先说结论，我认为中国飞机租赁是值得长期持有的。
對中国飞机租赁这个股票的研究，有一种眼前一亮的感觉。这种感觉主要是基于两个原因，一个原因是中国飞机租赁的分红率非常高，按目前的价格买入，可以达到10%左右。下圖是這個股票歷年的分紅情況：
另外一个原因，就是他的内在价值年增长率，可以达到12%左右。
上面这个截图是我的估值模型的一部分，左下角就是价值中位数的复合增长率，
綜上，每年的分红和内在价值的增长加起来，再打个折扣，年化收益率应该可以达到15~20%，这是一个比较不错的投资标的了。
我的这个结论，是基于我一贯的对未来收益的预测之上的。
这里面当然也有不少的不确定因素，世界宏观经济的风险，先不用说。就中国飞机租赁这个股票而言，微观上的不確定性主要有两点：
第1，就是资产总额的增长趋势如何确定。因为飞机租赁的业绩，就是跟拥有飞机的数量是密切相关的。如何確定它的資產總額增長，跟如何預測其未來業績密切相關。
上面两个图是两种不同的确定方法。第1个图是二次函数，第2个图是一次函数。第1个图的意思就是，随着规模的壮大，虽然收入还在不断的增长，但由于规模效应的原因，资产不一定跟着同步同比例增长；第2个图的意思，就是收入和资产是永远同步同比例增长的。
因为飞机租赁是一个类金融的行业，他的资产绝大部分是通过负债而来的。资产越大就意味着负债越大。负债越大，他的成本就越高，就会吃掉他相当大部分的利润。所以按照第2个图来计算它的资产增长规模，它的内在价值增长率达不到12%。
第2个不確定因素，是因为我不熟悉飞机租赁这个行业而导致的。
中国飞机租赁这个股票的经营收入，分为融资租赁收入、经营租赁收入，还有出售飞机和应收款三大块。看上面这个图，融资租赁應收款項近年来是急速下降的。應收租賃應收款項的下降意味著融資租賃收入的下降，按目前这个速度，再过几年融资租赁收入就归零了。未來這一塊收入的趨勢不好預測，我採取的是用下降到一定程度以后，重新缓慢增长这种方式来处理。
幸好我建立的是一个模型，我模拟了好几种情况，这一块收入对最终的估值结果的影响在15%以内，尚可接受。
$中国飞机租赁(01848)$
$中银航空租赁(02588)$
全部讨论
1）融资租赁收入减少，是因为成立了第三方公司，將现有飞机卖出，转形为轻资产。佔第三方公司的20%股权
2）第三方公司是同系的央企光大集团的子公司
3）第三方公司再將管理权给中飞
4）中飞手头订单有254架未交付
5）主要市场是国內佔八成
6）中飞是中国最原整产业连飞机租赁公司，由租赁，卖飞机，卖飞机零件，分解飞机，旧机返新出售。
7）中飞擁有亞洲最大分解飞机的公司，心佔约4成权益。
8）中飞控股公司是光大集团
9）利息不用交10%的税
10）飞机租赁是累積的生意，不用每年再找生意，租约完了，可以再给新机。
11）国內飞机数量是美国的5份1左右，空间还大的。
12）风险是交投不达，知明度不高，股价未能返现价值。
13）飞机租赁一般都是由银行做的，所以是金融的产品，实力最重要，中飞是央企光大的子公司，但比银行做的多样化。
14）我担心是股价上升后是否会配股，中飞暂无此计划。
这家公司这几年开始轻资产转型，估计其总资产不会继续大幅增长了。虽然其飞机订单很多，按说飞机到手，资产就得增加，但是他们把飞机租出去之后，转手就卖掉赚差价，然后再管理起来收管理费。
其二，其融资租赁减少，是因为有些融资租赁飞机被卖掉了，有的是转成了经营租赁。这块业务很快会变成零，因为这几年一直都在大量的卖飞机，以后还会继续卖。
其实这个公司的业务非常复杂，涉及大量的衍生品。潘浩文是cfa，对金融非常懂行。
我认为最值得关注的是这家公司的利率掉期和货币掉期的问题。实际上，今年的利率掉期放在了综合损益里，这个损失和上半年的利润相当。我查了一下，前些年这个是赚的，这两年变成亏的了。
我一度怀疑这里面有猫腻，但是我注意到潘浩文和光大都以股代息了，我想这块可能没问题，毕竟潘浩文自己增持，证明他认可中飞租的投资价值的。
分析得很用心，無論是一帶一路沿線城市還是大灣區，機場數是遠遠不夠的，都在擴建加建，機場越多理論上飛機也需要更多，距離國內天花板至少還有十年以上。
中飞和CAG，ARG它们的业务重合度很高，之间的关联交易除了增加交易成本，有什么其他的好处吗？这些公司都和潘浩文有关，反而有利益输送的嫌疑。应该怎样看中飞的关联企业和交易？
中国飞机租赁 做法复杂。还是选比较简单的中银航空租赁吧
买的比较早，现在股息率都过10了，就当优先股拿着。