掘金新三板之可恩口腔(830938)第1部分

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公司成立于 2011 年,总部位于山东省德州市,为集医疗、教研、预防保健为一体的现代化口腔医院连锁经营机构。公司实际控制人万少华持有公司股份 2125 万股,占比 59.03%。2014 年 8 月由江海证券推荐在全国中小企业股份转让系统挂牌 。

公司的主要业务为向患者提供各种口腔疾病的诊断、治疗以及口腔健康保健等口腔医疗服务,服务对象主要面向中高端人群。按照具体的诊疗项目划分,公司业务分为VIP诊疗服务项目、口外种植项目、口内牙周项目、修复项目和儿牙正畸项目,基本包含了口腔诊疗的所有项目,且以VIP诊疗服务和口外种植的业务收入占比最大 。目前在山东济南、德州、潍坊、青岛、日照和上海都开有口腔医院。

济南一共有8家连锁口腔医院。

德州有1家,潍坊有1家,上海1家。

青岛有市北机构,市南机构,李沧机构,李沧万达机构,崂山麦岛机构共6家

合计有17家品牌连锁医院。另外,日照公司已经注册了,还未建设。

千亿的分散市场

从大方面来说,可恩口腔属于连锁医疗服务,类似的眼科医院爱尔眼科、口腔医院通策医疗马应龙的肛肠科医院、美年健康的体检,都属于这一大类。

爱尔眼科10年10倍,通策医疗2年近5倍,都属于超级大牛股。可见,这个赛道非常不错。

目前国内从事口腔医疗服务的经营主体可以大致分为以下四类:综合性医院口腔科、公立专科口腔医院、民营口腔医院及连锁机构和个体诊所。

以公立医院为主的医疗体制已形成多年,目前综合性医院的口腔科以及公立口腔医院仍占据较大的市场份额,但受体制约束,缺乏足够的激励机制和市场敏感性,同时综合性医院的口腔科作为小科室易被边缘化,资金投入和重视程度不够,未来难有较好的发展前景;

由于口腔医疗服务门槛相对较低,加之人们对口腔医疗便捷性的要求,催生出形形色色的个体口腔诊所,但行业整体缺乏监管,个体诊所存在经营混乱,卫生标准不一等问题;由于门槛低,国内私人牙科诊所已达 10 万家,就诊量占比约 40%~45%。

随着社会化办医的推进,民营医疗机构迅速崛起。由于受患者就近就医观念、诊疗地域空间限制及国家医保体系引导的原因,口腔医疗存在一定的服务半径,连锁经营模式成为口腔医疗机构扩大服务人群的最佳选择,且一般具有较高的专业性和规范性,近年来中高端连锁口腔医疗机构发展迅速。2010-2016 年,民营口腔专科医院从 140 家增长至 427 家;另外还有佳美口腔、拜博口腔、美维口腔等一大批连锁口腔诊所。

受医疗体制因素的影响,长期以来综合医院以及公立口腔医院占据口腔医疗服务市场的主体,随着新医改的推行,多元化的医疗体制得到大力的推动和发展,政策的放开为社会资本进入医疗服务行业提供了机遇,近年来,民营口腔医疗机构得到迅速发展,公立医院的市场份额呈现逐年下降的趋势。

随着人们收入水平的提高,医疗需求的多元化特征日益凸显,医疗环境、就医体验等因素变得日益重要,口腔医疗也不例外。人们对于公立医院口腔科或者公立口腔医院的医疗需求仅仅停留在牙周、牙齿修复等口腔疾病的治疗层面,而对于口腔保健、美容以及中高端的口腔医疗服务需求往往更加倾向于具有一定口碑和品牌的连锁口腔机构,一方面,民营连锁机构日常的运营中就不断的向人们普及口腔保健的相关知识,潜移默化中提升了人们的健康意识;另一方面,相比于口腔疾病更高层次的口腔保健、美容等涉及的高附加值项目,一般不包含在医保内,且需要非一次性的就诊,对于医疗服务和环境的要求相应也会提高,是民营口腔机构重点发展的项目,也进一步促进了民营口腔机构区别于公立医院的差异化定位。

