摘要：
1.颠簸着陆：我们的基本预期是，随着通胀继续放缓，货币政策收紧接近尾声，预计经济将出现相对短暂而轻微的放缓。
2.硬着陆：我们也可能会看到硬着陆，首先是美国的衰退，然后蔓延到其他经济体。
3.平稳着陆：还有一种平稳着陆的可能性，即货币政策对增长的影响小于预期，全球经济相对未受影响。
正文：
随着下半年的到来，是时候分享我们的年中展望了。
基本场景：颠簸着陆
我们的基本预期是，随着通胀继续放缓，货币政策收紧接近尾声，预计经济将出现相对短暂而轻微的放缓。
美国：我们仍然认为，美国有可能避免一场大范围的经济衰退。相反，我们预计，虽然随着政策制定者完成一次颠簸的着陆，今年下半年经济将出现一些疲软，但经济活动整体仍将保持相对弹性。在美国，我们认为加息正在结束，通胀将继续大幅下降，尽管并不完美。随着我们进入2024年，我们预计随着美国经济的复苏，将会出现更加积极的增长前景。
欧元区和英国：在我们看来，欧元区和英国可能会遵循与美国类似的模式，但会有所滞后。到目前为止，欧洲经济维持了不错的势头，但我们预计，随着时间的推移，收紧的金融条件将对信贷增长构成压力，这有助于减轻通胀压力，但也会导致经济显著放缓。
中国：与许多主要的发达市场经济国家相比，中国在经济周期中处于一个明显不同的位置——一种“颠簸的起飞”。新冠肺炎限制的放松推动了一场有意义但不均衡的复苏，重新开业在很大程度上有利于服务业，而全球增长势头放缓意味着制造业活动弱于预期。尽管如此，中国仍是一个亮点，通胀水平较低，增长前景强劲。我们预计中国央行将继续提供便利，并出台一些财政刺激措施。
简而言之，我们认为一个相对短暂的全球经济放缓正在发生，但我们预计市场将很快度过这一时期，并开始评估未来的经济复苏。
对市场的影响：我们称这种情况为颠簸着陆，在这种环境下，我们预计高质量公司债券和结构性信贷等防御性资产类别，以及成长型和优质股票，尤其是科技、消费品和服务，将在近期表现出色。考虑到中国和其他亚洲国家的增长前景，我们也看好亚洲股票。
然而，我们预计市场将很快对经济复苏进行贴现，这可能导致高收益信贷、周期性股票和小盘股等更多风险资产类别的表现优于大盘。
负面情景：硬着陆
也有可能出现一种下行情景，硬着陆，即全球经济增长受到更严重的打击，首先是美国的衰退，然后蔓延到其他经济体。
对市场的影响：在这种环境下，我们预计防御性很强的资产类别将会跑赢大盘，这包括现金、长期主权债券和防御性股票，如消费品和医疗保健股，我们也认为黄金在这种环境下会表现良好。
上行场景：平稳着陆
最后一种可能是上行局面，平稳着陆，即通胀更快放缓，货币政策对增长的影响小于预期，全球经济相对未受影响。
对市场的影响：在这种情况下，我们预计风险较高的资产类别将跑赢大盘，包括高收益信贷、欧洲和新兴市场、周期性和小盘股以及工业大宗商品。
结论
展望未来，我们仍然认为所有迹象都表明最有可能出现的是颠簸着陆的情况。然而，当各国央行大举收紧政策时，存在巨大的风险，我们认识到，这有可能发生更多的金融事故，并可能带来附加损害，例如商业房地产行业的压力加大。此外，仍然存在重大的地缘政治风险。我们将保持警惕，密切关注经济数据，并将根据需要重新审视和更新我们的前瞻。