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市场认为利好绿电，但我认为绿电最艰难的时候还未到来。前期领导层提出了“抑制清洁能源领域投资过热”，其实不止针对生产层面的投资过热，同时也针对以分布式光伏为首的建设层面过热。当下消纳已经成为巨大的问题，哪怕放宽弃风弃光率的红线，本质上2年前规划的8-10年回本的IRR已经无法实现，这些项目快速下降的IRR已经很难覆盖融资成本。以现在的趋势看，在消纳无法在24-25年大幅建设的情况下，无论是上市公司还是分布式的绿电交易价格都将大幅下降，所以我们未来大概率看到风光发电资产ROE快速下降、上市公司大幅计提资产减值的情况。其实风光发电这个行业本质上和地产非常类似，地段是核心竞争力，而现在风光资源好的地段基本已经被占住，新建设的项目基本都是高利率+低IRR，那么新项目的IRR提升只能通过风光发电技术的大幅进步来实现，但这之前仍旧需要对原来的资产计提减值。所以这个行业未来1-2年的ROE就是下降的，同时伴随的表现是光伏装机量的大幅下滑，你别光看现在限制供给端扩产就以为基本面就见底了，等绿电交易电价再下降之后，紧跟着崩塌的就是光伏的装机量，尤其是老乡们装的分布式光伏，我已经预见到未来一两年会有全村拉横幅要求退钱的场景了。供给收缩见底的另一个必要条件是需求不能崩塌，你看煤炭的需求崩塌了吗？但光伏的需求确实有阶段性崩塌的风险，到时候就是光伏上市公司报表的二次冲击，届时我们可能会看到更多的ST和退市，那个时候再谈产业链见底不迟，否则你见过哪个周期复苏是以行业亏钱+需求崩塌为特征的？其实还是那句话，能开发的好资源都已经开发了，那么近两年才开发的项目如何解套？答案是等降息，等这些项目的融资成本下来之后就能再缓一口气，不过这也是计提减值之后的事情了，未来这个行业计提减值会非常普遍，但是计提了之后要观察是不是机会，毕竟计提一方面意味着发电效率有可能提升，就比如已经有运营商开始对部分项目进行“以大代小”，另一方面可能真的意味着IRR见底，最终走一个ROE的底部出来。当然最后还要注意的是，绿电运营商和光伏生产商不是同一种资产，前者会比后者先见底，ROE也更稳定。