2024回看信立泰管理层表现

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药物规划方面:(有泰嘉就有规划了)

1、2000年是仿制药泰嘉优先于原研药在国内上市的最早最经典案例之一,轻松躺赚18年。并同时确定了扛下几种1.1类抗生素组合自研之路,其中代表性的就是头孢呋辛钠舒巴坦钠项目于2005年11月申报临床,以及定位心血管方向包括自研国内外都未上市的高血压以及高血压复方制剂。(心血管及肿瘤辅助蓝图早已展现锥形)

2、2004年,创始人叶澄海之子叶宇翔回国后进入信立泰,入职董事会,经过近20年的历练,现任董事长。

3、2009年9月于深交所上市。

4、2010年6月在香港设立诺泰国际,用于研发技术及设备的引进与交流,拓展国际业务。

5、先前自研的高血压药物不成功后,为补齐规划蓝图,当机立断的在2012年10月购买了2010年报产的1.1类艾力沙坦, 2013年2月发补,2013年9月26日在国内获批上市(从2007年6月的I期临床受理到获批上市仅耗时6年多)。

6、可能你觉得小信购买的效果划算也太顺利, 2013年10月又果断的花了0.25亿元购买了处在刚进入I期临床还尚未入组的1.1类复格列汀,心血管的布局更丰富了。时隔11年后,预计2024的6月获批上市(这是从后视镜里看到的现象,如是穿越回过去你我都会觉得管理层的决策明智。虽临床受理到获批上市预计耗时11年,但很可能他是继恒瑞之后国产DDP4的第二或第三个药,因为大概率本月与海思科的HSK7653同时获批,要怪只能怪以前医药行业的落后)。

7、2014年1月以200万元全资收购深圳市健善康医药有限公司,用于药品批发等以至于提高公司资源配置效率和综合竞争力。

8、2014年11月,开始逐步收购金凯生物(成都)和金盟生物(苏州)进军生物制药领域,(里面众多药品目前只跑出来了特立帕肽和SAL003这两个生物药)骨科首次纳入规划路线。后面也对苏州信立泰的粉针和重组抗RANKL进行了计提和商誉减值。

9、2015年8月自研1.1类抗生素头孢呋辛钠舒巴坦钠终于送进报产的大门,随后石沉大海(公司历史中第一个倒在黎明前的重量级自研产品)。

10、2016年8月,成都金凯的美国籍员工李月华博士(John Li)按计划在美国设立研发子公司Salubris Biotherapeutics, Inc,并开始组建研发团队。成都金凯在10月以1美元全资收购(现属全资子公司诺泰国际全资持有),当前JK07、JK08进入II期。

11、2017年以2亿元参股11.76%的爱心人寿保险。

12、2018年集采袭来,同时终止肿瘤生物类似物、抗生素等项公司目,并于2020-2021年里出售相关仿制药项目,进一步聚焦创新药研发。

13、2019年12月获得恩那司他国内独家权益,并于2023年6月7日国内获批上市。国内第一个二代HIF-PHI药。

14、2020年9月,引入凯雷拓展海外。大股东以33.94元/股的价格协议转让5%股权给凯雷旗下中信里昂。引入投资后,李月华博士辞任美国CEO,转为技术顾问,开始自己的创业(这一切像是剧本、也像是约定?)。当前凯雷因客户资金需求割肉一部分。

15、2021年6月,以28.37元/股定增19.5亿元用于定项药品的研发。

16、2021年9月,以2700万美元获得韩D&D创新药DD01(长效 GLP-1R/GCGR 双重激动剂)于中国大陆地区的独家许可权,由于观望原研临床数据,目前SAL0125国内处于Pre-IND状况。

17、2022年6月,代工科兴药业的新冠药物SHEN26(CDMO业务),后逐步拓展至泛谷药业、加立生科、粤和泽药物、万泰科创等药企合作。

18、2022年10月,信立泰与深圳阿尔法分子科技有限责任公司(AlphaMol) 利用AI(人工智能)开始了抗肥胖症新药研发的合作。估计SAL0145、SAL0146、SAL0155离IND不远了。

