卒之初体验

“天气热的夏天，心像寒冷冬夜”，恐怕是近期好多企业家内心的真实写照。今年上市公司甚至地方政府国企债券违约事件频现。$东方园林(SZ002310)$ 评级AA+的环保龙头东方园林本周发债失败，市值蒸发近百亿元。资管新规实施后，降杠杆的威力逐步显现。东方园林不会是孤立事件，ST吉恩($*ST吉恩(SH600432)$ )、ST昆机两家地方政府背书的上市公司随即被上交所宣判退市。之前靠借新债还旧债，ST不死鸟，五个茶杯三个盖的游戏没法玩了。正如巴菲特老爷爷所讲，当你发现厨房第一只蟑螂的时候，很可能蟑螂已经成群了。一分钱难倒英雄汉，后续企业违约、退市、破产清算会更加常见，越来越多企业和普通投资者将会有机会亲身经历卒之初体验。

18年违约债券鉴赏

中国是全球少有的保持多年稳步增长的经济体。大家都习惯了明天会更好。借明天的钱办今天的事成为企业家们发迹的成功秘笈。在经济景气的上升周期，凡是敢借钱加杠杆做生意的企业家都迅速占领了市场，碾压了保守的竞争对手，以至于大家形成了一种线性思维模式，那就是负债搞得多多的，资金崩得紧紧才能最大限度的撬动资源。历史上两次外部动荡不都这么过来的嘛。那是因为1998年亚洲金融风暴，绝大多数企业刚刚起步规模尚小，中国又相对封闭，尚可以享受发展的蜜月期；2008年全球金融海啸，企业只经历三个月的阵痛，国家就启动了4万亿放水，迎来了新一轮的强刺激。

2018年与之前的宏观环境大为不同，经济周期波动对于企业的真正考验才刚刚开始。供给侧改革启动已三年有余，各行各业都在产能出清，今年开启了金融行业的大整治，银行保险监管机构合并，穿透式审查资金使用情况，严打资金池或违规套用资金情况。在这种环境下，如果企业家的思维模式还不转变，还沉浸在希望央妈和政府庇护的幻觉中，那你不是出事谁出事？企业需要习惯自己吹的牛自己去圆，自己欠的债自己还，自己犯的错自己买单。之前那种一哭二闹三上吊，央妈兜底的日子一去不复返了。经营企业不是百米冲刺，而是场马拉松。欧美国家的百年老店都经历了周期的磨砺，行业的兴衰、甚至战争的洗礼。面对如今动荡的国际秩序，紧绷的国内资金，经营上放慢脚步，收缩战线不见得就是坏事。“步子迈大了，容易扯着蛋”这句话是有道理的。环保、地产、建筑、低端加工制造这类对资金周转要求高的公司，接新订单之前能不能再测算下现金流、多做些极端条件下的压力测试呢？

对普通投资者而言，闭着眼睛买理财产品、买房产的时代已经过了。银行都允许倒闭，投资者风险自担，亏钱了别再去政府门口拉横幅。熊市处处有风险，不是冒进也不是比谁赚的多的时候。普通投资者应该养精蓄锐、加强学习，修行自身功力，耐得住寂寞，才能守得住繁华。不投资也是一种投资。如果偏好左侧交易，对于企业的筛选要更严格更审慎，有瑕疵的企业宁可错过，也别轻信。市场越来越高效，接盘侠越来越少，你哪儿来的自信，相信不会接最后一棒呢？A股看错了好歹还可以割肉，海外上市公司如果你看走了眼，恐怕就不是卒之初体验了，而是直接阵亡了$民众金融科技(00279)$

These violent delights have violent ends  这些残暴的欢愉，终将以残暴结局                                                                                                                                       —《罗密欧与朱丽叶》 

马云曾说：“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但是绝大多数人死在明天晚上”。我比马云稍微乐观点，相信明天会更好，不过在盛夏的时节记得开始筹备过冬的余粮。@今日话题