近期中行行长表示包括中行在内的国有大行整体估值明显偏低，没有反映出其投资价值。上周也有读者表示投资银行实在坚持不下去了，本帖将谈谈我个人对于银行板块的看法，仅供参考。
先说估值问题，目前中证银行指数的市盈率是4.59，近十年分位点是6.24%，市净率是0.54，近十年分位点是2.21%，从这两项指标来看银行的估值是处于低位的。很多投资者不理解这里的低位什么意思，他们觉得新能源的估值高是合理的，银行的估值低也是合理的，其实中证银行指数的市盈率比中证新能源指数的市盈率低是可以理解的，但这里所说的低位指的是银行目前的估值比过去它自身的估值要低很多。举个例子，地摊上一个包过去卖100，而现在只需要50，我们说这个包的价格便宜了，并不是说和专卖店里的包相比较它便宜一点。
不过考虑到银行是周期股，所以我们一般不用市盈率对其进行估值，不过市净率也有缺陷，自2018年年底开始，中证银行指数的市净率一路走低，具体如下图所示：
根据公式股票的股价=市净率*每股净资产，可以发现过去自2019年以来中证银行指数持续震荡，而市净率却持续走低，这意味着银行股的每股净资产其实是在上涨的，但是市场认为银行股的资产质量在下降，所以给出的市净率越来越低。比较典型的说法是经济不好，房地产贷款很多人还不上，所以银行有大量坏账但没有暴露，也有说城投贷违约的规模非常大，但没有暴露。不过考虑到阴谋论很容易被接受，这些现象到底有没有我们想象的那么严重其实并不好说，至少从银行的财报来看问题并不是特别大。
如果说企业的业绩变动情况在4到6之间徘徊，但市场给出的报价可能在1到10之间波动，所以我个人倾向于投资者过于悲观，这也是我看好银行股的原因之一。既然市净率可能会因为风险暴露不够的问题而存在失真现象，但是从银行股分红的角度来看，它的股息率却是真真切切的，不用考虑银行资产是不是存在问题。以下是中证银行的股息率情况：
目前中证银行的股息率是5.61，处于近十年83.90%分位点，从这个角度来看它的估值是非常低的（股息率越高，估值越低）。从历史数据来看2013年、2014年都曾出现过股息率持续超过5.59的情况，随后中证银行迎来了指数翻倍的行情，其实我个人就在等这样的行情，也就是说长期看好银行的观点是不变的。
有读者曾问我银行股何时可以上涨，说实话这个问题真回答不了，毕竟市场的短期走势是猜测不到的，但关于银行股的基本面我倒是可以谈谈我的想法。我们知道银行的息差对于银行的净利润影响比较大，2022年央行执行了两次LPR利率下调（影响贷款利率），存款基准利率下调了一次，这意味着经济体在银行贷款时利率会下调，在银行存款的利率也会下调，不过去年银行贷款下调利率的幅度是高于银行存款下调利率的，从这个角度来看银行的息差其实被压缩了。还有一点就是银行贷款的利率是根据LPR变动的，但存款利率在储户开始存款的时候就已经确定了，所以即使利率下调，对于长期存款来说短期没有影响，但贷款利率下调每年却会执行一次，这在一定程度上也影响了银行的业绩。
当然对于我来说今年是个好年，这一直是我强调的观点，在经济复苏的基础上，银行进一步下调LPR的可能性比较弱，而且经济复苏，经济体借贷扩张的意愿会比较强烈，前者对于银行股来说是利空出尽，后者则是利好。当然如果经济复苏不顺畅，不排除有继续下调LPR的可能，人们投资生产的意愿也会降低。可以说如果经济复苏强劲，那么银行股走强的动力就会比较足，而经济复苏放缓，则可能还会持续萎靡一段时间。我个人比较乐观，由于去年基数比较低，今年经济复苏的确定性较高，所以对于银行股是很乐观的。$招商银行(SH600036)$ $中证银行(SZ399986)$ $银行(BK0055)$ @银行ETF @雪球创作者中心 @今日话题 #银行分析#