VR概念现在非常火。从2016年起，每一年都是VR元年。
媒体宣扬这是一个将改变世界的新一代计算平台。VR概念股是real性感。
新三板上就有一家纯正的VR概念股：曼恒数字
上海曼恒数字技术股份有限公司（股票代码：834534）成立于2007年。公司十余年专注VR技术研发和积累，形成了VR行业（教育、高端制造、医疗、军事）应用以及3D打印两大业务方向。
2018年营收中，VR占比84%，3D打印是15%。
根据中国信通院定义，虚拟现实是借助近眼显示、感知交互、渲染处理、网络传输和内容制造等新一代信息通信技术，立足身临其境的沉浸体验，从促进信息消费扩大升级和行业应用融合创新角度出发，重点覆盖核心器件、泛智能终端、网络传输设备、云设备的新一代信息通信技术、产品和服务。
通俗点说，就是可以让人身临其境，仿佛进入一个真实的梦境。
看过电影《头号玩家》的就懂，《黑客帝国》里面的虚拟数字世界也可以看出一个VR世界。
参考国际上自动驾驶企业智能化程度分级，中国信通院将虚拟现实划分为如下五个阶段：无沉浸、初级沉浸、部分沉浸、深度沉浸和完全沉浸，不同的发展阶段对应不同的体验层次，
当前由于技术所限，还处于部分沉浸阶段，也就是说离《头号玩家》那种超级真实的VR还差很远。现在戴上VR头盔去体验，你是清晰的知道身体处于现实世界，感受都是模拟出来的。理想的VR，进入之后，你是分不清虚拟和现实的。
VR的长远未来，无疑是非常美好的。
但是，对于企业来说，存活才是最重要的，当前能否赚钱呢？
当前的 VR 产品的硬件形态主要有外接式头戴显示器、一体式头戴显示器和头戴式
手机盒子三类。
据 IDC 数据，2019 年第一季度全球 AR/VR头显设备出货量达 130 万台，同比增长 27.2%，其中 VR 头戴式显示器占整个出货量的 96.6%。Oculus、HTC、微软（Microsoft）、小鸟看看、大朋、创维、华为陆续发布了新头显设备。受益于头显产品的迭代加速、内容平台的进一步完善以及行业端用户需求的快速增长，预计2019年全年AR/VR头显设备出货量将达到 760 万台，同比增长 29%，其中VR头盔数量为737万台。
全球现在人口数量75亿，也就是说0.098%的人才有VR头盔，不到万分之一。
这么低的普及率，这么少的用户，VR相关产业是很难赚到钱的。
据Greenlight Insights数据，2018 年全球虚拟现实市场规模超过 700 亿元人民币，同比增
长 126%。其中，虚拟现实整体市场超过 600 亿元
经过三年的发展 VR/AR 产品逐渐被市场接受，较低的价格和内容的增加开始引起用户再次关注。与此同时，商业应用同样在增加，包括商业培训、在线设计和在线展示等一系列细分行业的发展让 VR/AR 行业进入落地阶段。按照细分行业的不同，IDC 预计 2019 年市场规模排名前四位的子行业分别是 VR 游戏（40 亿美元）；视频/影片观看（20 亿美元）；商业培训（18 亿美元）和 AR 游戏（6.16 亿美元）。从产品端进行分类，硬件将占据 AR/VR 市场规模的一半以上，紧随其后的是软件与服务。
国内 VR/AR 市 场 情况： ： 2018 年我国 VR 行业市场规模超过百亿，达到 108.3亿元人民币，同比增长近 1 倍。预计未来 2 年行业市场增速约为 106%，在2020 年预计达到 460 亿左右。
按照细分行业来看，VR 头戴设备占比最大，约为 54%，其次 VR 体验馆和 VR 摄像机占比接近，均为 10%左右，消费级内容行业占比约为 8%。从行业的发展阶段来看，VR 行业发展仍然处于早期，目前硬件设备仍占据较大的市场规模，VR 内容市场规模较小。
目前，企业级内容只有1亿左右，加上广告营销，总共就是3.2亿的市场空间。
这个小众市场，就是曼恒数字的主攻方向。
虚拟现实产业链包含硬件、软件、内容制作与分发、应用和服务等环节。
硬件环节包括虚拟现实技术使用的整机和元器件，按照功能划分可分为核心器件、终端设备和配套外设三部分。