既具有品牌优势和专业性,又灵活便利,未来民营连锁将占据主要地盘。

再看看市场规模。

根据 2018 年卫生统计年鉴数据测算,2018年国内口腔医疗服务市场规模均在一千亿元左右,2018 年增速为 17%左右。

过去 5 年牙科市场实现 16.22% 的复合增速,2020 年将超过千亿,市场空间足够大。

牙科正畸数量每年实现20万例的增长,种植牙每年实现40万颗的增长。与发达国家 50-100 颗/万人的渗透率相比,国内种植市场仅为 7 颗/万人,尚处于起步阶段,行业潜力远远未实现。早期牙科诊所分布在北京上海,就诊人群需要有消费能力和消费意识,现在牙科诊所开始大面积下沉,也从侧面映衬了需求扩张。

从美国、台湾等经验来看 ,中国口腔医疗服务行业将迎来发展的黄金期。

其一,美国人均可支配收入从 5000 美元上升至超过 10000 美元的期间,牙科消费维持高增速。1975-1985 年,美国人均可支配收入从 5657 美元上升至 13027 美元,期间牙科消费 CACR 达到 10.46%。 中国人均可支配收入也正在经历从 5000 美元到 上升到 10000 美元的过程,因此从消费能力上保证了潜在需求兑现。

其二, 美国牙科消费伴随着老龄化进程而起伏。美国老龄化大致可以分为三个阶段:1995 年前快速老龄化阶段、1995-2010 年老龄化平稳阶段、2010 年后再度老龄化阶段。这三个阶段也分别对应了牙科消费的“高增速-增速降低-增速回升”三个时期,老龄化进程与牙科消费呈现较强的相关性。 直到 2050 年,中国人口老龄化都。 将持续一段高速增长期,因此从潜在需求上奠定了国内牙科行业高速发展的基础。

台湾的经验显示:人均 GDP 从 从 2000 美元到 10000 美元的过程应 中,每万人对应的口腔医师数量增加速度最快,从每万人对应 1 名口腔应 医师增长至每万人对应 3.16 名口腔医师,口腔医师数量的剧增是口腔医疗服务迅速发展的直接表现。我国目前每万人对应的口腔医师数量不到1 名,人均可支配收入的提高将不断推升口腔医疗服务需求。

收入提升和老龄化将会是行业未来最为主要的驱动力,保证了行业未来十年都会维持比较高速的增长。

口腔医院主要是四项 业务 : 正畸、种植、牙齿美白、儿童齿科 , 牙科是持续性消费 项目 , 部分 项目 价格较高 , 属于非医保可选消费。牙科项目并非通过手术等方式一次性完成诊疗,患者往往需要在 1-2 年的时间内不断接受牙医治疗,循环消费水平较高:

(1 )正畸。 传统正畸客单价在 1 万元左右,隐适美客单价在 4-6 万元间。

(2 )种植。 客单价在 9000 元左右,韩国奥齿等品牌每颗牙大约 5800 元,欧美品

牌每颗牙在 1.5-2 万元之间。

(3 )牙齿美白。冷光美白客单价约 900 元,洗牙在 500 元左右,牙贴面、烤瓷牙

受材料影响较大,单颗 3000 元-5000 元不等。

(4 )儿童齿科。 极橙齿科客单价在 1000-1500 元左右。

对于投资门槛较低的牙科,行业竞争较为激烈,如果想从高强度竞争的市场中破茧而出,未来几家龙头品牌需要加深行业竞争的规模效应,将其他中小品牌挤出,否则牙科行业的超额业绩较难出现。这也是几个龙头品牌近年来通过承担大额亏损来快速铺开门店、渠道下沉的主要原因。

从国外经验来看,分散化的格局 或为行业常态 。除了上述所列的全国性的连锁机构之外,分布在各地的区域性口腔连锁机构也呈现出遍地开花的趋势,如深圳的爱康健齿科、成都的亚非牙科、福建的长青口腔、长沙的好牙依口腔、大连美尔口腔等。由于口腔医疗服务存在一定的服务半径,且医疗需求不断增加,行业呈现的出的分散化格局或为行业常态,从国外的牙科管理机构呈现出的特点也可看出:美国有三十余家管理公司旗下共有 4000 多家机构,且呈快速增长趋势,其中最大的OrthoSynetics 旗下管理有 350 家牙科诊所。

全部讨论

2020-06-28 01:41

口腔

2020-01-09 20:05

口腔进入门槛并不高,私人诊所多的是,而且可恩在这个行业排名后,我觉得可以看看另一个连锁医院标的华韩整形,属于行业头部企业,进入门槛也比牙科高的多,行业年增长达到20%多