#雪球星计划# 而且分散投资，每只股初始投资比例不超5%，以后打算实盘
$腾讯控股(00700)$ $紫金矿业(SH601899)$ $上证指数(SH000001)$
#2024年巴菲特股东大会# 我是从18年2月底开始实际炒股，19年中转型的价值投资，原则是只买市值100亿以上的价值股（实际买卖过的大多数股市值不低于500亿），持股分散，每只股的购买比例绝不超过5%，从20-23四年的总收益是399.98%，大约翻了5倍，且22年这样的熊市依然正收益。20年收益为126.84%，21年为61.69%，22年为13.38%，23年为20.23%。有没有公私募大佬招人？我觉得我的投资方法挺适合基金。下图是历年收益总结。
前面先放各种收益图，具体的文章在后面。
下图是我截取的2020.1.4-2024.4.30的总收益曲线399.98%，鉴于19年和18年的各种投机打板收益成分较乱，而20年是完全的价值投资框架，所以只截取了2020.1.4-2024.4.30的收益曲线，海通证券不能设置起点时间，只能截这种图。从2018.2.28-2024.4.30的总收益是494.46%。
2020.1.2-2024.4.30总收益399.98%
2020年的总收益是126.84%，收益曲线见下图，2月底是转向价投来经历的最大回撤15%。
21年的收益是61.69%，曲线见下图，最大回撤是10.6%。
22年是全球股灾年，我的收益也挺惨，只有13.38%，最大回撤6.62%，曲线见下图。
23年的收益20.23%，最大回撤6.21%，收益曲线见下图。
下图是我今年的收益5.55％，端午节回来后一直在回撤，回撤了大约4.6个点。
此处列出我买到的收益率最高的一只股票的清仓图是为了说明我的持股分散原则，虽然拿了近一年整体收益 1000%多，翻了11倍，但对我整体收益的贡献只有10多个点，因为基于持仓分散原则，该股持仓不到 2%,中间加了一次仓也没超过2%。
下图是我的当前持仓股，用以证明我下文要写的投资理念和原则。
24.4.30持仓
下图是之前准备写文章截的4.3的持仓。
24.4.3持仓
正文开始，主要是自己的经历回顾，投资理念阐释，收益曲线图解释。
目前的投资理念：人们谈起价值投资时总喜欢说逆向投资，即在低估时买入，高估时卖出，我认为这种投资理念要求太高了，要对投资对象研究到完美，对管理层研究彻底，对标的业绩走向有正确的判断，可能还要预判宏观经济，每一项都很难，我的时间有限，买的股票太多，很难做到。而且在A股市场，造假的太多，你可能永远弄不清他到底低估了没。再看最近这些年国内外涨势最好的股，都是被“高估”的科技股，你等他低估再买，十多年了结果他还没低估，只有在未来知道它的高增长后你才发现过去他被低估了。还有我觉得现在的市场和几十年前巴菲特所处的市场完全不同了，那时候会财务的专业研究人员较少，但现在有无数高学历专业研究人员，还有计算机量化的加入，低估的机会很少存在于市场了。对于估值体系，我PE，PB，PFG等各种都学习了解过，我觉得估值这东西只在业绩出来的那一瞬间有用，告诉你他的估值是否配得上它的业绩，平时你并不能靠判断它来赚钱。我的理念是，估值只是参考，最重要的是研究具体公司的业务，研究财报中的自由现金流业务构成，研究他的这个业务未来的价值，研究当前市场变化对它业务的影响，研究它未来将要创造的现金流的大小，判断它所讲故事的合理性与可行性，对未来下注，做未来的逆向投资，也可以叫做正向投资。另外，最重要的是做好风险控制与回撤控制，价投不是买了不卖，18年和19年初的血亏教训，在21-23年间不断上演的大型回撤，都是血的教训。关于这我自己搭了一套算法模型，结合自己的投机投资经验，在22和23年基本避开了大的回撤，下面20曲线解释那里有详细说明。
个人经历：我本科是在北京某985读的工科，大约在17年底研究的炒股，当时还是互联网浪潮的黄金时代，想买的也是中概股。研究了半天怎么投资美股，当时投资美股的灰色渠道还存在，有专门面向美股的老虎证券和盈透这两互联网券商，现在好像这两的的美股业务已经被禁了。最主要的是看好B站，18年初B 站要上市，我还没工作，我周围的同学用的特别多，我也相信B站是中国的YouTube，前途无限，就特别想买B站股票，但研究了半天发现出金太麻烦了，要换美金或者办个香港银行卡，后面找工作有事嫌麻烦就放弃了。