核心器件方面，包括芯片（CPU、GPU、移动 SOC 等），传感器（图像、声音、动作捕捉传感器等），显示屏（LCD、OLED、AMOLED、微显示器等显示屏及其驱动模组），光学器件（光学镜头、衍射光学元件、影像模组、三维建模模组等），通信模块（射频芯片、WIFI 芯片、蓝牙芯片、NFC 芯片等）。终端设备方面，包括 PC 端设备（主机+输出式头显）、移动端设备（通过 USB 与手机连接）和一体机（具备独立处理器的VR 头显）。配套外设方面，包括手柄、摄像头（全景摄像头、）、体感设备（数据衣、指环、触控板、触/力觉反馈装置等）。
软件环节是虚拟现实技术使用的软件，包括支撑软件和软件开发工具包。支撑软件方面，包括 UI、OS （安卓、Windows等）和中间件（Conduit、VRWorks 等）。软件开发工具包方面，包括 SDK 和 3D 引擎。
内容制作与分发环节是虚拟现实技术中场景的数字表达，包括虚拟现实内容表示、内容生成与制作、内容编码、实时交互、内容存储、内容分发等。内容制作方面，包括虚拟现实游戏、视频、直播和社交内容的制作。分发方面，包括应用程序应用和服务环节是使用虚拟现实技术来提供应用和服务，包括制造、教育、旅游、医疗商贸等。
上游的企业有：
小米集团-W(HK:01810)、爱奇艺、创维数字、 联想控股、暴风科技、谷歌 、苹果 、 三星 、微软 、英特尔 、英伟达 、 京东方 、水晶光电 、联创光电 、索尼 、歌尔声学 、利亚德 等
内容企业有：腾讯控股 、网易 、暴风科技、 谷歌 、索尼 、 爱奇艺 、迪斯尼 、斗鱼 等 。
曼恒数字属于下游的VR行业应用，技术含量并不高，关键是找准应用场景，满足客户需求。
按照垂直行业划分，VR行业应用有：
教育：新东方、央数文化
文化：当红齐天、兰亭数字
健康：海信
产业链的上市公司有：
歌尔股份：VR代工
水晶光电: 布局 3D 感知
联创电子：光学业务为主，多领域应用
苏大维格：成功研发光场镜片，扩大 AR 视场角
韦尔股份：CIS 龙头厂商
永新光学：深耕高端光学精密制造
闻泰科技：ODM 龙头助力智能硬件生产
福晶科技：规模效应显现，激光投影开启 AR 等小众市场
中光学：兵装集团光电板块唯一上市平台，未来发展潜力大
利亚德：多年深耕显示，VR 体验初具规模
欧菲光：消费电子光学光电龙头，对外投资卡位赛道
欣旺达：电池 Pack 龙头合作开发 VR 一体机，探索下一核心领域
京东方：面板龙头投资价值显现，多方合作充分布局 VR/AR
全志科技：芯片设计国内领先，VR 市场快速成长
易尚展示：3D 成像技术实力雄厚
恒信东方：视觉工业应用发展前景广阔
岭南园林：收购恒润科技在 VR 内容及产品端布局完善
川大智胜：切入 VR 培训市场
刚泰控股：收购国内虚拟现实领军企业上海曼恒，利用 VR 技术为客户定制产品
凯乐科技：转型移动智能终端的解决方案服务商，参股企业受益于 VR 产业链爆发
顺网科技：借助网吧卡位优势切入 VR，发力 B 端促进内容生态成熟
联络互动：打造软硬件一体化生态链
暴风科技：暴风魔镜在头戴手机盒子领域独树一帜
华闻传媒：多点布局 VR
各个科技巨头也都有完善的布局
Oculus构建硬件+内容制作+应用商店分发的生态圈。2014 年 Oculus 发布第一款 VR 头盔，并将于 2016 年初发售面向消费者的 Oculus Rift 头戴显示设备；而内容方面，2015 年初，Oculus 推出自制的第一部影片《LOST》，此后又发布了《Striving for Greatness》等 VR 短片；目前，Oculus 的内容主要发布在自己的线上应用商店里，它也欢迎其它内容开发者将内容发布在其线上应用商店中，采用收入分成模式完成变现，至此，Oculus 内容来源包括自制+外部片源，考虑到 Oculus 的股东 Facebook 是全球最大的社交平台，未来还可能出现 VR 网生内容或 VR 直播等。
Oculus 的生态圈打造成功的概率最高。
曼恒数字也想打造自己的VR生态圈，可惜规模和实力太小，难以实现。
在2015-2017，曼恒数字有一块业务叫：VR娱乐应用，主要是VR游戏。不过做不起来，后面停掉了。
2015年2月18日，曼恒数字受让天舍(上海)文化传媒有限公司15.00%股权，作价450.00万元人民币。
2016年，曼恒数字24日晚间发布公告,公司拟以货币形式向上海游宗网络科技有限公司(以下简称“游宗网络”)增资人民币1000万元,取得8.33%股权后,以人民币1500万元购买珠海星辉投资管理有限公司(以下简称“星辉娱乐(SZ:300043)”)所持有的游宗网络的12.5%的股权。上述增资及股权转让完成后,本公司合计持有游宗网络的股权比例为20.83%。