19、2022年11月,信立泰与北京安龙生物医药有限公司就小核酸药物在高血压领域的研发开展深度合作。估计SAL0132、SAL0144离IND不远了。

20、2023年6月,信立泰以5000万元参股普瑞基准5.56%股权。信立泰可借助普瑞基的前沿研发技术更快的速度推出慢病产品,创新药研发提供新的探索,有望提升在新药开发领域的综合实力。

21、2024至今后:该来的一定会来。近年来中国药企大手笔买买买,导致药品项目价格飙升,BD价格显然不具吸引力,2022-2023信立泰BD暂停。2024年Q1期间,国内共有20余项License-out交易,总金额超百亿美元,平均每月将近7项新药海外授权交易;而进入2024年的4月里,国内并无License-out交易发生,与国外合作开发模式却达到了12项(就像信立泰前两年的AI小核酸合作方式),且Licence-in方面,也仅有康哲药业与Incyte Corp达成了一项授权许可。国内Licence-in的BD模式有大“降温”之势,也有价值回归的可能。当前信立泰重新关注并评估优质的BD项目,所以该来的一定会来。

小结:从研发上来看,信立泰的研发水平在成长,也在不断借力;从药物方面布局看得出历年来管理层的在蓝图中敢拼还带有谨慎,虽运气却一般,但也实属正常。在近年来医改的背景下,面对集采和国谈,传统药企多多少少都存在有项目祭天。然而在困境中,只有优秀的管理层才能让企业逆天改命、起死回生。唯一不足的是在保险火热的2015年后投资了爱心人寿保险稍显迈出了能力圈。

器械规划方面:(上市前设立器械路线)

1、2009年3月设立信立泰生物医疗工程有限公司(今信泰医疗),为从事Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械的生产和研发。(心血管的器械也纳入战略线路,2023年3月至今处于分拆至科创板预案就绪的状态中)

2、2015年11月用信立泰生物医疗受让科奕顿生物股权(今全资持有),2022年6月上市了左心耳封堵器系统,2023年8月上市了腔静脉滤器系统。

3、2016年10月受让雅伦生物(今全资持有的北京信立泰医疗器械),完善在脑血管领域和外周血管领域的布局,2020年7月17日获批了Maurora®雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统。

4、2018年1月入股四川锦江电子20%,可与左心耳封堵器形成协同效用,并将电生理全线产品授权信立泰器械代理。(锦江电子2024年6月IPO撤回)

5、2018年1月参股了金仕生物,享有第三代生物介入瓣(TAVI)全国销售代理权的优先选择权,目前未上市。

6、2018年8月以4.73亿元全资收购桓晨生物,2020年2月Alpha Stent 药物洗脱冠脉支架上市,2020年11月国家组织冠脉支架集采中丢标,随后分别对商誉、存货、无形资产进行减值归零。

7、2018年5月,认购MA 16.67%股份(已在2021年6月转让出去),目前仍拥有M.A“雷帕霉素药物洗脱球囊 Selution™”在中国大陆地区的独家许可使用权(预计2028年左右国内上市)。

8、2018年6月,认购美国 Mercator 9.08%股权,获得 “Bullfrog®微针输送系统”在中国大陆地区的独家许可经营权。(目前Bullfrog®可在美国和欧洲使用,国内临床前)

9、2018年11月,认购 VIRACTA 15.25%股份,并获得“nanatinostat” 恶性肿瘤适应症领域(如EB病毒阳性的淋巴瘤、鼻咽癌等)在中国大陆地区的独家许可使用权并计划2022年底桥接III期。(因美国专利期过短,同时公司在手项目充足的情况下决定于2021年8月终止)

