$华宝港股通恒生香港35指数(F162416)$ $华宝香港大盘A(F501301)$ $招商银行(SH600036)$
在距今很久很久的1862年，香港第一间公用事业机构成立，为全香港供应煤气，点亮街头小巷的灯火，为居民照亮回家的路。
2018年12月10日，这家公用事业机构在港股拥有2,443亿港元的流通市值，是香港第一大市值的公用事业股，它就是香港中华煤气（0003.HK），用时间证明可持续发展的意义，致力于让煤气更清洁，令燃能更高效。香港中华煤气（0003.HK）走过156年依然生命力旺盛，让我们一起来探索它长寿的秘密吧。
一、股价表现
先来看看它今年以来的表现：
截至12月10日，2018以来香港中华煤气（0003.HK）复权涨幅达16.60%，同期恒生公用事业下跌0.56%、恒生指数下跌15.61%，中华煤气表现可圈可点。
【图1】香港中华煤气、恒生公用事业和恒生指数行情图
数据来源：Wind，2018.1.1-2018.12.10
把时间拉长，过去10年间，香港中华煤气（0003.HK）有7年绝对收益为正，战胜恒生公用事业、恒生指数各7次。抛开全球经济萧条的2008年，港股公用事业“市值一哥”香港中华煤气（0003.HK）展现出了领涨抗跌的优秀实力。
【图2】香港中华煤气、恒生公用事业和恒生指数分年收益对比
数据来源：Wind，2008.1.1-2017.12.31
说到领涨，今年以来截至12月10日，恒生公用事业领涨榜上香港中华煤气（0003.HK）以16.45%排名第6，同样有2家燃气公司也同样上榜，这两家的流通市值之和有2071.73亿港币，那么是不是会长江后浪推前浪，前浪含泪躺在沙滩上了呢？下面的财务分析将从同行对比和自身发展两个维度展开。
【图3】恒生公用事业前十领涨股
数据来源：Wind，2018.1.1-2018.12.10
二、财务分析
香港中华煤气（0003.HK）的市盈率常年在25倍左右波动，大幅高于大盘和同行平均。虽然历史走势已经证明了香港中华煤气（0003.HK）撑得起常年高于20倍的市盈率，但我们还是刨根问底地来看一看财务分析吧。
【图4】香港中华煤气、恒生指数和恒生公用事业历史市盈率对比
数据来源：Wind，2008.11.28-2018.12.10
1. 大市值+低负债
目前，全国主要有五大燃气企业，分别是香港中华煤气（0003.HK）、中国燃气、新奥能源、昆仑能源和华润燃气，五家企业各有特色而且均在港交所上市。截至2018年12年10日，香港中华煤气（0003.HK）总市值2,443亿港元，遥遥领先其余四家。在资产负债率方面，根据2018年中报数据，香港中华煤气（0003.HK）46.93%为最低。大市值结合低资产负债率体现了香港中华煤气（0003.HK）“姜还是老的辣”。
【图5】燃气龙头企业总市值、资产负债率对比
数据来源：Wind，截至2018.12.10
2．香港地区业务稳定，大陆地区发展迅速
香港中华煤气（0003.HK）的营业收入从业务模式上可以分为工业用燃气（34%），住宅用燃气（20%），商业用燃气（19%），水费、石油、煤炭相关销售及其他（10%），报装收入（9%），炉具销售及保养维修服务（8%）。
【图6】香港中华煤气营业收入分类占比
数据来源：香港中华煤气2017年年报，2017.1.1-2017.12.31
从过去十年收入和盈利来看，香港中华煤气（0003.HK）的收入规模和利润规模都较为稳定。从2014年到2017年，平均营收增速和平均净利润增速都在5%左右。2017年营收增长13.72%，净利润增长12.05%。
【图7】香港中华煤气总营业收入、净利润情况
数据来源：Wind，2008.1.1-2017.12.31
从香港地区燃气用量来看，香港燃气市场是一个高度成熟和稳定的市场，其消费群体和燃气的消费量都十分稳定。从2000年到2017年仅增长11.48%。
【图8】香港地区年度燃气用量历史情况
数据来源：Wind，2000.1.1-2017.12.31
香港中华煤气（0003.HK）在香港的业务收入也因此较为稳定，想在香港地区提升营收难免有点儿“巧妇难为无米之炊”，2017年香港中华煤气（0003.HK）在香港地区的燃气销量仅增长不到1%。根据国泰君安国际预测，今年以及未来两年增速都仅有0.5%左右。
【图9】香港中华煤气燃气销量（香港地区）
数据来源：国泰君安国际，截至2018.8.23
但内地业务近10年来却是蓬勃发展，2017年及将来预期增速都在10%以上，而且本来销量规模也比香港地区大了三个数量级，2017年内地燃气销量近200亿元。
【图10】中华煤气燃气销量（大陆地区）
数据来源：国泰君安国际，截至2018.8.23
今年是改革开放四十周年，香港中华煤气以“外资”身份进入内地公用燃气事业也已有24年历史。香港毗邻深圳，1978年开始的改革开放、深圳特区的设立对香港产生的影响非常大。改革开放初期，城市燃气在内地的发展也仅仅是起步阶段，只有城市的居民生活、小商业使用以人工煤气、液化石油气为主的城市燃气，且使用量并不大。香港中华煤气于1994年开始正式在内地拓展城市燃气业务。迄今，已在内地26个省、直辖市及自治区，发展了131个城市燃气项目，住宅及工商业客户数目超过2600万户，供气管网长度逾10万公里，天然气年售气量近200亿立方米，为内地最具规模的全国性城市燃气集团之一。相信香港中华煤气会继续致力于全国能源发展，陪伴一代又一代人成长。
三、香港本地直通车，一次参观35家
今年9月23日，广深港高铁香港段通车，标志着香港特区正式加入国家高铁网络，步入高铁新时代。在布局港股方面，大家可以搭乘香港本地快线，车牌号是162416，路线选择的是恒生香港35指数，一次领略香港本地股市值最大的35家公司风采。除了历史悠久的香港中华煤气，沿路还有香港经济支柱金融地产，也有特色鲜明的博彩业。指数波动性低，股息率高，具有防御性。从近两年的走势来看，恒生香港35显著跑赢A股、美、日、欧股主流指数。如果你也对港股有兴趣就和大香一起搭乘香港本地（162416）快线吧。
【图11】恒生香港35指数与主流宽基指数历史行情图
数据来源：2017.1.1-2018.12.10
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