【华创环保公用】电力行业重大事项点评：
浙江为什么这样调电价
事项
7月8日，浙江省发改委发布《关于调整部分电厂上网电价有关事项的通知》，主要内容：省统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降1.07分（含税，下同），执行电量不包括当年已参加直接交易电量。二、相关统调水电、秦山核电机组含税上网电价根据税率调整同步降低；三峡水电站、溪洛渡水电站送我省含税上网电价分别调整为每千瓦时0.2783元、0.3005元，实际落地电价按国家相关政策要求执行。四、抽水蓄能电站进行相应调整。
点评
1.浙江省火电企业让利3个点增值税
5月15日国家发改委发布《关于降低一般工商业电价的通知》明确第二轮降价措施：1、重大水利工程建设基金征收标准降低50%形成的降价空间（市场化交易电量除外）。2、适当延长电网企业固定资产折旧年限，将电网企业固定资产平均折旧率降低0.5个百分点形成的降价空间。3、因增值税税率降低到13%，省内水电企业非市场化交易电量、跨省跨区外来水电和核电企业（三代核电机组除外）非市场化交易电量形成的降价空间。4、积极扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模，通过市场机制进一步降低用电成本。国家发改委发布措施中并未涉及火电企业让利。
2.浙江省一般工商业用电占比高，降价压力大，不具普遍性
2018年，浙江全社会用电量4533亿千瓦时，一般工商业企业电量约1030亿千瓦时，一般工商业用电占全社会用电比例22.7%，远高于全国14%的水平。2018年浙江省低降低一般工商业电价每千瓦时0.084元千瓦时，至0.748元/千瓦时。若完成2019年一般工商业用电降价10%的目标，需要让利约80亿元。浙江省通过第一批降价措施让利23.5亿元；通过重大水利建设基金降低50%让利19亿元；通过延长电网折旧让利14亿元；通过省内水电让利2亿元；通过核电让利6.5亿元；通过三峡和溪洛渡让利0.5亿元。仍有14.5亿元降价缺口，浙江省利用燃煤标杆电价（含税）让利3个点增值税，下调1.07分/千瓦时补齐。
2018年底，浙江煤电装机约4600万千瓦。其中，浙能电力、华能国际、国电电力、华润电力、大唐发电在浙煤电装机分别为2572万千瓦、532万千瓦、320万千瓦、260万千瓦、240万千瓦。上网电量分别为约1050亿千瓦时、253亿千瓦时、150亿千瓦时、約120亿千瓦时、116亿千瓦时。含税燃煤电价下调后对收入影响分别为：减少9.9亿元、2.4亿元、1.4亿元、1.1亿元、1.1亿元。较2019预测收入分别降低1.8%、0.14%、0.2%、0.14%、0.1%。
4.投资建议
浙江省一般工商业用电占比较高，降价压力较大。虽通过煤电3个点增值税让利，税前上网电价与2018年持平，对当前火电上市公司影响较小，且不具普遍性。推荐电力核心组合：长源电力、华能国际（A+H）、华电国际（A+H）。
5.风险提示
煤价上涨过快；电价下调；用电增速下滑。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
团队介绍
王祎佳
环保行业首席分析师，毕业于英国剑桥大学，计算生物学硕士。2012年加入中信建投证券研究所，2017年加入华创证券研究所，曾任煤炭行业分析师，2015年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队。2015年12月起任环保行业分析师，2016年新财富环保行业最佳分析师入围。善于抓住环保行业细分领域的投资机会，打造差异化研究。执业证书编号：S0360517120001。
庞天一
高级研究员，吉林大学环境科学与工程硕士，2017年加入华创证券研究所。
黄秀杰
助理研究员，清华大学工学硕士。2018年加入华创证券研究所。
王兆康
助理研究员，华威大学硕士。2018年加入华创证券研究所。
免责声明
本公众订阅号（微信号：V蓝环保观察）为王祎佳环保研究团队（现供职于华创证券行业研究部）设立的，关于发布环保公用事业日报的唯一订阅号，团队负责人王祎佳执业证书编号：S0360517120001。）
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