华为手机推出了炫彩配色，大受欢迎。
这背后的功臣之一，就是新三板的涂料企业：惠尔明(OC:831929)$惠尔明(OC831929)$
惠尔明成立于2001年是一家专注于工业涂料的研发设计、生产销售和工程服务的高新技术企业，产品广泛应用于轻工产品、工业防护、新型建材等领域，业务范围涵盖工业涂料、涂装全产业链及相关的贸易金融。2015年3月，公司正式登录“新三板”资本市场，成为“新三板”工业涂料第一股，公司正依托自身技术、人才和资本平台优势，打通上下游产业链，打造可为客户提供一站式服务的表面涂层综合服务商，通过资源整合和价值链深挖，打开公司未来的成长空间。
在品牌和市场方面，公司树立的“瑞斯顿”“大商周”“氟星”三大工业涂料品牌具备较强的品牌影响力，特别是在3C电子、眼镜、酒瓶包材、卫浴等轻工业领域获得了众多知名品牌商的认可，市场占有率较高。如：3C电子领域的“苹果”“华为”“VIVO”“OPPO”，眼镜领域的 “COACH”“暴龙”“PRADA”“宝马”“NBA”，酒瓶包材领域的古井贡”“洋河”“汾酒”“五粮液”， 厨卫领域的“摩恩”“九牧”“TOTO”， 新型建材涂料已应用于“南宁东站”“重庆会展中心”“宁波金融中心”“新加坡F3”等重大工程项目。
涂料也称油漆，是涂覆在物体表面形成涂膜，起到保护、装饰及其他特殊功能的材料，广
泛用于建筑、交通、家居等各个行业。根据用途不同，涂料分为建筑涂料、工业涂料和通
用涂料及辅助材料；按照功能的不同，分为防腐涂料、防水涂料和绝缘涂料等；按照形态
差别，涂料可分为溶剂型涂料、水性涂料、粉末涂料和无溶剂涂料等，无溶剂涂料本身含
有少量溶剂，涂膜过程中溶剂与成膜物质反应成为涂层成分。
涂料由成膜物质、分散介质、颜填料和助剂等按特定配方加工而成，产品质量主要取决于
配方的设计、投料比例的精确性和分散、搅拌的充分程度。成膜物质主要是天然树脂和合
成树脂；分散介质主要是有机溶剂或者水；颜料和填料的主要作用是装饰和填充，主要物
质有钛白粉和铁红等；助剂一般是表面活性剂等合成材料，在涂料制作中起润湿、消泡和
黏结等作用。
产业链上游为树脂乳液、分散介质等，下游是各个行业的企业。
涂料产业链相关上市公司：
所属板块 上市公司 营业收入 净利润 相关产品
树脂/乳液
万华化学（600309.SH） 531.2 133.1 水性丙烯酸树脂和涂料
卫星石化（002648.SZ） 81.9 9.4 丙烯酸及其酯、丙烯酸树脂和乳液
百川股份（002455.SZ） 24.6 1.0 醋酸丁酯、偏苯三酸酐
神剑股份（002361.SZ） 18.3 1.3 粉末涂料用聚酯树脂
宏昌电子（603002.SH） 12.4 0.8 环氧树脂
颜填料
龙蟒佰利（002601.SZ） 103.5 25.9 钛白粉
百合花（603823.SH） 15.1 1.5 有机颜料
振华股份（603067.SH） 11.9 1.0 铬盐
坤彩科技（603826.SH） 4.7 1.2 珠光材料
涂料
东方雨虹（002271.SZ） 102.9 12.4 防水涂料
叶氏化工（0408.HK） 86.2 1.4 建筑涂料、工业涂料
渝三峡 A（000565.SZ） 36.1 0.8 防腐漆、汽车漆、建筑漆等
三棵树（603737.SH） 26.2 1.8 墙面涂料、木器涂料
科顺股份（300737.SZ） 20.4 2.2 防水涂料
亚士创能（603378.SH） 13.6 1.1 防火保温涂料
中漆集团（1932.HK） 8.3 0.1 工业及建筑油漆和涂料
飞凯材料（300398.SZ） 8.2 0.9 紫外固化材料
金力泰（300225.SZ） 8.0 0.4 汽车电泳漆
集泰股份（002909.SZ） 8.0 0.5 水性乳胶漆和水性防腐漆
