你在一条街上开一个饭店，很赚钱，日进斗金。生意兴隆，大家都看的见。于是，大街上不久又新开一家，口味好价格还更便宜，你的生意一下子差了不少。过几个月，又一家新店开张，口味好价格便宜服务还特别好，你的生意一下子一落千丈。
这就是没有护城河的生意。曾经很赚钱，但是没法持续。
没有护城河的股票，都不值得长期投资，也会像这个饭店一样昙花一现，早晚被竞争对手把利润率拉下来。
怎么才有护城河呢？
还是以饭店为例，要么有独家秘方，口味比比人家好几倍，别人模仿不来；要么自己是房东，不用承担任何租金，成本比别人低很多；要么开很多家连锁店，统一进货，统一品牌，规模做的很大。
投资股票和开饭店做生意一样，要从这些方面挑选具有护城河的企业：
⚫很难复制的无形资产
前面说的独家秘方就是无形资产的一种。另外还有强大的品牌，比如很多百年老店；专利权，具有全球领先的技术；特许经营权，比如很多城市的燃气、污水处理、垃圾焚烧发电、高速公路等等。
$贵州茅台(SH600519)$ 五粮液、云南白药、海天味业等很多牛股，都来自于强大的品牌。他们占领着用户心智，很难被改变。
$恒瑞医药(SH600276)$ 康泰生物、信达生物、君实生物这些则具有创新药物的专利权，达芬奇手术机器人(NASDAQ:ISRG)具有手术机器人的独家生产技术，这些企业可以在一段时间内享有高额的利润率。不过专利是有期限的，并且竞争对手也是可以发明出类似或者更好的技术。因而，专利权可以让企业享有护城河，但没有强大品牌的护城河那么宽。
联泰环保有污水处理的特许经营权，伟明环保有垃圾焚烧发电的特许经营权，洪城水业（有南昌市城市供水的特许经营权，玉禾田、侨银环保具有很多城市环卫一体化项目的特许经营权，贵州燃气、佛燃能源、凯添燃气具有某些城市的燃气管道特许经营权。。。只要这些企业运营不出大问题，特许经营权一般可以享有二三十年，别的企业无法进入。
⚫领先的成本优势
同样一件事，要想做到持续的比竞争对手成本低，通常有这几种方式来构建成本优势：
低成本为中心的管理体系，比如国外的西南航空，国内的春秋航空；
很好的地位位置，比如光伏玻璃区域性企业索拉特，其规模和福莱特、信义光能这些全国性企业相差很大，但是索拉特地处江苏省常州市金坛光伏产业园，这里有天合光能、亿晶光电等众多下游光伏组件企业。由于光伏玻璃自身易碎的特点和运输的局限性，导致玻璃企业的销售一般约半径为 50 公里，客户通常优先选择区域内的玻璃厂商。公司充分利用区位优势，与省内光伏企业建立了长期稳定的合作关系。公司作为苏南地区唯一拥有炉窑的玻璃厂商，生产过程中无需外购半成品，能够快速响应客户的需求，进一步缩短供货周期，因此虽然规模较小，但依然在苏南地区具有护城河。
贝特瑞掌握了很多石墨矿产资源， 因而可以在人工石墨领域做到成本非常低，成为全球人工石墨负极材料第一。
⚫巨大的规模效应
$一心堂(SZ002727)$ 、益丰药房、老百姓、大参林这些连锁药店为什么要不停的开新店、并购？
因为这样可以形成规模效应，从上游药厂采购时可以获得更低的采购价，一个物流中心给更多的店进行配送，从而在多方面降低成本；更多的店铺，统一的形象，提升客户的品牌认知。
顺丰控股、韵达股份、申通快递、圆通速递、中通快递这些快递物流企业也是一样。反正一台物流车运10件快递也要运，运100件也要运，当然订单越多越好，可以把单件的成本降到很低。所以我们现在才能享受到9.9元包邮的便利。
还有光伏企业隆基股份、汽车玻璃企业福耀玻璃等很多制造业，都具有这样的情况。因为固定成本很高，因此生产数量越多，单位成本越低，从而越具有竞争力。
但是，有很多行业是不具有规模效应的。比如会计事务所、律师事务所，1000人的律师事务所并不比10人的律师事务所在单位成本方面更具优势，效率方面也是。比如游戏公司、电影公司等很多内容企业，大规模并没有特别的优势。因为这些企业没有什么固定成本，不需要高昂的厂房、设备、服务器等投入，都是轻资产，更多的是看人力资源的质量、是否有成为爆款的创意等。
⚫网络效应
网络效应和规模效应看起来差不多，其实有本质的差别。
具有网络效应的企业，随着用户数增加，其企业价值呈几何级数增长。比如腾讯的QQ和微信，比如中国电信的电话网络，证券交易的港交所。新增用户可以提升老用户的体验，提升网络对于老用户的价值。
根据梅特卡夫法则，网络价值以用户数量的平方的速度增长。一个网络的价值，与网络中的节点数成正比。如果一个网络对网络中每个人价值是1元，那么规模为10倍的网络的总价值等于100元；规模为100倍的网络的总价值就等于10000元。网络规模增长10倍，其价值就增长100倍。越多人用微信，我们的亲朋好友都开通了微信号，那么微信对于用户的价值就越大，用户越离不开微信，微信本身的价值也越高。
而具有规模效应的企业，则不具有这个特征。益丰药房、顺丰控股的用户数增多，我们的亲朋好友都是其用户，并不会把我们自己也变成其用户。一家药店的用户数增加，其价值只是线性增加，无法指数级增长；其新增用户也不能提升老客户的体验。
钢银电商具有网络效应，其是一个钢铁买家和买家构成的双边网络。贝特瑞不具有网络效应，只具有规模效应。
具有网络效应的企业，其护城河要远宽于规模效应的企业，更容易形成垄断。
⚫高转换成本
当一个医生已经习惯某一个手术器械时，即使有新款更优更便宜的器械出来，也很难说服其改变。因为医生需要进行新的学习培训，掌握新器械的操作技巧，还要承担使用新器械带来手术失败的风险。因此，其转换成本很高，远高于低价省出来的那些潜在收益。
类似的，还有用友网络这种软件企业，工商银行、建设银行这种金融企业，泰祥股份这种生产发动机主轴承盖的核心零部件企业。。。
这些企业有竞争对手，有类似的产品，但是用户一旦在某银行开户，一旦使用了某财务软件，除非出现重大问题，否则都不愿意转换使用竞争对手的产品，因为一旦转换，需要付出很高的学习成本、迁移成本，或者承受未知的巨大风险。
因此，具有上述5种护城河的企业，能够将竞争对手阻挡在门外，从而能够持续的赚大钱，具有较大的投资价值。
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