3月31日，华为公布了2024年年报。
华为与比亚迪同为深圳的高科技龙头企业，作为最高层民营企业座谈会上双C位两位企业，年报的一些数据对比，以及未来的变化预期，有一定的研究价值：
一，营业收入，华为8620亿元，同比增长22.4%，比亚迪的7771亿元，同比增长29.02%，双方差距缩减至849亿元，预期2025年比亚迪营收将首次超过华为，成为营收第一的科技型企业。
二，利润：华为2024年利润为625亿，比亚迪利润为402亿，初看华为的利润远超比亚迪，但如果比亚迪将542亿研发费用采用与华为同样的费用化率10.8%的话，比亚迪2024年报表利润，将超过华为，报表利润为900.64亿。
三、经营活动现金流，华为是884亿，比亚迪为1335亿。华为是多年成熟的国际巨型企业，比亚迪的国际化还处在扩张期，现金流量至关重要，而且汽车经销模式需要资金量较大，所以多于华为。
四、研发投入，华为2024年研发投入达1797亿元人民币，约占全年收入的20.8%，近十年累计投入的研发费用超过12490亿元人民币。比亚迪2024年仅542亿，多年以来的研发总投入仅1800亿。从这一点来看，华为老大哥，还是值得敬仰，值得学习的！不过也让人感吧，深圳企业对研发投入的执著，比亚迪需要持之以恒的投入研发，也终将成为像华为那样在技术上成为行业无可匹敌的巨头！
$比亚迪(SZ002594)$ $腾讯控股(00700)$ $中国平安(SH601318)$
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精彩讨论
AI革命04-01 07:09研发投入估计有效部分也是比亚迪高，华为研发费用多这么多，感觉效果远不如比亚迪的硬核科技，三折叠都快成笑话了。
白色的心04-01 08:37明眼人都看得出来，华为的研发费用水分巨大。
知行书生04-01 07:071799亿的研发投入很多都是无效投入，主要是偏高的人员工资，随便一个人的工资都计入到研发费用去了。这里有一个隐患，华为变得越来越美国公司化，问题是，美国公司的这种方式本来就有漏洞，现在正面临中国公司的激烈竞争，在并不太好的市场前景面前，高额的研发费用是不是有点像地产公司高价屯的地，随时都有暴雷的风险呢？
高毛利巨大量低负债04-01 10:49根据华为与比亚迪2024年的财报数据对比，结合贵州茅台的财务表现及行业特征，可以从以下几个方面分析茅台是否面临净利润天花板的问题：
一、净利润规模与增速对比
1. 绝对规模优势明显
贵州茅台2024年预计净利润达857亿元（+14.67%），远超华为的625亿和比亚迪的402亿。从绝对值看，茅台仍是中国最赚钱的企业之一。即使比亚迪通过调整研发费用化率提升报表利润至900亿，其实际盈利能力仍依赖汽车销量和毛利率提升，而茅台的高净利率（约50%）具备天然优势。
2. 增速差异反映行业属性
茅台净利润增速（约15%）低于比亚迪（34%）和华为（未披露具体利润增速，但营收增速22.4%），但符合消费品的稳健特征。科技企业的高增长依托技术迭代和全球化扩张，而茅台的增长更多依赖产品结构升级（如生肖酒、精品酒）和直销渠道优化（2024年直销占比超45%）。这种差异源于行业特性，而非企业能力优劣。
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二、茅台净利润的可持续性与天花板
1. 增长驱动因素仍存
- 产能释放：茅台基酒产能通过技改项目持续提升，预计2025年可供销量增加，支撑收入增长。
- 价格带拓展：通过开发750ml（餐饮渠道）、400ml（国际市场）等新品，以及非标产品（如陈年茅台）占比提升，可对冲飞天茅台提价受限的影响。
- 系列酒发力：2024年系列酒收入246亿（+29.4%），成为第二增长极，长期或贡献30%以上收入。
2. 潜在风险与瓶颈
- 政策风险：消费税改革若落地（如从价税率提升至15%），可能直接压缩净利率。
- 需求天花板：高端白酒消费群体相对稳定，渗透率提升空间有限，需依赖客单价增长而非销量扩张。
- 估值约束：当前PE约30倍已反映部分增长预期，若增速放缓至10%以下，估值可能承压。
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三、与科技巨头的商业模式对比
1. 护城河差异
茅台依赖品牌壁垒和稀缺性，需求刚性且抗周期性强；华为和比亚迪则需持续高研发投入（华为研发占比20.8%，比亚迪研发费用542亿）以维持技术领先。茅台的低负债率（14%）和现金流优势（经营现金流远超净利润）使其财务风险更低。
2. 增长逻辑不同
- 茅台：通过存量市场提价和结构性升级实现增长，增速稳定但难爆发。
- 华为/比亚迪：依赖增量市场开拓（如比亚迪海外销量占比提升至25%）和技术代际差（如华为5.5G、比亚迪智驾），增长空间大但波动性强。
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四、结论：茅台未落伍，但增长模式分化
1. 净利润天花板尚未到来
茅台通过产品创新和渠道改革，未来五年净利润有望以10%-15%的CAGR增长，2028年或达1250-1400亿。尽管增速不及科技企业，但其高确定性在宏观经济波动中更具防御性。
2. 行业比较需分类看待
科技企业的成长性来源于技术颠覆和全球化，而茅台的价值在于永续经营能力和现金流质量。若以“现金流折现模型”衡量，茅台的增长天花板远未触及；但若以“颠覆性创新潜力”为标准，其想象空间则弱于华为和比亚迪。