广信材料（300537.SZ） 4.5 0.6 PCB 油墨、紫外光固化涂料
凯伦股份（300715.SZ） 3.9 0.4 建筑防水材料
万辉化工（1561.HK） 3.3 0.1 液态及粉末涂料
飞鹿股份（300665.SZ） 2.8 0.3 防腐涂料
冠军涂料（837745.OC） 1.1 0.02 建筑涂料、工业涂料
涂料是国民经济的重要配套材料。据 WPCIA 数据，2017 年全球涂料产量 7144 万吨，产
值约 1929 亿美元。2005-2017 年，国内涂料产量保持年均 7%-10%的复合增长率，2017
年产量达 2036 万吨，产值约 640 亿美元，规模接近全球的三分之一。
从下游应用领域里来看，据涂界数据，2017 年全球建筑和工业涂料产量分别为 2858、4286
万吨，建筑涂料占比 40%，工业涂料细分领域中，防腐涂料占 19%，汽车涂料占 13%，
木器涂料占 7%。2017 年国内建筑、防腐、汽车和木器四种涂料占比分别为 31%、29%、
10%和 9%
目前国内涂料行业生产厂商数量近万，大部分为产量较低的中小型企业，行业相对分散。据涂界数据，2017 年亚太地区涂料产量全球占比 51%，中国涂料在亚太地区占比达到 56%，
国内涂料企业数目众多，2003 年纳入统计的企业已有 1000 多家，2017 年超过 1 万家，
规模以上企业（收入高于 2000 万元）有 2057 家，国内涂料基本以自给为主，近年来企
业平均开工率在 55%左右。
涂料行业进入门槛不高，下游各行业对涂料品种需求差异化较大，因此企业数目众多，行
业较为零散，据涂界数据，2017 年全球 CR4 销售额 434 亿美元，占比低于 30%，CR8
销售额 613 亿美元，占比低于 40%，行业竞争激烈
国内涂料行业平均毛利率约 18%，平均销售费用率则超过 10%，部分业绩较好的上
市公司同样是高毛利率和高费用率。
全球巨头企业普遍具备多种类型涂料的配方技术和规模化生产能力，相比巨头企业，国内
企业当前规模不足，更适合优先选择某一细分领域建立规模。
惠尔明的主要产品包括水性涂料、聚氨酯漆、丙烯酸漆、UV光固化涂料四类
●水性涂料
水性涂料指的是用水作溶剂或者分散介质的涂料，包括水溶性涂料、水稀释性涂料、
水分散性涂料（乳胶涂料）三种。水溶性涂料是以水溶性树脂为成膜物，以聚乙烯醇及
各种改性物为代表，除此之外还有水溶醇酸树脂、水溶环氧树脂及无机高分子水性树脂
等。
水性涂料的最大特征是以水取代有机溶剂做溶剂，与溶剂型涂料相比，不仅具有成本
低、施工方便、不污染环境等特点，而且从根本上消除了溶剂型涂料在生产和施工过程中
因溶剂挥发而产生的火灾隐患，也减少了有害有机溶剂对人体的危害。水性涂料贮存简单
安全，涂装设备可用水清理，因此在社会效益和经济效益上均占有很大优势。随着环境对
有益于生态的涂料的强烈需求，水性涂料得到迅猛发展。
水性涂料以水为稀释剂，彻底消除了苯、二甲苯的危害，对人身体无害。挥发物为水，
涂刷在木器表面后开始挥发，以汽化状态进入大自然，不仅对室内空气不构成任何污染，
也不会对环境造成任何污染。因此，能够保证施工现场一线工人的健康；确保装饰装修工
程内空气质量合格，能够消除装饰装修工程对人们健康的伤害。
水性涂料的基本材料是树脂，是天然物质通过物理方法取得的材料，不仅在生产过程
中没有污染物质排放，而且原材料的获取安全，具有可持续性，也不会构成对生态环境的
破坏，同时也降低了对自然资源的依赖程度，更为符合可持续发展的要求。
由于稀释剂为清水，材料中添加的水份挥发时间长，短期内材料在溶器中不硬化，因
此，材料能够多次稀释使用，更能满足装饰装修中施工的要求，从而保证工程中不会产生
遗弃废料，不仅可以减少材料损耗，降低工程造价，也能减少工程垃圾。
