发布时间：2019年10月8日
研究员：陈慎 S0570519010002/刘璐 S0570519070001/韩笑 S0570518010002
核心观点
销售回升源于低基数和高推盘，预计四季度需求平稳亿翰数据显示，2019年9月百强房企单月销售金额环比增长29.68%，同比增长31.36%，同比增速较8月提高14.40个百分点；1-9月累计销售金额同比增长15.96%，增速较1-8月上升1.39个百分点。销售回升主要源于推盘力度加大、去化率较高以及同比基数较低。我们认为四季度需求整体会维持平稳，助推重点房企业绩增长持续。低基数叠加推盘提速，9月百强销售增速超预期反弹2019年9月百强房企（公司可比口径）单月销售金额同比增长31.36%，增速较8月提高14.40个百分点，单月环比增长29.68%。1-9月累计销售金额同比增长15.96%，增速较1-8月上升1.39个百分点。1-9月TOP30门槛值延续高增长，比去年同期上升18个百分点。我们认为9月销售增速回升的原因在于：1、今年融资环境更为严格，推动房企加大推盘力度，且当前市场整体去化率要好于去年同期；2、去年8月份后市场转冷，基数较低。TOP30规模房企韧性最强，金科、华夏、招蛇、中南、华发增速居前9月TOP3、TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100单月销售金额同比增长32.49%、15.33%、72.89%、51.30%、40.65%、17.42%，增速较8月分别+7.70、+0.10、+35.8、+42.2、+12.24、+21.52个百分点。9月单月同比增速靠前的主流A股上市房企为金科股份268%、华夏幸福232%、招商蛇口82%、中南建设67%、华发股份61%；1-9月累计同比增速靠前的为华发股份51%、金科股份50%、招商蛇口39%、阳光城38%、大悦城34%、金地集团34%。二三线景气度强势回升，预计四季度销售预期总体平稳9月整体市场景气度有所回升，全国43城9月新房销售面积同比增长16.11%，同比增速较8月回升23.64个百分点。一、二、三四线城市9月分别同比-16.09%、+30.67%、+14.42%，增速分别较8月-7.05、+24.49、+34.47个百分点，二三线城市回升明显。我们认为当前“重供给，轻需求”的政策框架下，调控政策依然呈现出松紧并存的局面，且需求端政策预期平稳、供给端融资收紧加速推盘共同导致销售韧性持续，我们认为四季度需求整体会维持平稳，助推重点房企业绩增长持续。继续看好优质房企估值修复当前地产板块的优势在于估值处于历史低位，同时股息率优势凸显，而政策层面，需求整体保持稳定，但融资政策相对更为严格，因此选股思路上，需要优选融资渠道更为通畅、直接融资依赖度较低的房企。继续推荐：1、具备融资优势且受益于核心城市发展的优质房企（万科A等）；2、具备高周转能力和回款能力的成长企业（金地集团、中南建设、华发股份等）；3、受益于公募REITs未来推进的优质商业物业企业（大悦城等）；4、受益于物管规模快速扩张的央企龙头（中航善达等）。风险提示：行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。
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