核心投资机会提示
1、电子商务的繁荣，催生了电子商务品牌代运行业，电子商务预计持续繁荣，品牌电商代运赛道还长，行业增速预计也还会持续，壹网壹创过去的高增长印证其优秀的基因，未来高增长仍可期；
2、众多消费品牌对电子商务的拥抱，将持续催生代运营业务的需求，大品牌找大公司，行业集中度预计持续提升，壹网壹创等头部公司受益；
3、最近几个季度，前十大流通股机构投资者众多，其中鹏华系只增不减，可见，其做多意愿坚定；
4、现金流充沛的情况下，抛10亿大额定增，参与定增的机构预计比较豪华，有布局筹码的可能性；
5、定增自建食品类自有品牌项目，为未来增加想象力。类似服饰类的南极电商轻资产运营模式，目前南极电商年利润高达10亿+。
6、行业内并购优质友商，适度的外延式增长助力。
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公司发展历史
公司由实际控制人成立于2012年，2015年底引入外部机构投资者福鹏宏祥，2016年股改，在新三板挂牌，挂牌后引入外部机构投资者中金佳泰贰期入股。2019年9月上市。募集资金6.9亿元，用于流动资金和运营项目建设。
实际控制人林振宇，1983年生。2004年毕业于闽南师范大学,
2003年6月至2005年任中国联通(厦门)分公司市场部主管;
2005年至2007年任阿里巴巴福建区域市场部经理;
2007年至2010年任淘宝营销中心市场部经理;
2012年创立公司经营至今。
公司成立以来，重要经营发展如下：
2012-2014年，主要为百雀羚电商营销服务，取得巨大成功；
2015年-至今，运营多个快消品天猫旗舰店，如百雀羚、欧珀莱、olay、佰草集、雅芳、上海家化、吉列等天猫官方旗舰店，取得成功。并为这些知名品牌提供一系列的电商服务。
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商业模式
电商带运营，即为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电商服务。
主要服务模式有，品牌线上服务、线上分销和内容服务，详细如下：
其中，品牌线上服务是公司最主要的业务。
品牌线上服务又分品牌线上营销服务，即买断货物赚取差价和品牌线上管理服务，即根据协议，抽取销售提成。
2019年1-6月前五大供应商（即主要合作方）：
注：爱茉莉太平洋是韩国享誉全球的化妆品集团公司。
百雀羚是公司的标杆合作品牌，成立前三年，只为百雀羚服务，占业务比例100%，后逐步拓展其他品牌，目前百雀羚对公司的收入贡献已经下降至50%，利润贡献下降至25%。
【回顾一下】
1、周四竞价再度关注的002996顺博合金，成功2连板；
2、周四竞价再度关注的003035南网能源，成功2连板；
3、周五竞价关注的000966长源电力，成功涨停；
4、周五竞价关注的603098森特股份，成功涨停；
5、周五早盘关注的600505西昌电力，成功涨停；
20年年初整理的十大金骨，八红两绿，表现还是挺不错的。翻倍的两只，算是超预期了。整理过往数据，再结合当下市场热点题材和板块，也整理了只金骨，这只票经过几个月的震荡吸筹，目前随着市场逐渐回暖，已经有主力资金开始布局介入，上升通道已经打开，趋势很不错，今天也是给大家带来了这只翻倍的潜力骨。
截止2021年2月，公司已与百雀羚、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、OLAY、赫妍、美的、西门子、圣牧、屈臣氏等多个品牌达成稳定合作关系，服务类目覆盖美妆、日化、家电、食品等多个类目，服务平台覆盖天猫（天猫为主）、唯品会、京东等。（信息来源定增修订稿）
如下是公司的收入分类：
可以看出，线上管理服务收入比重在增大，利润贡献已经高于了线上营销服务，很多强势品牌，预计会逐步选择品牌线上管理服务
同时公司已组建了自有品牌“每鲜说”业务团队，每鲜说，专注健康食品，首发系列产品彩虹慕斯雪，主打功能型减脂代餐，即将上线天猫旗舰店。
“每鲜说”在研发方面，与浙江大学食品科学领域专家签订合作协议为公司提供技术支持；并与米其林厨师团队签订合作协议，为其产品开发及宣传提供支持；在产品生产方面，已与3家ODM厂商签订了协议。
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行业情况及竞争格局
①行业
全民变网民，电商整体规模持续增长，大数据技术又为电商行业带来技术革新。
数据来源：中国互联网络信息中心
