中信建投：“中特估”行情依然有望成为市场投资主线

$光大证券(SH601788)$
中信建投证券主要观点如下：
去年证监会主席易会满提出，成熟市场的估值体系并不完全适用于我国特色资本市场，要探索建立中国特色估值体系。同时强调国企要练好内功，实现更高估值。因此，“中特估”主要被解读为对上市国企重新估值。“中特估”的本质是将外部性问题纳入估值，实现更高的资源配置效率。而国企估值长期偏低，一方面导致部分上市国有公司/银行再融资产生困难，另一方面不利于国企的长期可持续发展。
自去年11月以来，相关部门就推动国企上市公司质量、价值挖掘、价值回归等陆续出台政策。官媒也释放深化国企改革和促进国企长期稳定健康发展等信息。市场表现显示，自提出至2023年5月8日，中特估指数区间收益率达到38.0%，同期沪深300指数收益率7.8%。同时，市场经历了快速上涨、冷静、政策催化、热点重启、政策降温等阶段。
展望未来，“中特估”将从概念题材为主发展为规范、有韧性、有逻辑的上行行情。政策端，预计未来将有更多政策稳步落地。市场端，预期随着政策的落地，“中特估”行情依然有望成为市场投资主线。资金端，国央企ETF等的发行将推动更多增量资金入市。企业端，国企改革进一步深化，国企质量进一步提升。
综上，在政策支持和改革推动持续背景下，国央企的价值回归将逐步实现。建议关注四方面投资主线：1)自主核心技术;2)价值回归;3)国家战略;4)股东回报。
风险提示：
1.既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。
2.经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。
3.近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。
4.土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。
5.地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。
#中特估#
$中国银河(SH601881)$
$中信建投(SH601066)$