发布时间：2020年1月31日
研究员：陈羽锋 S0570513090004/倪娇娇 S0570517110005
核心观点
疫情短期抑制消费需求，中长期对耐用品、必选消费品影响或较为有限2020年1月新型冠状病毒疫情在全国蔓延，各省春节复工普遍推迟，居民外出活动减少，对社会经济活动带来一定冲击。家居作为耐用消费品需求韧性强且Q1传统淡季收入占比低，中期看受疫情影响较小，具备海外产能的企业有望通过海外业务平滑国内市场波动影响，建议关注梦百合、喜临门、永艺股份；日用品、文化办公用品等必选消费品中长期需求预计较稳健，线上办公有望对云视频等业务形成催化，建议关注齐心集团、晨光文具、中顺洁柔；造纸、包装下游需求短期受抑制，建议关注疫情结束后行业供需情况。2003年SARS影响短期消费，2-6月轻工指数涨跌幅位列第16位受2003年SARS疫情影响，2003年3-5月社零增速持续回落，2003年5月社零当月同比增速由年初1月的10%回落至4%，为1995年至2019年末社零单月同比增速最低点。轻工方面，文化办公用品/家居限额以上企业单月零售额同比增速由2003年1月29%/17%回落至4月4%/-4%低点后逐步企稳回升，2003年全年累计增速分别为17%/28%；日用品零售额受基数影响，3-5月单月零售额绝对值有所回落但同比增速在2月触底后有所回升，2003年全年累计同比增长14%。2003年2-6月SW轻工制造指数跌6.2%，位列28个一级行业第16位，跑输同期沪深300指数（+0.6%）。家居：Q1淡季叠加耐用品需求韧性强，预计疫情对全年业绩影响有限一季度为家居消费需求淡季（据Wind数据，限额以上家居零售额/申万家居板块2018Q1收入占2018年全年比重分别为9%/19%），我们预计当前疫情会短期抑制家居消费需求，但全年看，家居作为耐用消费品，需求具有较强韧性，受疫情压制的消费需求有望延迟到疫情结束后释放，对企业全年收入影响或较为有限。此外，工程渠道收入短期受地产施工、竣工进度影响，但中期看疫情结束、竣工恢复正常后工程订单收入有望逐步兑现；梦百合、喜临门、永艺股份等家居企业海外工厂可正常开工满足出口需求，降低国内市场波动对业绩的影响。消费轻工：必选消费需求中长期稳定，线上办公有望催化云视频等业务2003年SARS时期日用品/文化办公用品零售额同比增速在2003年4月有所回落但仍维持了正增长，疫情结束后零售额随即出现回升，我们认为此次疫情下必选消费品需求短期或有波动，中长期仍较为稳健。出于疫情防控需要，上海、广东、江苏、浙江等省份发布延迟企业复工通知，宣布除保障城市运行、疫情防控必需等涉及重要国计民生相关企业外各类企业不早于2月9日24时复工。延期复工、减少人口流动或将催生企业线上办公需求，齐心好视通（应用于云视频会议、远程医疗等领域）等线上办公服务提供商有望借此进一步拓展潜在客户，促进业务中长期发展。造纸及包装：需求或受压制，建议关注疫情结束后行业供需情况疫情影响下造纸、包装需求阶段性走弱，但此次春节假期延长、企业复工推迟同样将带来供应量的降低，建议关注疫情结束后产业链库存及需求复苏情况。此外，停工停产时间若超预期延长，或对现金流短缺的中小企业经营带来较大不利影响，加速行业中小企业被动出清，优化竞争格局。风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济超预期下行，下游需求不及预期。
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