10、2020年3月参股越光医疗,获得可穿戴式动态心电记录仪、房颤患教机、便携式心率计等心电监测产品独家经营权。心率计2018年上市、心电记录仪2016年上市。

11、2022年8月通过信泰医疗设立信鹏医疗,2022年12月底通过信鹏医疗参股深圳核心医疗科技有限公司C轮融资,以3323万元获得1.36%股权,为心衰患者提供全球领先的机械循环支持全面解决方案。该公司目前全球植、介入人工心脏领域唯一实现全面布局的公司。

小结:以上的早期器械布局和药品一样能充分体现管理层的远见,也含有拿行起、放得下的果断。器械中大额减值了恒晨,海外MA的投资收益也起到了对冲。管理层的成长也伴随着信立泰的成长,能力方面虽不敢说出众,但绝不是混日子忽悠股东的那类,希望有朝一日能成长为优质的管理层和企业。

先前失败的相关主要药品:

1、头孢呋辛钠舒巴坦钠:2006年1月开展I期,2015年8月报产后无果。

2、SAL015: 重组胰高血糖素样肽-1-Fc 融合蛋白注射液,2018年进入I期,2022年放弃。

3、SAL092:自研口服PCSK9为靶点的FIC药,2019年5月获临床受理,2022年I期中放弃。

4、JK10:美国子公司的肿瘤ADC,2020年进入临床前,2022年放弃。

社会责任感:

大股东在行动:

1、2017年12月,大股东成立深圳市叶澄海慈善基金会。致力于改善贫困地区人群的生活条件;资助开展公益救援活动,向重大灾害受困人群提供帮助。

2、2023年9月27日,叶宇筠通过深圳市叶澄海慈善基金会向深圳大学捐赠5000万元人民币,用于支持母校教育事业的发展。

3、2024年1月,润复投资向中国人民大学无偿捐赠所持信立泰的500万股用于学校建设和运行。

4、2024年5月,润复投资通过深圳市叶澄海慈善基金会向深圳大学无偿捐赠所持信立泰的200万股助学。基金会减持后将不少于 5000 万元人民币定向用于学校建设发展,剩余款项将用于开展慈善公益活动。

信立泰在行动:

从创立至2023年,可查询的信立泰捐赠资金为1.32亿元以及药品用品若干。2020年捐赠2120万元,三年疫情期间(2020-2022)援助资金达4600万元,药品及用品超过3000万元。

小结:截至2023年9月,信立泰及创始人累计公益捐赠超过5亿元,其中向中国人民大学、华南理工大学、东山中学等学校捐资助教约2亿元。用大爱回馈社会,用实际行动传递关爱,助力乡村振兴、医疗健康、文化教育等公益事业。另外在2024年1-5月追加700万股票的无偿捐赠。

大股东减持:

1、2015年1-2月(10转6实施前),大股东信立泰药业有限公司通过大宗分6次共减持700万股,占总股本的1.07%,减持金额2.61亿元。

2、2015年5月(10转6实施后),大股东信立泰药业有限公司通过大宗分5次共减持2880万股,占总股本的2.76%,减持金额9.09亿元。2015年两次减持共套现11.7亿元,减持后于8月设立深圳基础技术有限公司,并于11月设立了深圳前海信嘉股权投资基金管理有限公司。

3、2017年6月,大股东信立泰药业有限公司通过大宗分2次共减持2092万股,占总股本的2%,减持金额5.98亿元。减持后于2018年增资旗下的深圳嘉泰诚科技公司3亿元。

小结:2009年上市募集资金净额为11.43亿元,大股东信立泰药业(香港信立泰)在2015年10转6前共减持700万股,2015-2017年10转6后共减持4972万股,共套现17.68亿元。分别用于自身旗下的新业务拓展以及物业投资、出租等其它项目,均属于正常自由支配现象。

回购(股权激励):

1、2017年6月7日,第一批员工持股计划以均价28.58元/股回购耗资5.98亿元。拟定的员工以自筹资金与大股东有偿借款的方式按回购价持有,期间赢亏自负。截止三年后的2020年7月,公司以均价33.90元/股的价格分三次卖出返于持有者。