虽然我那时被告知过A股是个垃圾股市，但想了想还是先在A股练练手，先投了小十万块进去，在18年2月底开了户。结果悲剧来了，买了股票没两天，有个金毛便在太平洋对岸精准狙击了我的A股账户，跌了一整年，痛苦了一年。在这中间自救，上网了解加自己摸索了一些投机方法，什么ST战法，次新投机，打板，打首板，打龙头板都干过，结果收益曲线像活人心电图，一会直线爬升几十点，一会暴跌几十点。费时费力大半天，收益曲线依然埋头向下亏损，最要命的是打板要盯盘影响工作。
亏损刺激了学习，大约在18年底我看了一些价值投资的文章和方法，结合自己投机过程中积攒的一些经验，我发现价值投资也能赚钱，慢慢积累复利收益其实非常可观，我也发现很多投机的大户资金上来后也会转到这一面。再反思自己过去的想法，过于急功近利，总想着一年暴富，每天看着连板投机股觉得一年不来个五六倍就是白来了，年少轻狂看不上年化30个点的收益。但静下来仔细算算，我刚毕业，按工作三十五年算，年化30%，退休时的收益将是9728倍，打工一辈子也很难挣到这么多，最重要可以利用下班时间研究不用盯盘，不影响工作。算出9728的那一刻，感觉真是潮平天地阔，整个世界都变得通透明亮，我坚定地转向了现在这套价值投资的体系。
19年初的普反加5G投机让账户回了点血，四月投机的结束又导致了回撤，毅然决定五月份拿出一部分钱投向了自己苦苦研究一季度业绩报告和研报找出的股，另一部分仓位还在坚持投机亏钱。整个5月收益惨淡，但价值投资的亏损很小忽略不计，投机却是血亏，于是在6月彻底断了投机操作，全转向了价值投资股。因为大学读的工科，所以一直对科技股更看好，主要仓位都是消费电子和半导体，恰好19年运气好遇上了科技股浪潮，也不能说运气好，我在19初投机的时候就观察到5G投机和半导体制裁投机效应（感觉投机和投资的关系可以再单独写一篇文章），我心里也是认可5G手机的投资逻辑和半导体国产替代逻辑，所以当年的科技收益也不全是运气，一切有迹可循。19下半年的价值投资收益弥补了之前的投机亏损，到年底总收益已转正，算是搭起了自己可验证的投资框架，能不能复现就得看20年及之后的收益。下图是我截取的2020.1.4-2024.4.30的总收益曲线，鉴于19年和18年的各种投机打板收益成分较乱，而20年是完全的价值投资框架，所以只截取了2020.1.4-2024.4.30的收益曲线，海通证券不能设置起点时间，只能截这种图。从2018.2.28-2024.4.30的总收益是494.46%。
2020年的总收益是126.84%，收益曲线见下图；第一个回撤是春节后的疫情黑天鹅，指数跌停之日，春节前已满仓，所以吃了个大回撤。当时的仓位主要集中在19年一直持仓赚钱的芯片，还有业绩突破的新能源。当时遇到这个黑天鹅一脸懵逼，也没有什么预案，就没有卖，现在回头看没有卖出是正确的，政府对这种极端情况救市了。但又想想理性应该随大流减仓，在一个无法确定的东西，可能使经济停摆的极端事件发生时，减仓应该是合理的。
2月底是转向价投来经历的最大回撤15%，回撤也主要来自芯片，盈亏同源，但这点回撤比起芯片获得的利润不值一提，获得总要付出。对于芯片我在这之后就低仓位了，毕竟不到一年芯片指数已经翻了近五倍，有点泡沫化了，需要后面的业绩来支撑。许多人对价投有误解，认为买了拿着不卖，三年起步才是价投，我很不认同。在美股这种涨幅缓慢的地方或许适用，你在一个不到一年涨五倍的地方还认为没有泡沫，价值还没体现，那就是自己骗自己了，泡沫严重应该卖出是一方面。另一面，价投前研究个股时对他的估值自己心里应该有个大概，估值溢价超过多少就撤离也是价投的必需。
15%的回撤发生后我空仓了差不多一个月，这是我结合自己的投机经验，爬取监控的情绪数据，资金流动，还有爬取的一些宏观微观因子搭建的回撤控制算法模型（或者叫择时模型，风险控制模型），经过20年这次回撤的实际检验后优化，又在21优化，在22和23年的回撤控制和择时中效果拔群，21年回撤低于20年，22和23年回撤在6%以内。关于这个模型，包含的因子太多，算法写得也有点复杂，不细说了，说一个里面的因子，大家管中窥豹。汇率，我自己18年发现的一个相关性较大的影响因子，应该有宏观研报也写过，我不怎么看宏观研报所以没看到过。在18年开始到现在，大体规律是RMB贬值则股市跌，RMB升则股市升。所以有很多类似汇率这样的因子可以发掘，用来辅助控制回撤和择时。