同类企业有：昊华科技（600378）、万华化学（600309）、华源控股（002787）、亚士创能（603378）、卫星石化（002648）等
●聚氨酯漆
聚氨酯漆即聚氨基甲酸酯漆。它漆膜强韧，光泽丰满，附着力强，耐水耐磨、耐腐蚀性。被广泛用于高级木器家具，也可用于金属表面。其缺点主要有遇潮起泡，漆膜粉化等问题，与聚酯漆一样，它同样存在着变黄的问题。聚氨酯漆的清漆品种称为聚氨酯清漆。
聚氨酯漆：由于具有漆膜丰满、颜色丰富可调、装饰性好等性能，多作为面漆使用。但是聚氨酯漆耐候性能不好，易黄变，因此适用于室内环境的金属防护，不适宜用于户外，一般配套环氧底漆、聚氨酯底漆，涂装与钢结构、机械、设备、机床、仪器仪表、机箱、管件、金属零部件等。
此类漆漆膜光亮丰满、坚硬耐磨，耐油、耐酸、耐化学品和工业废气，电性能好，能和多种树酯混溶，可在广泛范围内调整配方，以满足不同需要。广泛应用于木器、汽车、飞机、机械、电器、仪器仪表、塑料、皮革、纸张、织物、石油化工等各个方面。
缺点是施工工序复杂，对施工环境要求很高，漆膜容易产生弊病。苯系物是各种油漆涂料、油漆涂料添加剂和稀释剂中不可或缺的成分，在聚氨酯漆和聚酯漆中也同样存在。苯和苯系物与甲醛、氡和γ射线并称为室内环境“四大杀手”，其对人体的危害涉及导致血液病、癌变、呼吸道疾病等。而聚氨酯漆中所含没有反应的甲苯二异氰酸酯（简称TDI），对人体健康危害也非常严重，它刺激眼睛、皮肤和呼吸道，能引起哮喘，长期接触有致癌的危险。
聚氨酯涂料在木器涂料工业中占主导地位，占到 75%的市场份额，紧接着是汽车修补漆，占 40%多。聚氨酯技术在防腐涂料、塑料涂料和汽车原厂漆方面的应用也越来越广，占 10%的市场份额。近年来，聚氨酯涂料正以 15%的增长率在增长。在相对成熟的欧洲市场，聚氨酯技术在建筑地坪涂料体系中的应用占 25%，聚氨酯涂料在我国建筑市场领域发展空间巨大。
目前发达国家轿车聚氨酯材料等汽车塑料平均用量约为 190kg/辆，占汽车自重的 3%~15%，而我国轿车平均塑料用量为 80~100kg/辆，占汽车自重的 8%，应用比例低，市场空间大。我国汽车市场由高速增长进入平稳增长期，2011~2015 年销量复合增速为 7%，预计未来增速保持平稳，汽车座椅、防护装置的需求将不断增加
同类企业：
中漆集团(HK:01932) ：「菊花牌」、「长颈鹿牌」及「玩具牌」等自家知名品牌旗下工业 及建筑油漆及涂料产品的制造商。
凯伦股份（300715） 聚氨酯地坪漆
三棵树（603737） 聚氨酯工程漆
新泉股份（603179）
金力泰(300225)
沧州大化(600230)
●丙烯酸漆
丙烯酸漆主要由丙烯酸树脂、体质颜料、助剂、有机溶剂等配制而成。
丙烯酸漆漆膜干燥快，附着力好，耐热性、耐候性能好，
具有较好的户外耐久性，可在较低气温条件下应用。适用于汽车、船舶、机械设备、矿山、采掘、冶金、化工、家具、仪器仪表、建筑内外墙（多为外墙）、地坪、金属制品、户外广告、护栏等金属、非金属表面的防腐涂装。
同类企业：
飞鹿股份(SZ:300665)主营业务为防腐涂料、防水涂料、地坪涂料等高新材料的研发、生产、销售、涂装施工及涂料涂装一体化业务。 公司生产的防腐涂料主要包括聚氨酯类漆、氟碳面漆、丙烯酸类漆、环氧类漆、醇酸漆、特种防腐涂料、腻子类及其水性涂料等,主要应用于轨道交通装备(包括铁路客车、货车、机车、动车、城轨地铁等)表面防腐领域
永辉化工(OC:832120)从事生产经营丙烯酸清漆、丙烯酸漆稀释剂、塑料薄膜油墨、硝基木器清漆、硝基底漆和硝基漆稀释剂
沈阳化工(000698)
西北化工
●UV光固化涂料