天舍(上海)文化传媒有限公司、游宗网络的主营业务都是VR游戏开发。
2017 年，曼恒数字的虚拟现实行业应用收入为 1.25 亿元(YoY+32.22%)，收入占比76.88%；3D 打印收入为 3387.46 万元(YoY+32.64%)，收入占比 20.82%；虚拟现实娱乐应用收入为 372.88 万元(YoY-62.38%)，收入占比 2.3%。2017 年虚拟现实娱乐应用收入占比下降 5.32%，主要是因为虚拟现实娱乐应用业务的需求有萎缩趋势，因此公司采取了逐步收缩的策略。
可见，虽然VR概念很火，但用户基数太小，用户体验也不是很好，价格还很高，因此面向C端消费者的VR产品很难赚到钱。
C端不行，就搞B端。
曼恒数字现在已经完全把重点放到B端客户了，就是帮企业、政府等机构定制开发VR相关的应用和解决方案。
相对于泛娱乐等 2C 应用场景，2B 市场具有高度定制化、用户付费能力 市场具有高度定制化、用户付费能力强、商业价值清晰等优势，
对客户来说，使用VR可以有效的降低运营成本，提高生产效率，具有实实在在的利益。
对于VR企业来说，VR企业客户付费能力强，盈利模式很清晰：收取定制开发费用，可以赚到实实在在的钱。
曼恒数字的目标客户主要分布在高端制造、教育、国防军队和医学医疗等四大细分行业。
制造领域：
虚拟现实在制造业的应用主要包括虚拟研发、虚拟装配、设备维护检修等，已经在大型装备的制造中已经实现初步应用。
在 研发环节，虚拟现实技术能展现产品的立体面貌，使研发人员全方位构思产品的外形、结构、模具及零部件配置使用方案。特别是在飞机、汽车等大型装备产品的研制过程中，帮助客户进行工业自动化过程模拟的仿真研究，运用虚拟现实技术能大幅提升产品性能的精准性。
在 装配环节，虚拟现实技术目前主要应用于精密加工和大型装备产品制造领域，运用三维模型注册跟踪等技术和场景虚实融合显示工具，通过高精度设备、精密测量、精密伺服系统与虚拟现实技术的协同，在实际装配前对零部件装配正确性的核验、作业流程提示和装配正确性的核验。
在 设备维护检修方面，在系统检修工作中，虚拟现实技术能通过数据传输与实施分析，实现从出厂前到销售后的全流程检测，突破时间、空间的限制，实现虚拟指导和现实操作相结合，实现预判性监测维修服务。
教育：
虚拟现实技术在教育领域的应用主要包括中小学教育、职业教育、高等教育等方面。
中小学教育方面，结合虚拟现实沉浸式教学的体验，解决课堂教学中的抽象、困难的知识点，实现由传统的“以教促学”的学习方式向学习者通过自身与信息环境的相互作用来得到知识，让学生对课程更加感兴趣。
职业教育方面，在消防、物流、航空航天等教学与实景实践相结合领域人员培训中加入虚拟现实技术，利用虚拟现实的交互性，实现由学生自行动手操作，避免实训风险、降低操作成本，达到教学及实训大纲要求，提高教育教学质量。
高等教育方面，在虚拟实验室、虚拟设计工坊等方面都可以应用，能够打破实验教学的场地、费用等限制，积极推动虚拟显示技术在科研创新中应用。
国防军队
军事的发展一直以来都是国家实力的直接证明。VR技术在军事领域的研发工作已经开展了几十年之久，而最早的VR技术研发其实就源于军事领域的运用。随着虚拟现实技术的跨越式发展，VR+军事已经受到世界各国的高度重视。
20 世纪90 年代中期, 美军耗资10亿美元建成近战战术训练系统( CCTT )。2013年12月11日，美国陆军开始使用虚拟士兵训练系统，这是第一个步兵沉浸式训练系统。2014年挪威将Oculus Rift VR头盔用在坦克驾驶系统上，连接固定在坦克外侧的摄像头后，坦克中的士兵们能以第一视角看到360度的全方位影像。2018年，美国海军陆战队中心Hueneme分部宣布与行业伙伴Moback合作，利用VR/AR技术加强美国海军的舰队战备能力。
随着VR技术的快速发展和广泛应用，中国军队也认识到了VR技术在军事训练中的巨大优势而开始增加对该技术的关注和投入。例如在2016年开始用VR技术训练伞兵，跳伞员可以通过虚拟现实眼镜中的第一视角配合软件进行模拟跳伞。此外，通过对VR技术应用现状的分析，了解其在军事领域的最新应用和发展趋势，可以为我国VR+军事技术的研究应用提供参考，不断提高指挥现代化战争的水平和锤炼打赢现代化高技术战争的能力。