2、截止2020年10月,第二批员工持股计划以价18.72元/股共回购耗资3.28亿元。2021年6月以基准日80%的价格及22.4146元/股过户,若员工亏损,叶澄海先生以自有资金给予本金担保。截止2023年6月28日前两次以均价30.327元/股卖出,第三次尚未卖出。

3、截止2022年6月,第三批员工持股计划以25.664元/股共回购耗资6.02亿元。以基准日80%的价格(可以推算,还是以准确数据公示为准)过户,若员工亏损,叶澄海先生以自有资金给予本金担保。第三批锁定期目前尚未开始。

小结:从基准日80%的折价来看,信立泰的员工持股计划在员工、公司和股东面前显得更合理。既不损害三者的利益,又对员工的激励和约束设计得更对等。就这些授予价相对来说公司把股东的利益貌似放在更前面一点(第一位)。从企业的回购价与授予价以及卖出价也看得出公司对自身内在价值的增长也有很客观的认识。员工长期履职会长期获益,那么股东长期持有呢?不会比员工差吧!在收益率方面主要看股东是以你自己所谓的多少“合理价格”买入并持有了 。

大股东质押:

以前已经聊过几次了,截止2024年6月20日底共质押约1.59亿股,占所持股份的25.07%,占总股本的14.29%,质押市值约42.83亿元,最低爆仓线约13.36元,最高爆仓线约18.76元。质押股份风险可控,属于合理的质押范围。

企业分红:

前面说了2009年信立泰上市融资11.43亿元,2021年定增19.32亿元,合计30.75亿元。截止2023年度合计创造115.83亿元净利润,分红合计66.48亿元。前面的历史算得上是双倍奉还市场。上市以来对外投资的总体收益只能算一般,而且优质的投资标的也很少,较高的投资收益率也不能持续维持。所以,对于当前的信立泰来说从可分配利润里拿钱分红,也是把投资机会交给各位(包括大股东)自行安排。要是你能长年关注,也能观察到他今后的有生之年到底通过分红会释放出多少融资额的倍数。

个人观点:前些年信立泰报表外的内在价值主要体现在推广,医改这几年唯一能与推广协同的就是研发、引进、出海,有价值的药品结合推广能力才是推动业绩增长的源动力,这方面的内在价值已悄然成形。

信立泰这15年里平均每年净利润7.72亿元,重生发芽后的两年有望突破平均净利润,朝着东北方向前进。

信立泰的管理层基本是属于是值得信任、托付的“朋友”,决策者在新时代的成长速度也很快,公司的前景也值得期待!$信立泰(SZ002294)$

精彩讨论

激情澎湃的岁月8806-20 22:01

了然于胸,娓娓道来,甚是佩服!!

全部讨论

记得老万说过,信立泰有两个pcsk9,一个大分子,一个小分子。课代表这篇里只提到一个?

研发资金就四五亿,总感觉很难支撑未来的雄心壮志

作为信立泰股东,一直坚定看好!

06-21 01:00

科代表的名号真不是白叫的!

06-20 21:40

管线搞得再多,没大额授权出去之前,市场就是不认可;要不就只能等业绩慢慢释放,这个过程就比较难熬了

06-21 21:59

唐大师好!怎么看信立泰的员工持股计划的资产管理?

06-20 21:06

心思很杂,到处收这收那,失败了不少。临床未见进步,几个一期临床的创新药目前未有明显进展,肿瘤药临床速度慢。公司设置股权激励,给予20%折扣,却未匹配相应的考核指标,把二级市场当成员工激励和个人做慈善的提款机。定增时搞市值管理,炒高股价,过后二级市场沟通麻木不仁。老叶小叶缺乏医学背景,做事不专注专业。

爱心人寿保险现在占9.6%,这个入股的考虑您觉得是啥?按最新的新里程入股价格算估值,大概能有多少估值了呀?

了然于胸,娓娓道来,甚是佩服!!

头孢呋辛钠舒巴坦钠,都报产了还能无果。一般都是什么原因呢?这么说086还有可能无果。特别是kj07也有可能。