紫外光(UV)固化涂料第一份专利诞生在1947年，经过半个多世纪的发展，UV固化涂料已经成为较为成熟的技术，特别是随着人们环保意识的提高，生产和研究人员更加注意UV固化涂料的开发和应用。UV固化涂料是一种绿色环保型涂料，它完全符合“4E”原则，一般UV固化能耗为热固化的1/5，且UV固化涂料含挥发组分较少，污染小，最吸引研究人员和开发商的是UV固化涂料能减少原材料消耗，有利于降低经济成本。
在过去的几年中，UV固化涂料在光纤涂层、CD涂层/DVD粘合剂、信用卡、木材、饮料罐、食品包装、杂志封面、医疗器械和汽车行业中都有着十分迅速的发展。UV固化涂料拥有巨大的市场潜力，其在整个涂料产品中的比例正在逐年增长。随着UV固化应用范围的日益扩大，在技术上也有重要突破。
20世纪70年代，我国就开始对紫外光固化涂料(UVCC)进行研究和开发，但是受到原材料和固化设备的限制而发展缓慢。进入90年代后，随着邮电通讯、计算机、印刷和电子等行业的不断发展以及人民生活水平的不断提高，对UVCC产生了很大需求，引进了国外先进的紫外光固化设备、技术和材料，大大推动了国内uvcc的发展。
紫外光固化涂料的主要应用领域：
手机用UV固化涂层
手机用光固化涂层一般使用丙烯酸系涂料，干燥的速度较快。目前手机不仅在机壳、键盘上广泛应用UV固化技术，在电路板和液晶显示屏上也开始使用之。手机机壳表面选择UV固化技术，固化过程短，且只需在常温下进行，既节能又降低废品率;键盘涂上UV耐磨油墨则可以最大限度的防止键盘表面被磨损;手机电路板一般只需要铜线路覆盖即可，但是对于高精密要求、使用环境复杂的电路板，就需在焊上所有电子元件后整体包裹一层UV电子保护胶;液晶显示屏是不能受热且不能受污染的，故采用uv固化技术最为理想。
固化抗静电涂料
静电的危害遍及石油、化工、纺织、印刷等许多工业领域，因此，很多情况下我们必须进行抗静电处理。对高分子进行抗静电处理通常有2种方法:一是将抗静电剂与有机高分子材料一起熔炼共混;二是在有机高分子材料表面涂一层抗静电剂或抗静电涂层。目前国内普遍采用的抗静电剂都是普通的季按盐型的抗静电剂，其与涂膜之间仅仅为物理混合，涂膜不具备耐擦洗性。紫外光固化抗静电涂料相比于传统的抗静电剂最显著的特点就是抗静电耐久性和耐擦洗性。
固化金属涂料
紫外光固化金属涂料主要应用于家用电器、易拉罐、汽车零部件等的装饰，不仅有保护作用，而且还具有美化外观的作用。紫外光固化涂料还可用于钢管的暂时性防锈，当使用碱液清洗钢管的表面时，不会影响钢管的后续表面处理。
UV固化木器涂料
UV固化涂料用于加工胶合板、刨花板、木制地板等木器领域，已在工业发达国家广泛使用。木器涂料使用的光固化树脂主要包括不饱和聚醋、环氧丙烯酸醋和聚氨醋丙烯酸醋等。其中环氧丙烯酸醋和聚氨醋丙烯酸醋性能优异，是目前木器涂料较为常见的光固化齐聚体。丙烯酸醋类预聚物可制备多种高档木器面漆，能采用多种施工方法，具有优异的表面性能，已在木制地板以及平面木器的涂饰中得到广泛应用。
UV固化纸张上光油
随着印刷业的飞速发展，对纸张上光油的要求越来越高。这些要求包括:油墨应完全固化，流平时间较短，应适应60m/min的生产速度，且柔韧性要好。UV上光是利用UV照射来固化上光涂料的方法，其在纸容器、商标、图片等印刷品的罩光加工方面得到了广泛的应用。
紫外光固化涂料还广泛应用于塑料面漆、油墨、光纤、防腐涂装、光盘保护涂料、导电涂装、汽车、家电、玻璃、陶瓷、硅酸盐石材建筑和有机玻璃等等，遍及生活的各个领域，随着研究的不断开拓，必然会有更为广阔的发展前景。
竞争对手有：
广信材料（300537.SZ） 子公司江苏宏泰主要从事紫外光固化涂料的研发和生产，产品应用涵盖消费电子、汽车部件等领域。公司手机涂料客户包括华为、OPPO 等一线品牌厂商，中国手机品牌的快速成长为江苏宏泰的发展提供了良好的机遇，随着公司技术能力和服务水平的进步，公司市场份额有望持续提升。
