作者：水晶苍蝇拍
来源：新浪博客
我同意这个长线投资的黄金等式：
投资回报=（企业价值+安全边际）*时间
第一，先说企业价值
企业价值是个模糊的词汇，我的理解是确定性的成长。因为投资是买未来，而只有对比现在不断在放大的未来才是买入后的价值，即成长性，而确定性则是前缀，就是看不懂的理解不了的成长前景属于故事的范畴，而不是价值。
比如我们说新能源，我们知道一定会有伟大的企业诞生，但是谁呢？很难说。因为既没有历史可以参考，未来也具备很大的不确定性（比如技术换代快），现在赢利很棒的企业随着新的竞争者不断加入还能否保持目前的毛利率和成长速度呢？政策的走向会变化么，这些变化会导致怎样的结果？这些都是高度不确定的。因此，我很难从企业价值的角度来衡量目前看到的上市企业。
与之相反，一些企业有比较好的连续的盈利的历史数据，表明其具备一些优秀的基因。但即使如此，我们也很难对其未来准确的看清楚，特别是较长期的未来。比如我喜欢的格力，优秀来自于管理创新（而不算技术创新），但这个因素不足以获取长期的确定性。因为行业竞争实在太激烈，一旦管理层变动或者出现一个重大的错误，有可能快速的倒下连纠错的机会也未必给。这是家电制造业的悲哀，因为没有什么“利基”存在。
而另一些具备良好历史的企业，我们发现其业绩驱动力是来自一些独特的因素，比如特许经营权，或者独有的资源，这样的企业的未来确定性相对更强一些，即使管理层发生一些失误，一般也不至于致命，因为其市场地位是特殊的。这些企业很多出现在弱周期企业中的可选非耐用消费品，因为这个领域的胜出者往往有强大的品牌力量，比如可口可乐；或者一些资源独特的特许经营企业，比如中国移动。但比如航天信息这样的特许经营权我是抱有高度怀疑的，因为过于腐朽且不符合社会进步。
这个要素的考虑，最需要避免的是“惯性思维”。由于当前处于行业景气顶峰，就以此为基准作为未来 5 年的盈利预测是经常犯的致命错误。相反，在行业的景气低谷，也常常会惯性的保守，当然这个伤害要小的多。
但是，无论我们如何的推算或者求证，都不可能非常准确的预估到企业未来长期的经营结果，优秀的过去并不必然导致优秀的未来。因此，企业的价值或者基本面分析只能定性，而无法定量，也因此，一个可靠的投资评估为了降低企业基本面分析的风险，必须加入另一个变量因素：
那就是，安全边际
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摘自《水晶苍蝇拍投资感悟集》