通过采用综合航空照片，卫星影像和数字高程地形数据来分析生成高分辨率的作战区域三维地形环境，以基本一致的虚拟环境来训练参战人员。虚拟现实技术可创设出真实的战争环境和场面，从而在其中进行战争设计、战争模拟和作战推演，分析和规划战争，论证和评估作战方案，预测战争的进程和结局，从而综合选择最优的作战方案。
作战训练利用虚拟战场环境，参训者携带传感设备，可以通过操作传感设备选择不同的战场环境，输入不同的处置方案，体验不同的作战效果，从而像参加实战一样，锻炼和提高参训人员的战术动作水平、心理承受能力和战场应变能力。虚拟武器装备操作训练能够有效地解决军队现阶段大型新式武器装备数量少的难题，同时又能解决部队面临的和平时期部队训练场地受限的问题。
运用虚拟现实技术分布式交互仿真并结合现代网络通信技术，通过作战模拟训练中心控制设置在不同地域的作战单位及各级指挥官处的模拟系统终端来实现不同地域、相同环境的模拟作战训练。受训者可在短期内获得大量经验。
在高新技术武器开发的过程中大量地采用VR技术，设计者可方便自如地介入系统建模和仿真实验全过程，让研制者和用户同时进入虚拟的作战环境中操作武器系统，充分利用分布交互式网络提供的各种虚拟环境，检验武器系统的设计方案和战技术性能指标及其操作的合理性，从而使武器的性能指标更接近实战要求。
医学医疗
虚拟现实技术在文化领域的应用主要包括医疗教育培训、康复护理、精神治疗、远程医疗等。
医疗教育方面，通过建设虚拟手术培训平台，通过动态建模，虚拟人体对心脏、肺等器官，进行手术操作，弥补人体标本不足的问题，帮助培训者并进一步多角度地观察人体。
康复护理方面，通过搭建虚拟场景，引导患者开展康复训练、模拟触觉训练等，提高康复训练的趣味性，提升康复效果。
精神治疗方面，通过给予患者直观真实的体验，用于治疗创伤后遗症、幻肢症、多动症、自闭症、认知功能障碍等，同时可改善恐高症等。
远程医疗方面，通过 AR，VR 和现场直播，基层医生可以与专家进行远程咨询和信息交流，促进医疗资源的下沉。
不过，B端VR应用虽然可以赚到钱，但由于是定制开发，一个项目一个项目的做，其实利润率不高。
曼恒数字的销售毛利率呈现下降趋势，净利率在2018年甚至达到负的，也就是做一单亏一单。
同时，VR定制开发的技术门槛也很低，难度其实只比开发普通手机App应用高一点点。因此，目前同类企业非常多，竞争非常激烈。
目前VR处于发展初期，普及度不高，用户体验欠佳；成本高，难以大规模应用。
因此大部分企业使用VR，大部分只是尝鲜、尝试一下而已，并不会投入很高的金额。
前五大客户销售金额都在几百万左右，没有千万以上的大单。这甚至不如很多软件开发企业。
另外，客户尝试后，复购率也很低，因此曼恒数字需要不断的开发新客户。
这就导致销售费用常年维持在20%左右的高水平。
VR定制开发项目的周期长，资产周转慢。曼恒数字的资产周转率从2015年就不断下降。
VR的长期故事很美妙，但是目前参与的VR企业会倒掉一大批。最大的获利者，大概率还是BAT、谷歌、苹果这些智能手机时代的巨头。
曼恒数字，可以说是VR时代的中企动力。中企动力科技股份有限公司成立于1999年9月16日 ，是中国数码集团（0250.HK）的全资子公司，核心业务就是帮企业建网站。
这个业务越做越鸡肋，因为很多自助建站网站兴起，建网站如同做PPT一样。中国数码信息(HK:00250)的股价从上市的1991年，到现在，股价的长期走势就是：跌跌跌，最低到了1分多。
曼恒数字从长期视角看，大概率也是中企动力的命运。现在市值10亿，10年后 可能还低于10亿。
当然，短期，还是有一定机会的。在近几年，可能由于业务爆发，有一波业绩上涨，从而带动股价上涨。
不过，这个美好的赚钱时代窗口期很短。因为技术门槛低，同质化，马上把价格拉低，毛利降低，根本无法维持一个良好的竞争优势。从商业模式上看，本贸科技是数据中心领域的建筑商，曼恒数字则是VR领域的包工头，都是比较差的模式。
这注定是一个平庸的公司，而不是伟大公司 。
当前10亿估值，实在太高估了，完全靠投资人的梦想撑起来。
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