“安踏，永不止步”。
对于安踏的印象至今还停留在这句脍炙人口的广告语上。
不过，7月8日，港股安踏体育遭知名做空机构浑水做空，盘中跌超7%后紧急停牌，又更新了大香对于这个国产体育品牌的印象。
大香还查了查，原来这不是安踏第一次做做空了。
今年5月30日，沽空机构Blue Orca Capital创始人Soren Aandahl在2019 Sohn香港投资论坛上分享了其做空安踏的报告，质疑安踏旗下品牌FILA斐乐内地收入不透明，认为安踏股价有高达34%的下降空间，每股只值32.93港元。
安踏是中国市值最高的体育公司，目前市值接近1400亿港元，差不多相当于3.5个李宁。安踏有没有问题？我们不予置评，今天大香主要想跟大家聊聊港股的做空机制。
一、港股做空机制是什么？
做空机制是港股相对A股的一大特色，具体有两种做法：一是以股指期货为标的卖空指数；二是通过融资融券向券商借入股票先卖掉，约定一定的时期后买进相同数量的股票还给券商。
股指卖空主要的指数有：香港恒指期货、新华富时中国25指数期货及期权、恒生中国H股金融行业指数期货、H股指数期货及期权，以及小型恒生指数期货及期权等。
对于A股投资者而言，股指期货的做空可能是习以为常了，但股票做空这事儿吧，在A股还真做不了。
然而港股除了可以“做空”股指外，一些个股也是“做空”的，如在目前沪深股市已经有的权证。港股权证分为股本权证（公司认股证）和衍生权证（备兑权证）。一般而言，股本权证没有杠杆比率，而衍生权证有4到8倍左右的杠杆比率。股本权证的发行人是上市公司，标的证券则是对应的公司股票；而衍生权证的标的证券不仅可以是个股，也可以是股价指数等。
做空机制给投资者提供了更多的机会，不仅在牛市可以大赚行情，还可以在熊市大显身手。举个栗子：
当日开盘后，客户判断大盘有回调趋势，分析后认定A股票可能回调，于是在开盘后以现价S向券商借入该股票卖掉做空，两日后该股票连续下跌达6%，此时该客户再以S（1-6%）的价格买入股票还给证券公司，这么一来客户就可以赚S*0.06元，实现逆市盈利。
二、港股卖空规则
香港对卖空的监管在全球成熟市场中较为严格，基本可以归纳为限制卖空范围、提价规则和禁止“裸卖空”
1） 限制可卖空证券范围 ：仅允许对718 支股票和221支ETF 和上市基金进行卖空，虽然相关标的市值、成交额已经覆盖到了全市场的90%以上；
2 ） 卖空提价规则（ （uptick rule） ）：只能以不低于当时最佳卖盘价的价格进行卖空，防止股价下跌时卖空对价格的打压；
3 ）严禁未借入证券” 的“裸卖空”：因“裸卖空”可能短时间虚增证券数量，对市场稳定性造成较大干扰，香港1998年起严禁“裸卖空”，最重可被定性为刑事犯罪，而 2008 年美日等发达市场才开始对此严格限制。
目前港股投资者可以通过互联互通卖空 A 股，内地投资者暂不可通过港股通卖空港股，但沪港通《试行办法》中将“港股通禁止融资融券”改为“另行规定” 或为内地投资者通过港股通卖空港股预留了空间。
三、投资者如何规避做空风险？
除了基本面不被看好、对冲等原因而被卖空之外，港股被做空也常常与被质疑财务造假联系在一起。那么投资者应该如何规避做空风险呢？
1.留意“流动性陷阱”和高估值个股
流动性是做空交易对股价影响程度的重要因素，但港股市场流动性分布极不均匀。
据恒生指数官网数据，截至6月底，恒生指数的50 支成分股仅占全部港股数量的2%，但市值和成交额却占到了港股市场的56.73%和52.35%。
Wind数据显示，截至7月9日，今年以来港股市场1/3 的公司日均成交额不足50 万港币，近65%的公司日均成交额小于300 万港币，超过5000 万港币的流动性较好的上市公司仅230支(11%)。所以，小市值港股“流动性陷阱”值得留意，做空或导致剧烈股价波动。
另外，高估值的个股也容易成为做空目标，被做空往往股价波动较大。股票被高估的特征通常包括过高的估值倍数、大股东频繁减持、上市公司高位融资、股权质押规模大等，这些股票容易成为做空的对象，股价受到做空冲击也通常更大。
2. 警惕做空交易异常飙升和财务造假
短期卖空比例和仓位迅速飙升预示股价下跌风险。另外，财务造假是做空机构狙击港股最常见的理由，容易成为质疑对象的股票常常具有以下特征：民营企业、经营状况不够透明、频繁更换审计机构、异常高的利润水平等。
总结一下：对于一个成熟的市场而言，卖空机制对市场而言可以增加市场流动性、降低波动率，让劣质公司尽快暴露促进市场良性发展；对投资者而言丰富了策略的选择，但与此同时也会造成公司股价短期内的大幅波动。正是由于港股市场比较完善，风险较高，所以大香建议球友们，想介入港股投资还是借道选择流动性较好的指数投资。
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