电商消费，已成为国民日常消费比重很大的一块，电商消费红利预计将持续稳定增长。近几年，天猫、京东等平台，双十一总销量都是同比大增，可见一斑。
②竞争格局
电子商务总体规模不断扩大，且稳步增涨。
公司所在细分领域为品牌电商代运服务业，目前电商代运市场门槛较低，企业众多，集中度不高，壹网壹创属于头部企业之一，但市场份额仍然较小。
对快消品电子商务服务提供商而言，能否获得品牌方的授权是进入快消品线上市场最重要的壁垒之一。为了保证消费者能享受优质的线上消费体验、通过线上营销提升企业产品的知名度和影响力，中大型品牌方更倾向于与行业经验丰富、口碑好的电子商务服务商合作。预计行业集中度将不断提升。
天猫六星级TP服务商前十如下：
目前已经上市的电商代运商有：宝尊电商（美股）、丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣。下表对他们的数据进行简单梳理：
简单说一下这四家公司的特点，从上图数据中，可以看出，四家上市公司都有不错的增速，且主要集中在快消品牌，虽然经过一轮较大幅度的下跌，但市场给他们的估值仍然较高。
读友们可以发现，壹网壹创利润率最高，较其他三家有明显的差异，这主要是因为电商代运服务过程中，对货物，分为买断和非买断服务，壹网壹创非买断模式占比较高，其他三家以买断模式服务为主。
买断式服务可以更多的创造收入，锁定利润，但有较大的运营资金占用。非买断式服务主要抽取销售提成，利润锁定较低，收入规模难以做大，但轻资产运行，资金占用小。两种线上服务模式，各有优劣。
宝尊电商的规模最大，但市占率仍然低于8%。若羽臣依托的平台较分散，包含了唯品会、京东、天猫淘宝等。而其他三家主要依托阿里巴巴体系，其中宝尊电商大股东为阿里（仅作为财务投资人）、丽人丽妆的第二大股东为阿里，壹网壹创股东中没有阿里。
综上，电商代运行业，每个公司各有特点，市场规模足够大，差异化竞争明显，同质化的激烈竞争还未显现。整体而言，有竞争，但不激烈，行业增长空间还很大，属于各大公司共同享受行业红利，持续开疆拓土的时代，比的不是占领别人的份额，比的是谁跑得更快，更好！
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财务分析
1、成长能力
2015年以来，公司净利润及收入连续大比例高增长，2020年收入增长出现减速，主要是线上营销服务收入收入下滑，原因为与露得清品牌方结束合作。不过扣非净利润仍然保持大比例增长，得益于公司高利润率的线上管理服务收入大比例增长。
2020年上半年收入分类及同比增长情况：
可以看出，公司品牌管理服务收入比重越来越高，利润贡献越来越大，因此虽然收入增长放缓，但不改壹网壹创业绩的高增长。
公司2020年业绩快报显示：全年盈利：30,667.70 万元–32,858.25 万元，同比增长：40.63% - 51.50%。
2、盈利能力
公司销售毛利润率维持高位，2020年净利润率有较高比例增长，主要是因为线上营销管理收入占比较大。
2019年以来，净资产收益率下降，主要是募集资金后，大幅增加了净资产所致。
3、资产负债情况（2020三季度）
总资产17.8亿元，主要集中在货币资金8.3亿元，商誉3.25亿（3.6亿收购51%上佰电子股权所致），应收款1.4亿元，存货1.1亿，固定资产1亿，在建工程0.5亿。
总负责3.64亿元，集中在应付股权收购款2.4亿元，应付款0.6亿。公司现金充沛，负债率极低。
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上市后资本运作
1、收购：
①上佰电子
2020年5月，3.6亿现金收购上佰电子51%股权。
上佰成立于2012年，致力为品牌提供完整的数字化运营解决方案，始终以追求专业领先为核心使命，现已拥有800多名专业团队成员，公司服务项目的年度销售规模已超过116亿，是阿里TEP九家最高星级（六星）服务商之一。服务领域主要集中在家电家居，如美的、松下、联想等。上佰电子2020年上半年，营业收入2400万元，利润1006万元。对赌业绩为公司在2020年度、2021年度、2022年度扣非净利润不低于5,500万元、7,000万元以及8,500万元。
②速网电子
2020年11月，1.26亿元现金收购浙江速网电子19.8%股权。速网电子成立于2011年，是一家专注国际高端品牌的新零售整体解决方案服务商，多年来，致力于打造以国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力，擅长供应链服务、内容电商及私域流量运营。为阿里巴巴五星级服务商。
2、定增
