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买方反馈（公募机构）
【宏观 | 李超团队】10月11日美联储公布扩表计划点评：美联储开启扩表抵抗负利率
【宏观 | 李超团队】9月进出口数据点评：进出口低迷主要源于全球总需求弱
【宏观 | 李超团队】10月10-11日中美贸易谈判点评：中美握手草拟阶段性协议影响几何
【宏观 | 李超团队】央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》点评：严格定义非标，资管新规后续事宜推进
【固收 | 张继强团队】永续债、私募债投资价值分析
【TMT | 王林团队】中际旭创(300308 SZ,买入): 业绩环比改善明显，行业拐点确立
买方反馈（公募机构）
大盘观点：
中美贸易谈判对于市场的影响在淡化，资金变得更加理性，国庆后指数震荡向上，在3000点左右的压力区间迎来考验。四季度A股可能仍以结构性行情为主，对于有业绩支撑的标的继续持有。像消费、科技等前期涨幅较大的板块，则需要等待三季报的业绩验证。
行业观点：
三季报后，重点关注低估值品种的估值切换行情，当前估值较低的银行、地产等板块的估值切换行情有望延续，同时近期是三季报预告和披露的集中释放期，业绩超预期品种将会有较好的表现。
重点推荐
宏观 | 李超团队
10月11日美联储公布扩表计划点评：美联储开启扩表抵抗负利率
美联储10月11日晚发布公告，自10月15日起每月购买600亿美元的美国国债（期限从5周到一年不等），并将至少持续到明年第二季度，以加强对基准利率的控制。美联储还将维持隔夜回购操作至少到明年1月，此前计划是11月4日停止。我们在9月19日《美联储研究扩表抑制全球负利率扩散——9月议息点评》中表示，系统流动性现已接近美联储此前提到的临界点，美联储可能扩表在即。我们认为，美联储开启扩表既是对财政政策的配合，也是对负利率趋势的抵抗。尽管此次扩表不同于金融危机时的QE，但在充分就业的宏观环境下，扩表对经济仍能起到明显支撑作用。
风险提示：美联储货币政策宽松不及市场预期，贸易摩擦事态反复或升级冲击市场风险偏好。
发布时间：20191013
报告评级：无
分析师SAC：李超 S0570516060002/刘天天 S0570518050003
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宏观 | 李超团队
9月进出口数据点评：进出口低迷主要源于全球总需求弱
进出口低迷主要源于全球总需求弱。从需求端的数据来看，9月欧元区制造业PMI为45.6，日本PMI数据为48.9，均处于荣枯线以下，而且仍然在趋势性走低。从主要外向型经济体来看，韩国9月出口下降11.7% 连续第10个月下滑，这也反应出全球贸易需求较差，全球贸易需求较差成为制约我国出口增长的重要因素。
质，挖掘投资机会；私募债利差总体较薄，高等级相对具有吸引力。
风险提示：经济下行超预期、中美谈判再起波澜。
发布时间：20191014
报告评级：无
分析师SAC：李超 S0570516060002/程强 S0570519040001
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宏观 | 李超团队
10月10-11日中美贸易谈判点评：中美握手草拟阶段性协议影响几何
人民币汇率在已加关税无法降低的情况下无法大幅升值。新一轮中美经贸高级别磋商中，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展，我们认为贸易摩擦“停停打打”进入“停”的阶段，利好人民币汇率及风险资产走势，预计人民币汇率短期或迎来升值。美方将推迟原定于10月15日调涨的中国商品关税，但尚未就原定12月调涨的中国商品关税作出决定，也并未取消已加征关税，我们认为已加关税无法降低的情况下，人民币无法大幅升值，汇率走势短期受事件性因素扰动，后续核心关注待定关税措施的进展及未来5周草签文字稿是否如期达成。
风险提示：经济下行超预期、中美谈判再起波澜。
发布时间：20191012
报告评级：无
分析师SAC：李超 S0570516060002/程强 S0570519040001/朱洵S0570517080002/孙欧 S0570519080007/刘天天 S0570518050003
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宏观 | 李超团队
央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》点评：严格定义非标，资管新规后续事宜推进
核心观点：10月12日，央行公布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，严格确定了非标准化债权类资产认定标准，资管新规最重要后续事宜落地，我们认为有利于防控金融风险，不过正式稿仍存在适当放松可能。其中，银登中心及北交所等机构类债权被定义为非标，我们认为，这是监管部门从直属机构开始有效规范，促进直接融资的健康发展。非标定义严格使得稳增长压力增大，需要其他逆周期政策发力。
风险提示：政策落地不及预期，经济下行超预期、中美谈判再起波澜。
发布时间：20191013
报告评级：无
分析师SAC：李超 S0570516060002/程强 S0570519040001/朱洵S0570517080002/孙欧 S0570519080007/刘天天 S0570518050003
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固收 | 张继强团队
永续债、私募债投资价值分析
由于当前信用债收益率已经处于较低水平，本文重点探讨永续债、私募债的投资价值及结构性机会。我们通过计算同一发行主体、相同剩余期限不同品种间的利差来衡量其市场溢价。从数据分析来看，可以重点关注中高等级永续债的投资机会；具体到个券层面，部分关注度偏低、前期流动性一般的个券可能仍有投资价值。在个体的信用资质判断上，企业能否以低成本再融资，是判断永续债能否按期偿还的重要依据，并注意规避条款陷阱，结合负债的性质，挖掘投资机会；私募债利差总体较薄，高等级相对具有吸引力。
风险提示：企业自身信用风险、债券估值、流动性及条款风险。
发布时间：20191011
报告评级：无
分析师SAC：张继强 S0570518110002 /程晨S0570519080002/赵天彤 S0570519070002
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TMT | 王林团队
中际旭创(300308 SZ,买入): 业绩环比改善明显，行业拐点确立
单季度业绩改善持续向好，略超预期。10月14日公司发布2019年三季报预告，2019年前三季度预计归母净利润3.17-3.88亿元（YoY -19.4%~-34.16%），第三季度单季度归母净利润1.30-1.60亿元（YoY -2.78%~-21.01%），略超预期。得益于100G产品需求回升、5G前传以及400G产品出货量逐步增加，公司单季度业绩持续环比改善。我们看好公司在数通400G时代和5G时代发展机遇，预计公司2019-2021年EPS 0.91/1.26/1.85元，维持“买入”评级。
风险提示：400G数通光模块市场需求不及预期；电信市场拓展不及预期；行业竞争加剧；硅光技术发展超预期。
发布时间：20191014
报告评级：买入
分析师SAC：王林 S0570518120002/陈歆伟 S0570518080003
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