//@扶苏1989: 同样是对地产的悲观，人李岳跑去日本做调研，分析中日同时面对地产危机的区别。这也是优秀投资者的思考和行为逻辑吧。
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最近大家讨论日本比较多，我记得在2016年熊市的时候，大家也在讨论中国很像1990年的日本，导致我当时也很焦虑。
我当时去过日本三次做调研，每次大约见二三十家公司，自己也花了很多时间研究，因为日本跟消费品相关的（企业），对中国有更强的参考意义。
因为欧洲和美国的城镇化和现代化都发生在七八十年前，甚至一百年前了。
简单来说，我觉得有几个不同的地方。
第一，日本在1990年对房地产的依赖度非常高，资产泡沫非常大，大量的金融企业和实体企业深度参与其中。
这是一个时间很短，泡沫很大的过程，最后摔下来的时候非常惨。
第二，日本之所以说“失去了30年”，本质上与它的产业周期有关。
在过去的二三十年里，中国经历了半导体、互联网、移动互联网、新能源革命的大周期，包括接下来的AI，但日本基本上完美错过了。
从本质来讲，日本在老动能衰减的过程中，新动能并未起来。
从这方面来看，我们不觉得对中国有太多的悲观情绪，因为中国是一个自上而下的体系。所以，我们在2018年就已经开始着手调整这件事情了。
原来地产对于中国经济的贡献是巨大的，虽然现在还是非常大，但经过过去两年的调整，开工率每年下降百分之三四十，虽然不能说调整结束了，但最难受的时候已经过去了。
所以，它并不是一个巨大的泡沫。
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至于个人来说，坚定的持有地产链具备重复性收入的公司，在本轮调整结束后，相信不管是业绩或情绪的修复，都会带来好的结果。