闯关创业板失利之后，时隔两年，$奥美森(NQ873044)$ 再战IPO，这次瞄准的是北交所。
6月21日，奥美森、创正电气、锦华新材等3家公司IPO申请同时获得受理。奥美森成为新“国九条”发布后，北交所受理的首批IPO企业之一。
获得受理，并不意味着IPO万事大吉。从招股书以及相关辅导资料来看，奥美森还有诸多槽点值得关注。
项目介绍：
公司简称：奥美森
公司全称：奥美森智能装备股份有限公司
成立时间：2003年11月11日
控股股东：奥美森技术直接持有公司2744.86万股股份，持股占比45.75%，为控股股东。实际控制人为龙晓斌、龙晓明、关吟秋、雷林，四人通过直接和间接方式持有公司4889.57万股股份，持股81.49%。
主营业务：公司是专业智能装备制造生产商，主要从事智能生产设备及生产线的研发、设计、生产、销售，公司产品可广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源及其他行业等领域，是实现生产自动化、智能化和高效化的关键装备。
行业地位：公司目前已在行业内建立了较高的品牌知名度和良好的品牌效应。截至2023年12月31日，公司拥有境内注册商标35项，于2012年被评为广东省名牌产品企业、2013年被评为广东省著名商标。
募资投向：
股权集中度高，内控有瑕疵
奥美森实际控制人为龙晓斌、龙晓明、关吟秋、雷林，四人直接和间接合计持股81.49%。2017年3月20日，四人签署了《一致行动协议》，对一致行动安排进行了确认和约定。
其中，龙晓斌、龙晓明为兄弟关系，龙晓斌担任公司董事长，龙晓明担任董事、总经理。此外，龙晓斌、关吟秋为夫妻关系，龙晓明、雷林为夫妻关系。
也就是说，实控人家族合计控制了公司超八成的股权。
招股书显示，IPO完成后，公司实控人不会发生改变，龙晓斌、龙晓明、关吟秋、雷林将直接或间接持有公司61.12%的股份，股权集中度较高。
值得注意的是，早在辅导阶段，奥美森就在现场检查中被爆出存在内控问题。
上市辅导情况报告显示，广东证监局于今年4月9日—4月12日对奥美森自2021年以来定期报告编制、公司治理、信息披露、募集资金使用等情况进行了现场检查，并于5月28日出具了《现场检查结果告知书》，指出公司存在内控制度执行方面、财务核算方面存在问题。
其中，在内控方面，奥美森内审人员仅一人，审计部负责人姚卫辉同时兼任财务工作，没有严格做到“不相容岗位相分离”，与公司《内部审计管理制度》关于“配置不少于三名专职人员”的规定不符。
当然，奥美森在报告中表示，已针对该问题进行整改落实，包括配置三名专职内审人员；同时姚卫辉不再兼任财务工作；公司对其曾兼任财务工作期间的事项进行了梳理和复核，确保不会对公司造成重大不利影响及其后专职从事内部审计工作等。
按理说，奥美森已经是第二次冲刺IPO了，实在不应该犯下如此低级的内控错误，也不知道公司是咋想的。
业绩大幅波动，持续盈利能力存疑
内控问题正在整改，但持续盈利能力却无法简单地一改了之，这恰恰是决定IPO成败的关键。奥美森就遭遇了这样质疑——业绩大幅波动，成长性有待商榷。
招股书显示，奥美森主要从事智能生产设备及生产线的研发、设计、生产、销售，广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源及其他行业等领域，主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备和其他定制智能设备。
2019年—2023年，公司营业收入分别为2.62亿元、2.81亿元、3.08亿元、2.79亿元、3.25亿元；归母净利润分别为4178万元、5558万元、4483万元、1939万元、4816万元。
很明显，奥美森近年业绩表现仿佛坐上了“过山车”，波动明显。