2020年10月19日，发布定增预案，目前进度为已经问询并答复完成，定增募集说明书修订稿已公告。
拟定募集11亿元，用于如下项目：
自有品牌及内容电商项目：
拟在杭州市钱塘新区打造运营中心，孵化公司在食品、保健品等领域的快消品类自有品牌，并开展线上店铺直播、视频平台代运营和IP号打造等内容电商项目。
根据市场调研选定产品开发方向，并由研发团队进行产品开发，由公司设计团队进行产品外观包装设计，寻找符合质量控制标准的ODM厂商进行生产加工，由销售部门负责进行品牌形象塑造、整合营销策划、精准广告投放、店铺运营、售前售后服务等工作。（类似南极电商在服饰领域的操作）
截至目前，公司已组建了自有品牌业务团队，第一个自有品牌“每鲜说”，专注健康食品，首发系列产品彩虹慕斯雪，主打功能型减脂代餐，即将上线天猫旗舰店。
“每鲜说”在研发方面，与浙江大学食品科学领域专家签订合作协议为公司提供技术支持；并与米其林厨师团队签订合作协议，为其产品开发及宣传提供支持；在产品生产方面，已与3家ODM厂商签订了代工协议。
3、原始股东增减持
创投机构中金佳合、城福鹏宏，员工持股平台网哲投资，小原始股刘希哲在解禁后，2020年四季已在二级市场大比例套现（他们的筹码已所剩无几）。
另主要创始人团队股份未解禁。2021.2.26晚公告，实际控制人基于对公司未来的发展信心，拟通过二级市场增持5000万-1亿元的股票。
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估值分析
目前TTM为57倍市盈率，若按照2020年全年业绩预告看，市盈率约为52倍。在整个股市来看，属于高估值标的，但增速快，赛道好。
1、横向：
从横向看，公司在四家上市的电商代运企业中，估值第二高，不过公司利润率最高，净资产收益率最高，扣非利润同比增长最高。
2、纵向：
为上市以来新低位置。
综上，考虑公司的自身的盈利质量、增速及行业的赛道、竞争格局，个人觉得50倍左右的市盈率，是可以接受的。
但需要提示：目前的高估值，对应着市场对未来增长的高预期，对其行业赛道的认可。未来若有风吹草动，对应是高波动，高波动就意味着高风险高收益。所以各位看官，建议自己掂量目前的估值到底高不高，未来的确定性大不大！
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筹码分析
解禁的原始股已套现过半，目前约有中金3%，网哲1.7%，刘希哲1.62%，合计约6%还有套现需求。
截止2020.9.30日，前十大流通股中除4个原始股东外，其他6个均为机构投资者，为鹏华系3只产品、社保基金、宝盈、养老保险基金，其中鹏华系持股比例最高。
股东人数上看2020.9.30较2020.6.30增长6%，增幅比例不高，关注年报股东人数和机构投资者的变化！在四季度，原始股东减持比例高达总股本的9%，减持比例大，接盘方不可能全是散户，也有应较强的机构投资者，12月10日前十大股东显示，鹏华新兴产业混合这只产品是大举加仓的。
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投资机会总结
1、电子商务的繁荣，催生了电子商务品牌代运行业，行业始于2010年左右，至今保持了爆发式增长。壹网壹创，创立于2012年，从开始仅代运一家品牌旗舰店，到快速发展为如今年收入近10亿元，利润3亿元的上市公司，仅仅用了8年时间。电子商务预计持续繁荣，品牌电商代运赛道还长，增速预计也还会持续；
2、众多消费品牌对电子商务的拥抱，将持续催生代运营业务的需求，大品牌找大公司，行业集中度预计持续提升，壹网壹创等头部公司受益；
3、最近几个季度，前十大流通股机构投资者众多，其中鹏华系只增不减，可见，其做多意愿坚定；
4、现金流充沛的情况下，抛10亿大额定增，参与定增的机构预计比较豪华，有布局筹码的可能性；
5、定增自建食品类自有品牌，为未来增加想象力。类似服饰类的南极电商模式，目前南极电商年利润10亿+。
6、行业内并购优质友商，适度的外延式增长助力。
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风险提示
1、未来电商模式和生态的变化（如京东买断模式、拼多多厂商直销模式等），可能影响整个电商代运的商业模式；
2、公司合作方的稳定性、粘性是个担忧；
3、行业竞争加大，超额利润率可能减少，高估值公司，最怕业绩增速不达预期，股价被戴维斯双杀。
以上分析及观点，仅供读友交流，不做投资建议！ $壹网壹创(SZ300792)$ #你对牛年牛市还有信心吗# #招商银行去年净利同比增四个点# #宝能系拟减持华侨城A#