$小米集团(01810)$ 简单看了一下小米的招股书，谈谈自己的感受。

小米定位为一家互联网公司。但我觉得小米是一家智能手机和智能家居硬件公司，小米的手机app主要用于控制小米的智能硬件。美的空调也有手机app控制功能，但我们不能说美的是一家互联网公司。小米电视和小米盒子有视频会员业务，但这一块体量太小了。相比之下，腾讯视频的会员业务要成功得多。

小米的管理层无疑是非常优秀的。创业八年，成长为一家营收千亿，利润50亿的公司。小米品牌在智能手机，智能电视，扫地机器人等智能硬件上建立了强大的口碑。

小米的生意模式，是极度追求效率。目前营收的70%多来源于智能手机，手机的平均售价是800元。净利率控制在5%以内，销售和管理成本也控制得极低。小米认为消费品中一切高毛利的模式都是无法持续的（偷笑）。我认为这只是追求效率和效益两种不同的经营模式，茅台是永远不会和其它白酒公司打价格战的。相反，如果一味追求效率，没有利润，长期也是难以为继的，投资者迟早有需要回报的时候。

小米的财务报表里，比较显眼的是1280亿的净负债，还有一千多亿的累计亏损。这是由可转换可赎回优先股造成的，估计是欠原始投资人的钱。近几年的经营现金流几乎都是负数，说明小米的造血能力还比较弱，目前主要还是在融资烧钱。

小米这次公开募股的金额是270多亿，相对于小米的营收，资产和负债规模来说，感觉小米并不太缺这笔钱。小米上市，可能是雷军给原始投资人一个交代。可能原始投资人会问：“雷总，咱都八年了，公司都这么大了。什么时候能挣钱，什么时候能上市啊？”对小米来说，上市以后，你们可以选择赎回，选择做普通股股东或卖掉，都与我无关了。上市可以让雷军摆脱原始投资人的掣肘。

小米的投资价值，优秀的管理层是一个有利因素，但不要寄希望于未来的光明前景。毕竟科技行业的竞争很激烈，不确定性太高。还是要基于当前业绩保守估值。18年业绩受累计亏损拖累，估计不会太好。如果出现股价被错杀，估值极低的情况，是可以考虑的。