综上，贵州茅台在盈利能力上仍是中国企业的标杆，其净利润的“天花板”更多是行业成熟期的自然结果，而非竞争力衰退的体现。与华为、比亚迪的对比，本质是“存量优化”与“增量创造”两种商业模式的差异，三者分别代表了消费品与科技领域的顶尖水平。
石头xv004-01 08:45研发投入很大部分以利润分红的方式支付，所以华为的净利润要扣除这部分话，实际积累非常有限
全部讨论
研发投入估计有效部分也是比亚迪高，华为研发费用多这么多，感觉效果远不如比亚迪的硬核科技，三折叠都快成笑话了。
1799亿的研发投入很多都是无效投入，主要是偏高的人员工资，随便一个人的工资都计入到研发费用去了。这里有一个隐患，华为变得越来越美国公司化，问题是，美国公司的这种方式本来就有漏洞，现在正面临中国公司的激烈竞争，在并不太好的市场前景面前，高额的研发费用是不是有点像地产公司高价屯的地，随时都有暴雷的风险呢？
根据华为与比亚迪2024年的财报数据对比，结合贵州茅台的财务表现及行业特征，可以从以下几个方面分析茅台是否面临净利润天花板的问题：
一、净利润规模与增速对比
1. 绝对规模优势明显
贵州茅台2024年预计净利润达857亿元（+14.67%），远超华为的625亿和比亚迪的402亿。从绝对值看，茅台仍是中国最赚钱的企业之一。即使比亚迪通过调整研发费用化率提升报表利润至900亿，其实际盈利能力仍依赖汽车销量和毛利率提升，而茅台的高净利率（约50%）具备天然优势。
2. 增速差异反映行业属性
茅台净利润增速（约15%）低于比亚迪（34%）和华为（未披露具体利润增速，但营收增速22.4%），但符合消费品的稳健特征。科技企业的高增长依托技术迭代和全球化扩张，而茅台的增长更多依赖产品结构升级（如生肖酒、精品酒）和直销渠道优化（2024年直销占比超45%）。这种差异源于行业特性，而非企业能力优劣。
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二、茅台净利润的可持续性与天花板
1. 增长驱动因素仍存
- 产能释放：茅台基酒产能通过技改项目持续提升，预计2025年可供销量增加，支撑收入增长。
- 价格带拓展：通过开发750ml（餐饮渠道）、400ml（国际市场）等新品，以及非标产品（如陈年茅台）占比提升，可对冲飞天茅台提价受限的影响。
- 系列酒发力：2024年系列酒收入246亿（+29.4%），成为第二增长极，长期或贡献30%以上收入。
2. 潜在风险与瓶颈
- 政策风险：消费税改革若落地（如从价税率提升至15%），可能直接压缩净利率。
- 需求天花板：高端白酒消费群体相对稳定，渗透率提升空间有限，需依赖客单价增长而非销量扩张。
- 估值约束：当前PE约30倍已反映部分增长预期，若增速放缓至10%以下，估值可能承压。
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三、与科技巨头的商业模式对比
1. 护城河差异
茅台依赖品牌壁垒和稀缺性，需求刚性且抗周期性强；华为和比亚迪则需持续高研发投入（华为研发占比20.8%，比亚迪研发费用542亿）以维持技术领先。茅台的低负债率（14%）和现金流优势（经营现金流远超净利润）使其财务风险更低。
2. 增长逻辑不同
- 茅台：通过存量市场提价和结构性升级实现增长，增速稳定但难爆发。
- 华为/比亚迪：依赖增量市场开拓（如比亚迪海外销量占比提升至25%）和技术代际差（如华为5.5G、比亚迪智驾），增长空间大但波动性强。
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四、结论：茅台未落伍，但增长模式分化
1. 净利润天花板尚未到来
茅台通过产品创新和渠道改革，未来五年净利润有望以10%-15%的CAGR增长，2028年或达1250-1400亿。尽管增速不及科技企业，但其高确定性在宏观经济波动中更具防御性。
2. 行业比较需分类看待
科技企业的成长性来源于技术颠覆和全球化，而茅台的价值在于永续经营能力和现金流质量。若以“现金流折现模型”衡量，茅台的增长天花板远未触及；但若以“颠覆性创新潜力”为标准，其想象空间则弱于华为和比亚迪。
综上，贵州茅台在盈利能力上仍是中国企业的标杆，其净利润的“天花板”更多是行业成熟期的自然结果，而非竞争力衰退的体现。与华为、比亚迪的对比，本质是“存量优化”与“增量创造”两种商业模式的差异，三者分别代表了消费品与科技领域的顶尖水平。
研发投入很大部分以利润分红的方式支付，所以华为的净利润要扣除这部分话，实际积累非常有限
华为缺乏学术带头人，科研投入产出比很低，工程师团队规模、实力，话语权与$比亚迪(SZ002594)$ 不在一个量级……华为2024年利润为625亿，比亚迪利润为402亿，初看华为的利润远超比亚迪，但如果比亚迪将542亿研发费用采用与华为同样的费用化率10.8%的话，比亚迪2024年报表利润，将超过华为，报表利润为900.64亿。
研发投入计算内容和方式不同，关键要看研发产出比，有些企业把小视频费用都会计入研发费用的
一个轻资产一个重资产，不必比较，一个员工100万人，带动多少家庭；一个多年高额税收，造福八方。本就不应该放一起。
华为研发费用高，主要是华为制造业务主要靠外包，其他人员大部分是研发岗，工资算入研发费用，而且华为员工薪酬也括内部虚拟股分红，这部分收入很高。根财报估算，研发费用中研发人员工资这部分应该在1000亿以上。