景顺集团近日发布了《2023年长期资本市场假设》 (CMAs) 。当投资者在未来几个月开始重新平衡投资组合时，我们希望提供的见解和数据有助于投资者进行资产配置。
关键要点
★我们对长期资本市场假设 (CMAs) 仍然相当乐观。在我们覆盖的170多种资产中，我们预计未来10年的回报率将高于过去10年。
★随着各国央行开始通过量化紧缩和快速加息来释放多年来的过剩流动性，值得肯定的是，现金变得更有价值了。投资者现在可以谨慎地承担风险，从名义上看，无风险利率实际上为储蓄者带来了回报。
★固定收益资产，尤其是长期政府债券，在2022年已经有了显著的调整，尽管主要经济体尚未出现技术性衰退，但现金流已被利率上升所抵消，导致股票市场估值过高的部分出现下跌。
总体而言，景顺集团为超过20种货币的170多种资产提供预测，其中包括10种私人资产，以帮助我们的全球客户评估其投资机会。
图1：相对于历史平均水平的预期(美元)
相对于历史资产类别: 较低的预期收益→ ←较高的预期收益
资料来源:景顺(Invesco)，估计数据截至2022年9月30日。这些预测具有前瞻性，并非保证，且涉及风险、不确定性和假设。有关CMA方法的信息，请参阅《2023年资本市场假设报告》(CMAs) 第10页。这些估计反映了景顺投资解决方案的观点，景顺其他投资团队的观点可能与本文不同。
资产配置见解
战略角度
2022年是打破纪录的一年，至少对大多数投资者的职业生涯来说是这样，而且不是以一种好的方式。自1928年以来，我们还没有出现过股票和长期国债同时经历两位数跌幅的年份。即使是稳健的投资者也经历了有史以来最糟糕的年度投资期之一。考虑到持续的高通胀，2022年可能是60/40股债投资组合有史以来最糟糕的一年之一。至少，简单的资产组合很少涉及Meme股票或加密货币。
图2：在最近的抛售中，60/40的历史回报已经下降，而预期回报正在改善(美元)
资料来源:景顺投资解决方案，估计数据截至2022年9月30日。这些预测具有前瞻性，并非保证，且涉及风险、不确定性和假设。有关CMA方法的信息，请参阅《2023年资本市场假设报告》(CMAs)第9页。这些估计反映了景顺投资解决方案的观点，景顺其他投资团队的观点可能与本文不同。60/40投资组合混合了60%的标准普尔500指数和40%的彭博巴克莱美国综合指数。
✓尽管由于加息的滞后效应，大多数预测者预测2023年将出现衰退，但我们景顺投资解决方案团队对长期资本市场假设（CMAs）仍然相当乐观。我们覆盖的170+资产中，大部分预计在未来十年的回报率将高于过去十年。这是一个戏剧性的转变，在整个CMAs，特别是在固定收益部分。
✓我们预计，随着资产之间的相关性正常化，投资组合的比率将会上升，多样化的价值将得到回报。
★股票
我们全球股票CMAs的名义回报率仍接近8%，比如美国小盘股和新兴市场股票的名义回报率接近10%。由于具有挑战性的增长环境，美国以外的发达市场(DM)股票CMAs继续滞后，由于乌克兰冲突引发的持续问题，我们已手动下调了这些地区的盈利增长预测。
随着各国开始实现利率正常化，预期回报率环比变化最大的是我们调整汇率基础。与去年相比，因为高增长时期预计将放缓，我们股票CMAs的最大减损因素是盈利增长部分。
★固定收益
固定收益资产的夏普比率通常在1左右徘徊，而股票资产的夏普比率平均接近0.5。过去几年人为的低利率创造了一个恰恰相反的投资环境。如今的夏普比率更接近正常水平，为多资产投资者提供了增加固定收益工具配置的机会。美国国债 CMAs为4%，较去年增长2.5%。
随着当前收益率的上升，大多数固定收益资产的预测都有所改善。预期收益率略低于当前收益率曲线，从而改善了估值变化，但曲线更平坦，从而减损了滚转收益率。过去一年，贷款和高收益等信贷资产上涨了近5%，因为较高的信贷息差预计将恢复到长期平均水平。
★另类投资
由于核心房地产等利率敏感资产受到影响，私人市场CMAs在过去一年里表现喜忧参半，从去年的12.7%跌至9%左右，而较短期限的私人信贷已改善至我们杠杆优先留置权预测的12.5%。私人资产仍然是基于流动性需求和投资者目标的战略决策，无论是提高回报、提高收入还是多元化。
图3:10年资产类别预期(美元)
数据来源:景顺(Invesco)，截至2022年9月30日的。这些预测具有前瞻性，并非保证，且涉及风险、不确定性和假设。有关CMAs方法的信息，请参阅《2023年资本市场假设报告》(CMAs) 第9页。这些估计反映了景顺投资解决方案的观点，景顺其他投资团队的观点可能与本文不同。
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