2022年，奥美森归母净利润同比下滑57%；2023年，归母净利润同比大增148%。
对此，奥美森在招股说明书中的解释是：2022年经营业绩下降主要系公司销售的非标自动化设备、非标自动化生产线存在安装、调试、验收工作，当年公司及下游客户员工出行受限，对产品交付与验收产生了一定不利影响。
而2023年经营业绩重新恢复增长，也主要是出于出行受限因素的解除。
这一理由似乎有些缺乏说服力。
根据招股书，同行业可比上市公司中，宁波精达的产品及应用领域与奥美森最为相似。
再来看看宁波精达的同期业绩表现。
2019年—2023年，宁波精达分别实现营收3.78亿元、4.25亿元、5.34亿元、6.50亿元、7.09亿元；归母净利润0.63亿元、0.67亿元、0.86亿元、1.43亿元、1.59亿元。五年间，营收、净利均呈现稳步增长态势。
即便是在奥美森因“出行受限”而业绩大降的2022年，宁波精达的营收同比增长了21.85%，归母净利润更是大增66.35%。
这就奇怪了，难道“出行受限”仅仅针对奥美森施加了负面BUFF？估计这事还得向北交所好好解释一下。
而且相比之下，奥美森的成长性也难言优秀。
宁波精达2023年营收7.09亿元，较2019年（3.78亿元）增长近1倍；盈利1.59亿元，较2019年（0.63亿元）翻倍有余。
反观奥美森，2023年营收3.25亿元，较2019年（2.62亿元）增长24%；盈利4816万元，较2019年（4178万元）仅增长15%。
其实，奥美森的业绩表现与主营业务性质有关。
从主营业务收入构成来看，2021年—2023年，奥美森换热器生产智能设备业务的营收分别为1.77亿元、1.20亿元、1.65亿元，营收占比分别达58.23%、43.84%、51.54%。
很明显，换热器生产智能设备业务是奥美森主要收入来源。该类设备主要用于空调换热器的精细化、自动化生产，公司目前主要客户包括海信、TCL、美的、奥克斯等家电厂商。
按照招股书的说法，换热器生产装备市场需求一方面来自下游客户生产线正常更新、升级的需要，平均每年的设备正常更新率仅为10%—12%；另一方面则来自客户新增产能、产品更新换代及政策驱动更新改造等带来的需求。
好吧，姑且可以理解为更新需求、新增需求。理论上，更新需求相对稳定，是基本盘；新增需求并不固定，是业绩增长的驱动力之一。
问题是，在已成“红海”的国内空调市场，哪来那么多持续的新增需求？这自然会引发对公司持续盈利能力的担忧。
生产周期较长，存货规模高企
招股书显示，应收账款、存货的规模较大，也成为公司的重要风险点。
2021年—2023年，奥美森的应收账款及合同资产期末账面余额分别为1.24亿元、1.21亿元、1.21亿元，占当期营收的比重分别为40.39%、43.60%、37.33%。
公司表示，随着应收账款及合同资产余额的增加，如客户经营状况发生重大困难，可能出现客户延迟付款从而发生坏账损失的风险。
此外，高企的存货规模占用了公司大量营运资金，存在较高风险。
2021年—2023年，公司存货账面价值分别为1.47亿元、1.80亿元、1.55亿元，占流动资产的比例分别为38.18%、46.17%、39.54%，存货跌价准备余额分别为1149.80万元、1401.16万元、1667.34万元。
其实，存货高企的状况是由奥美森的生产模式所决定的。
奥美森产品主要为定制化产品，采取“以销定产”及“预投生产”相结合的生产模式，在与客户签署销售合同后，公司会根据交货时间定制设计开发，生产完成后将产品交付给客户。
由于产品生产周期较长，且完工后需要经过出厂前调试、运抵客户后安装调试、客户验收等环节，自然导致奥美森的存货余额较大。
随着业务规模增长，存货占用的营运资金可能会进一步增加，从而给奥美森的生产经营带来负面影响。如果应对不当，甚至会引发资金周转困难的局面。
如何实施有效的生产计划管理和库存管理，这对奥美森是一种考验。