经过21白马股的崩溃，22和23的教训，基民和股民对回撤应该有血的领悟，所有吹上天的东西都均值回归了，所以控制回撤和一定的择时是在大A获取和保住收益的必备能力。但模型和这些因子要与时俱进，一直优化，毕竟市场一直在变，经济基本面也一直在变，变化是永恒的，要想赚钱就得不断学习优化。比如上面的汇率指标在18年前好像就不太行。算法模型很重要，但最重要的还是个人的理解和判断，数据和算法永远给出的只是一个参考，具体的交易和对市场的判断最终要自己凭经验和对个股未来预期的研究来实现。
21年的收益是61.69%，曲线见下图，最大回撤是10.6%。2月大盘暴跌前的收益来自光伏和医药，暴跌后回撤机制起效3成低仓位运行了一个月，四月一季报结束，找出了业绩延续高增长的，研究后发现还是光伏和新能源，以及这两个衍生出来的上下游化工设备个股业绩增长最好，便将3成仓位加到了满仓运行到了年底。10月份发现市场不对劲，模型也开始预警，看消息都传美国要加息，进行了减仓，但11月份看光伏新能源又很强便又加了回去一部分，这种来回操作导致21年换手率有点高。
22年是全球股灾年，我的收益也挺惨，只有13.38%，最大回撤6.62%，曲线见下图。现在回头看是历史级的股灾年，但当时身处其中并不能知道，所以我的收益新年后直接随大盘转负，但我的算法早在去年底预警我先减至半仓，年后市场恶化，口罩趋严，叠加美国加息我直接在1月底空仓，2月鹅乌战争的爆发油价暴涨和红利逻辑参与了煤炭能源股。后面的过度暴跌导致暴力反弹，但我的原则是绝不抄底，所以四五月的暴涨没我啥事，我只在6月跟着吃了一波全市场的反弹，这里没有什么大逻辑，只是跟随了市场。世间的事就是这样，不抄底原则避免了大亏损，自然也避开了报复性反弹，但只要明白自己是赚哪部分钱的就行。后面8月份算法又预警，便低仓位运行到了年底，保住了一年的正收益。
23年的收益20.23%，最大回撤6.21%，收益曲线见下图。收益主要来自AI逻辑和一部分红利。22的暴跌和年底的放开，让市场都觉得23年将大有作为，我也是这样想的，但显然市场不这样认为，经济暴露了一切。还好我调教了三年的算法模型又发挥作用，控制了回撤，6月后仓位最高也没超过三成，低仓位运行，收益曲线很平。关于AI，我在去年底它出来后就在朋友圈被朋友同学推荐，试了试很牛逼，很震撼，觉得又一轮科技浪潮要来了。但看看A股都八竿子打不着，本着屎里寻金的精神，还是不断看研报和各种网上的研究，认可了服务器和光模块的硬件逻辑，买了一些硬件配套类等业绩兑现。泛AI的传媒游戏我也买了，但从来不认同它AI逻辑，我买它只是因为它跌了太久，从15年到23年跌了8年，我知道这种跌得太久的，里面没有机构的东西，突然和一个史诗级的概念搭上了，那这里面有巨大的预期差，但再看好我的风控要求我分配的仓位并不高，否则去年收益爆炸。（这种跌多了要涨，长期下跌遇到新逻辑的后面有空值得专门写一篇文章）
下图是我今年的收益5.55％，端午节回来后一直在回撤，回撤了大约4.6个点，四月业绩月果然不适合炒股。年初市场下跌能跑赢的主要原因是去年买了煤炭＋石油，差不多２成多仓。
从以上所有的收益曲线也能看出，我的主要收益还是来自于市场，只是在市场好的时候多挣了点。但最重要的一点是在市场不好的时候少亏点，即优秀的风控机制和回撤控制，这都来自于我18年和19年初的血亏教训。在21-23年间这种大型回撤又一次次上演，A股永远是一个极端走向另一个极端，似乎没有中间态，我觉得与美股比这是过多的闲钱与过少的优质资产间的矛盾导致的，自我18年入市以来这6年的经历每一次都在说明风险和回撤控制是在这个市场获得正收益最基本的能力和保障。
下图是我收益率最高的一只股票的清仓图，是为了证明我的持股分散和价投原则，虽然拿了近一年整体收益 1000%多，翻了11倍，但对我整体收益的贡献只有10多个点，因为基于持仓分散原则，该股持仓不到 2%,中间加了一次仓也没超过2%。
24.4.3持仓
24.4.30持仓
上面两个持仓截图和一个清仓截图主要目的是为了证明我前面说的理念：只买100亿以上价值股，个股5%持仓。买ETF是因为个股太贵，ETF太分散，所以可以仓位放大。4.3和4.30持仓比例的变化是因为我4月入了一笔金进来。5%持仓的限制影响了收益率，后面想扩大点增加收益。
控制风险，牛市多赚。
拖拖拉拉写了一个月，就先写这么多吧，后面想起来了再写。点个关注以后会继续写和实盘持仓，谢谢。