国内不知从几个月前就开始一堆基金经理宣传高估息投资，在雪球上看到的99%的人包括一些专业的基金经理居然会认为股息=利息？？然后觉得与其存银行2%利息还不如买8个点的股息？对此，我想说，财经频道、基金经理、各种讨论高估息的投资者大多连最基本的会计常识都不懂！他们是不愿意了解 还是故意不说破？a股有这群人存在，怎么做投资者教育，怎么营造长期的价值投资氛围？作为巴菲特学弟，我想我有必要来简单科普下:
股票派息真相: 除权
比如你手上有10块的股票，股票宣布一股派息1块，不会有人会傻傻认为加起来一共11块吧？羊毛出在羊身上，派息只不过是把你手里的10块钱股票拆出来了一块钱发给你，而这一块钱还要交10%的税！所以派息之后，你手里的总价值会从10元到9.9元！这样大家听懂了吗？
投资高估息真正逻辑:稳定业绩公司低估值
大家先得明白，什么叫高估息？无非就是股息对于股票价值高了。那为什么会高？如果一家公司常年稳定派息，背后反应的是经营稳定，这种公司的价值有时候会随着市场波动而低估，投资高估息股票其实就是找到错误定价的公司买入并持续观察基本面，然后等待估值修复！这才是真正的逻辑！
回购注销的意义远大于派息
我在哥大价值投资博士课上读过几篇论文，在研究分红和回购注销对公司股价的帮助。首先先明确一点:为什么回购注销对中小股东的意义远大于分红？分红会交税，这就无缘无故的减少了股东权益，而且关键一点:不是所有人会拿分红的钱全部买回来该公司股票！就比如占大头的公司管理层！设想公司本来10个亿在账上，分红出去税后9亿，结果只有2个亿重新购买了公司股票，剩下7个亿全部流出了，这是对于中小股东很大的损害！对于管理层来说，他们没法卖股票套现 所以会有动机去分红。目前国内大部分企业家的思维还是卖公司，把公司的钱搞出来。这样是舍弃了长期利益的表现，如果每次用分红的钱来在低点回购股票，老板的财富肯定要比拿的分红多！当然，不排除老板认为公司股价一直高估。这也和股权结构有关，美国高回购的公司通常没有一股独大的现象，所有的投资者利益一致，所以会不断回购，甚至借钱回购。
为什么分红日前几天会跌？市场上的钱是聪明的，就像我刚刚说的，没人愿意手里10块的股票平白无故送少0.1，更何况那些高股息的公司。所以会提早卖出股票，不要这部分要交税的分红! 目前的红利税政策为：a股持有一个月一下的交20%，一年到一个月的交10%，一年以上的不交税。a股作为投机市场，有多少人能拿的住一年呢？港股就更贵了，用港股通买的港股最高28%最低20%。
而回购注销，可以确保这些100%现金换一种方式进入公司账上。很大程度上保护了中小投资者权益。伯克希尔、苹果、麦当劳等等就是很好的例子。当然，回购注销也需要是在公司被低估时才能产生价值。一个优秀的公司管理层，会在低估时回购，高估时增发+并购，合理时按兵不动。
有很多有趣的案例，比如微软在2010年（大概）账上现金超级充裕的时候还借了数十亿的贷款，当天股价大涨，为什么？因为优秀的管理层知道低利率环境维持不久，现在借钱几乎零成本，未来借钱可能会有4-5%，因此做了一个会计套利。管理层本质上是最了解公司的人 也是最应该去低买高卖的
写在最后: 中国资本市场还需要继续追赶美国资本市场的监管和制度建设。其中对于投资者教育更是重中之重，希望未来严打大规模误导散户的宣传，当然也有可能基金经理本人也不懂幼儿园学的会计（真事，我聊了好几家私募，他们也不懂除权真的让我很震惊）。价值投资理论发展到现在已经远不止是国内大家说的这么简单了，residual income model的发展将持续影响价投，目前该理论国内知之甚少，如果大家感兴趣我可以写一篇用该理论解释什么是在合理的价格买入伟大的公司，以及未来预期收益率是多少。有人说是长期接近roe或者roic，但并不精准，伟大的公司会有很大部分的净资产并不用在运营上！roe的升级版rnoa（净经营性资产收益率）更能解释一切价投理论
共勉！