在不确定性——重点是美联储何时开始降息，以及2024年将降息多少。这是因为9月份FOMC会议的纪要表明，美联储仍然非常依赖数据：“所有与会者都同意，委员会将谨慎行事，每次会议的政策决定都将继续基于收到的全部信息及其对经济前景的影响以及风险平衡。”（注3）
这可能意味着，股票和债券会继续在一个区间内交易，尽管幅度相当大，直到我们明确美联储未来的政策。
3. 美国经济继续显示出弹性
国际货币基金组织已将其对美国经济增长的预测上调至2023年2.1%和2024年1.5%（较7月份预测的1%大幅上调）。（注4）
但或许是因为美国经济的弹性，对通胀抬头的担忧仍然存在。9月份美国CPI读数略高于预期，（注5）整体CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.7%。剔除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨4.1%。
正如我们之前警告的那样，并非所有与通胀相关的数据都是完美的。然而，在我们看来，趋势仍然是明确的：通胀数据正在改善，反通胀进程仍在继续，通货膨胀的某些领域会比其他领域更棘手。然而，对9月份通胀数据的担忧推动了美元再次走强。
4. 油价出现了一个有趣的动态
估值上升和全球经济的不确定性可能会阻止能源价格在短期内进一步上涨。此外，几周前有迹象显示，油价上涨导致需求有所减少：
“对供应的担忧让位于美国不断恶化的宏观经济指标和需求破坏的迹象，汽油交付量跌至20年来的最低点。需求破坏对新兴市场的伤害更大，因为汇率效应和补贴的取消放大了燃料价格的上涨。”（注6）
我们认为，这些压力将导致相对较高的价格水平出现波动。
5. 美国财报季开局良好
由开局良好，标普500第三季度的混合盈利增长（尚未报告的公司的实际盈利和估计盈利）自9月底以来略有改善。9月底，标普500第三季度的预期收益增长率为-0.3%，近期已改善至0.4%。（注7）
总的来说，展望未来，我们将重点关注德国和欧元区的ZEW经济景气指数，加拿大、欧元区、英国和日本的通胀数据及其对各自货币政策的影响，美国零售销售、工业生产和现房销售数据以及褐皮书中提供的信息。
1.来源：路孚特数据流和景顺全球市场战略办公室。
2.来源：彭博，截至2023年10月13日。
3.来源：9月FOMC会议纪要。
4.来源：国际货币基金组织《世界经济展望》，2023年10月10日。
5.来源：美国劳工统计局，截至2023年10月12日。
6.来源：国际能源机构月度报告。
7.来源：Factset收益洞察，2023年10月13日。
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