因为工作的缘故，需要接触到可转债。因此，也给自己布置了个作业。本月完成一篇可转债的分享。
首先，我们先来说说转债吧！从类别上看，转债分为可转债和可交债。可交债最为简单，就是A因为持有某上市公司的股票，因此发行债券，在未来的某个时间点，可以跟债券持有人交换手中上市公司的股票。（一般都是上市公司的大股东这么干，因为缺钱但资质不够，就拿一点值钱的资产出来发债。）因此，可交债并不增加股本！可转债就不同了，这个是本身上市公司通过发债，在未来某个时间点，可以让持有人根据约定的转股价格转成股票。因此类似是增发。
其次，从交易双方的意思表示来看。他们想干嘛。可转债的发行人的角度看，就是为了能够免费获得一笔融资。这个从产品的架构上就可以看出端倪。我们以隆基转债（113015.SH）来感受一下：
1、从利率来看，1-5年分别是：0.3%、0.5%、1%、1.3%、1.5%！看一下，收益如此之低。
2、第6年可以按106%赎回。
3、转股价格：32.35，可转债上市后6个月可转股
因此，我们会发现，从发行人的角度看，就是要白piao呀！当然从投资人的角度看，我买它图啥？图票息吗？随便一个AA+，AAA的信用债都比这个香很多！所以，投资人的角度，也是希望转股，然后获得二级市场的溢价（这点跟定增也很像，只是政策层面没有定增风险这么高）。
所以，从发行人和投资人的角度来看，都是希望转股，因此在二级市场好的时候，可转债的发行规模会有较大幅度的提升。
最后，我们来看下可转债的投资，一般需要注意哪些点。既然可转债有票息，也可能有二级市场的溢价。剔除打新策略外，通过二级市场买入可转债要注意什么呢？
一、我们第一步要搞清楚，谁有资格买入可转债。答案是：个人和机构都可以哦。本人亲测，找券商做个风测认证后可以买。10手为一个单位。
二、投资可转债要注意什么？
1、在讲策略是，我们需要了解可转债几个常见的属于：
（1）、债底。这个很容易理解，它就是描述这个bond按现金流折现后的现值。还是拿隆基转债举例：
因此，我们如果按照机会成本的选择最后折现率的话，我们应该选同样AA+评级的企业债平均收益率，5.25%。原因很简单，我有100元，本来可以买一个收益率更高的债，但我为了弹性，选择了EB。那我对标的就不能是无风险收益率啦，这样太亏了。必须那同样信用等级的债来做折现，才能真实反映这个EB应该有的贴现价值。因此，我们可以看到这个计算公式：
所以，这个最后折现后的现金价值81.79。这个就是所谓的债底。当然也可以参考Wind上的纯债价值，同样是现金流折现，但Wind上折现率会根据选取对应的中债企业债的即期利率作为折现率计算。Anyway，总归记住，债底or纯债价值就是这个债券不考虑信用风险下的保底钱。
（2）、纯债溢价率。看完债底后，我们接着要看纯债溢价率了。他的公式是：（债券价格-债底）/债底×100%。通过这个公式的逻辑，我们可以看到这个指标能评估二级市场买入这个EB是高估还是低估，当然只是以纯债的角度看。因为他对比的是买入价 VS 现值。如果以1为分水岭的话，小于1，肯定表明目前债券价格小于债底的，那在不考虑信用风险以及利率风险的情况下，买到就是赚到啦。同理，当大于1时，说明债券价格比债底高，当然这个很普遍，因为EB本身还有股性。当然，这个时候就要评估超过1多少啦，数字越大，说明偏低现值越多，那债的保护性就越低。所以，从挑债的角度上看，也要尽量回避纯债溢价率过高的品种。
（3）、平价。介绍完了债性，就要介绍EB的股性了。因为我们前面说了，投资人和发行人，都是希望转股的嘛！不然这点票息，口香糖都买不起呀。那既然朝着转股的小目标迈进，那我们就要看评估下转股价格VS 股价啦。注意哈，我们刚刚对比的是债券价格和债底，原因和逻辑大家在回味下（是不是债性的都看债，股性的都看股呢！）。因此，从平价公式来看：
大家可以感受下，不管这个公式怎么变形，平价在这里都是类似一个信号，衡量大家的转股意愿。平价跟股价和转股数量（面值/转股价格）正相关。由于发行人发行的时候，面值（100元）和转股价格（以隆基转债为例，32.35元）已经确定了。因此，平价更像是跟股价的线性关系。因此，股价越高，平价越高。一般这个时候，二级市场股价已经超过转股价格不少了。转股立刻转差价，所以大家转股意愿强烈。
（4）、转股溢价率。为什么这个因子我直接加粗？因为这是可转债中最重要的因素。大家知道可转债跟普通债不同的地方，就是可以转股。而转股溢价率就是衡量这个转股权的溢价，我们可以当作转股这个期权的期权费高低！
我们先看公式感受下。转股溢价率=（可转债价格-平价）/平价。
这里，我建议大家拆分感受哈。首先，先感受下可转债价格-平价。我们刚刚说了，平价是跟二级市场股价的一次函数。因此，我们可以把转债价格-平价 看做是评估股性时候，是否有性价比（期权费贵不贵）。
综上所述，我们可以看到，一般投资于EB的投资人，主要的思路还是固收+，我在有债性保护的同时，能有股性的α。因此如果是纯债策略，或纯股策略，都不会选择可转债。
那如果你自己的投资，或者你的投资组合里面，需要固收+。那么可转债确实是一个可以参考的品种。参考的时候，根据我们上述说的，从挑选逻辑上，应该重要观察：
1、发行人的资质和行业情况，既要做信用分析（保债性，总不能买了然后企业违约了吧！），也要做行业分析（能获取大概率的α，不然你机会成本也太高了吧，刚说了那些AAA+的纯债不香吗？）
2、确定好标的后，重要要看两个指标啦！一个就是纯债溢价率，别买太高啦，连债底保护都没有；第二就是转股溢价率，也是一样，别太高啦，后面弹性都没有！这两个维度综合筛选下，应该就能有不错的标的进行投资了。
最后，给大家奉上一个小的tips了，如果想了解整个市场EB的交易价格大概处于什么水平，可以看下：中证转债指数，看看现在转债价格处于什么水位。这个其实也客观的反应了我们大部分标的的纯债溢价率和转股溢价率，可以从较为宏观的角度看下整个EB市场的行业 有没有 投资机会。
当然了，开心的话也可以做一个叠加。看看中证转债 和 wind全A 和 中证综合债（H11009）之间的走势关系，做个比对和了解！