飞凯材料（ 300398 ）公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业，产品主要应用于保护光
缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在 4G 及未来 5G 通讯时代网络发展背景下，光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能 7000 吨/年，国内市占率高于 60%，世界范围产品市占率达到 30%以上，行业龙头地位稳固。
紫外固化涂料量价齐升，，5G 有望打开成长空间。2018 年印度等海外光纤市场需求增长，公司的紫外固化涂料的销量和价格均出现回暖，产能基本满负荷。根据中国产业信息网的数据，5G 商用化光纤需求量保守估计将达到 1.92 亿芯公里，相较 4G 需求量显著提升，有望进一步提振紫外固化涂料的需求。
目前，惠尔明的优势在于3C家电、眼镜工艺饰品领域。
公司战略定位聚焦于轻工业产品的表面涂装领域，主要客户为眼镜制造商、3C 电子制造商。
公司在眼镜工艺饰品领域有较好的积累，与众多眼镜制造客户建立了良好的合作关系，公司在眼镜涂料领域优势明显。
公司在 3C 家电产品、酒瓶领域的涂料收入增加较快。由于 3C 家电产品市场前景
良好，公司经过多年的市场开拓与技术积累，将继续维持快速的增长势头。
公司的毛利率略高于同行业上市公司平均毛利率水平。主要原因为：
1、公司属于涂料行业细分领域轻工业涂料制造行业，但整体行业处于碎片化的状态，行业发展空间较大；
2、公司通过十几年的积累，具有一定的行业地位和影响力，对生产成本的管控水平相对较高。
2017年5月16日,中国涂料采购网发布的权威数据显示惠尔明成功入围2016年涂料行业百强企业榜单,位列80名,较2015年的92名上升了12名,如果排除外资涂料企业,惠尔明在本土品牌涂料企业中排名55位。
惠尔明过去几年利润增长很快，从2014年的152万增长到2018年的2500万，增长近20倍。
2019年业绩依然高速增长，营收大涨80%，利润大涨57%。
现金流大增15倍。
原因是公司继续聚焦 3C 智能手机涂料涂装领域，强抓市场机遇、加快新产品开发，深化车间经营体运行管理，实现 3C 涂装业务收入突破性增长，提高涂料至涂装下游一体化供应的营业额增长；以及化工材料销售通过维护老客户发展新客户增加营业收入。同时公司产品品质、品牌知名度等竞争力的不断提升，促使销量大幅增长。
涂料涂装业务加强新产品开发及发展新客户营业收入比上期增长9,445 万元， 化工材料销售公司通过维护老客户发展新客户比上期增长 33,264 万元。
不过，公司的应收账款较高，占资产比例达到44%，有收不回的风险。
公司毛利率下降，原因是化工材料贸易成为主要收入来源，贸易的利润微薄，拉低了整体的毛利率。
另外，公司是典型的家族企业，公司治理也存在很大的隐忧。
未来三年，公司的计划：继续聚焦 3C 手机涂料市场，通过以客户为核心，提供色彩设计、涂料产品及工程等综合服务，实现涂料制造商向表面涂料综合服务商转型，打造样板市场，驱动手机涂料业务的内生性增长，成为手机表面涂层综合服务的领头羊；同时布局工业防护涂料和汽车装备涂料。
2020年的经营目标，净利润4650万，其中3C材料涂装为3600万。
公司在2018年给出2019年的目标是4180万净利润，实际是4664.19万。可见公司管理层不是打嘴炮，而是经过详细考虑后的认真规划。
2019年员工人数大增，侧面印证公司的业务增长。
当前市值3.93亿，如果2020年目前实现，那么市盈率只有8.45，比较低估。
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